2022年报点评：开拓光晟科技新板块，盈利能力创历史新高

【投资要点】：

• 营收与净利润：公司2022年实现营业收入25.11亿元，同比下降3.69%；归母净利润9.34亿元，同比增长23.19%。营收下降主要由定型产品价格降低、第四季度海外客户碳梁订单调整以及上年同期风电预浸料阶段性订单的影响所致。
• 产品结构与毛利率：产品结构优化，碳纤维及织物、碳梁、预浸料的毛利率分别提高了-3.74pct、+9.74pct、+8.23pct，整体毛利率达到49.08%，同比上涨4.66pct，显示公司盈利能力增强。
• 费用控制与净利率：期间费用率下降至2.19%，管理费用率上升1.72pct，销售费用率上升0.23pct，财务费用率下降4.46pct，净利率达到36.09%，同比上升7.09pct，创下历史新高。
• 研发投入：2022年研发费用为1.92亿元，集中于碳纤维、氢燃料电池碳纸和预浸料领域。

【业务布局与增长点】：

• 产业链布局：通过增资威海光晟并设立光晟科技板块，聚焦缠绕工艺和海洋船舶碳纤维复合材料，拓展新产品研发和应用市场，形成核心产品体系并参与项目预研，培育业绩增长点。
• 并购整合：收购北京蓝科，利用其专业设计能力和资质，与公司各板块业务互补协同，打造多领域研发平台，为全产业链业务发展提供支持。
• 战略剥离与重组：将复合材料板块从母公司剥离成立全资子公司光威科技，推进先进复合材料业务，为高端碳纤维应用市场打开空间。

【财务与估值】：

• 盈利预测：预计2023-2025年营业收入分别为31.67、37.89、42.31亿元，对应EPS分别为1.95、2.45、2.78元，PE分别为27、22、19倍。
• 评级与推荐：首次覆盖，给予“增持”评级，基于对公司产品结构优化、高端市场拓展潜力的看好。
• 风险提示：下游需求不足、新建产能释放节奏滞后、碳纤维产品降价可能影响整体盈利能力。

【财务报表概览】：

• 资产负债表：总资产、负债、股东权益等详细财务数据。
• 现金流量表：经营活动、投资活动、筹资活动现金流情况。
• 财务比率：包括但不限于增长率、毛利率、净利率、ROE、ROIC、资产负债率、偿债能力、营运能力等关键指标。

【估值与建议】：

• 估值：市盈率（P/E）、市净率（P/B）、EV/EBITDA等指标。
• 投资建议：基于盈利预测和估值分析，推荐“增持”评级，预计未来业绩稳健增长。

【风险提示】：

• 下游市场需求低于预期。
• 新建产能释放进度不及预期。
• 碳纤维产品价格波动影响盈利能力。