研究员：许治平 从业资格号：F3056217 投资咨询号：Z0016162 Email：xuzhiping@hongtaqh.com红塔期货投资咨询业务资格云证监许可[2012]291号宏观引导油脂破位下行蛋白价格继续回落2023年04月油脂油料月报红塔期货HONGTAFUTURES 油脂油料 棕榈油前期的宏观面和政策预期没有得到有效的兑现，冲高回落并进一步破位下跌，半年的区间震荡局势被打破，目前正在超跌修复反弹的过程中。豆油的供应持续紧张，远端预期偏宽松。 国内菜粕由于菜籽按预期到港，消费也在逐步攀升的情况下，供需双旺，后续由于市场继续有较高需求，菜籽继续到港后支撑库存，主要以供需宽松为主。 仅作参考之用，请仔细阅读文件末尾【免责声明】宏观引导油脂破位下行蛋白持续回落2023.04.14核心观点策略 豆油：偏空看待，上方加权点位在上方阻挡位布置少量空单，关注下方支撑力度。 棕榈油：偏空看待，上方阻挡位少量空单逢高试空策略参与，下方支撑止盈出场操作。 豆粕和菜粕：目前没方向，下跌通道中有止跌现象，处区间震荡阶段，多看少动观望为主。风险因素供需情况 汇率 天气 疫情 政策 马来西亚棕榈油局MPOB：马来西亚2023年2月棕榈油产量为1251313吨，环比减少9.35%，库存为2119509吨，产量125.1万吨，环比减少9.35%，整体数据维持中性偏多。巴西政府决定，从4月起，柴油中生物燃料的强制掺混比例调整至12%，目前为10%，到2026年将逐步提升至15%。前期政策预期将掺混率提高到b14-b15，因此整体政策不及预期，当前的B12预计提升巴西豆油消费量约50-60万吨。欧洲的菜籽，葵籽进口大幅提升，因此压榨也有了显著的提升，当前在欧盟粕紧缺，油宽松的格局下，菜油继续承压。数据来看12月份欧盟的菜籽进口继续提升，主要从澳洲以及乌克兰进口，位于历史同期的最高位。 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】 近期CBOT大豆下穿1500美分/蒲式耳后偏弱运行，播种天气偏好影响市场利空。USDA4月的供需报告出炉之后，报告内容偏多影响市场价格，美豆有短暂的反弹机会，报告公布后美豆天气进一步改善，南美洲的大豆出口增加，两个因素对美豆进行冲击，美豆将回归偏弱走势，继续向下探寻支撑位。 1.1 美豆行情回顾图1：美豆数据来源：文华财经 红塔期货有限责任公司 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】 根据经验，USDA的供需报告是在3月31的季度库存报告和5月供需报告之间，5月的供需报告首次预测新作的供需，所以在这两份重量级的报告之中，4月供需报告显得较为平淡。4月供需报告主要总结旧作，南美作物定产并微调北美旧作之后关注的点就专项了北美新作。 2022/2023年度巴西大豆产量预估范围在1.51亿—1.57亿吨，平均值1.5367亿吨，高于3月供需报告预期的1.53亿吨和2021/2022年度的1.295亿吨；阿根廷大豆产量预估范围在2600万—3200万吨，平均值2930万吨，低于3月供需报告预期的3300万吨和2021/2022年度的4390万吨。美豆方面，一季度库存数据预计16.85亿蒲式耳，较去年同期减少13%。南美大豆总产量下调，美豆库存下调，将导致全球大豆库存降至9860万吨附近，低于3月供需报告预期的1亿吨，去库幅度加剧。2.1 大豆图2：大豆供需平衡数据来源：WIND资讯 红塔期货有限责任公司 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】2.2 大豆图3：进口大豆港口库存图4：大豆期现价差数据来源：WIND资讯 红塔期货有限责任公司 数据显示，截至2023年第14周末，国内进口大豆沿海库存量为265.8万吨，较前一周的286.8万吨减少21.0万吨，高于去年同期的235.3万吨，略低于五周平均298.8万吨。0.001,000,000.002,000,000.003,000,000.004,000,000.005,000,000.006,000,000.007,000,000.008,000,000.009,000,000.002019-08-302019-10-302019-12-302020-02-292020-04-302020-06-302020-08-302020-10-302020-12-302021-02-282021-04-302021-06-302021-08-302021-10-302021-12-302022-02-282022-04-302022-06-302022-08-302022-10-302022-12-302023-02-28-1500-1000-50005001000150020000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.002019-01-022019-03-022019-05-022019-07-022019-09-022019-11-022020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-022022-05-022022-07-022022-09-022022-11-022023-01-022023-03-02现货-期货大豆现货价期货收盘价 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】3.1 豆油图6：大豆月进口量图7：豆油期现价差数据来源：WIND资讯 红塔期货有限责任公司 数据显示，4月12日美湾大豆10月的船期C&F价格来到586美元/吨，美西大豆10月船期C&F价格是588美元/吨，巴西大豆5月船期C&F价格是548美元/吨。今年前两个月我国就已经进口了高达224.06万吨大豆。02004006008001000120012月11月10月9月8月7月6月5月4月3月2月1月2023201820192020202120220.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.002,000.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.002020-09-112020-11-112021-01-112021-03-112021-05-112021-07-112021-09-112021-11-112022-01-112022-03-112022-05-112022-07-112022-09-112022-11-112023-01-112023-03-11基差平均价:豆油期货收盘价(活跃合约):豆油 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】3.2 豆油图8：国内大豆压榨利润图9：进口大豆压榨利润数据来源：WIND资讯 红塔期货有限责任公司 4月11日进口大豆压榨利润如下：1.山东地区进口大豆压榨利润录得-90.15元/吨。2.广东地区进口大豆压榨利润录得-110.15元/吨。3.大连地区进口大豆压榨利润录得72.2元/吨。4.天津地区进口大豆压榨利润录得-153.7元/吨。5.全国主流地区进口大豆压榨利润平均为-70.45元/吨，均有增加。-2,500.00-2,000.00-1,500.00-1,000.00-500.000.00500.001,000.002019-08-282019-10-282019-12-282020-02-282020-04-282020-06-282020-08-282020-10-282020-12-282021-02-282021-04-282021-06-282021-08-282021-10-282021-12-282022-02-282022-04-282022-06-282022-08-282022-10-282022-12-282023-02-28压榨利润:国产大豆:黑龙江压榨利润:国产大豆:大连压榨利润:国产大豆:天津压榨利润:国产大豆:山东-1,000.00-500.000.00500.001,000.001,500.002,000.002019-08-282019-10-282019-12-282020-02-282020-04-282020-06-282020-08-282020-10-282020-12-282021-02-282021-04-282021-06-282021-08-282021-10-282021-12-282022-02-282022-04-282022-06-282022-08-282022-10-282022-12-282023-02-28压榨利润:进口大豆:江苏压榨利润:进口大豆:山东压榨利润:进口大豆:广东压榨利润:进口大豆:大连压榨利润:进口大豆:天津 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】4.1 棕榈油图10：棕榈油期现价差图11：棕榈油月度进口量数据来源：WIND资讯 红塔期货有限责任公司 观察棕榈油库存可知，中国棕榈库存持续高位，盘面下跌的幅度就比较深，外盘跌幅没有我国深，加之人民币近期贬值，后续进口利润会出现倒挂-600上下波动。上月大企业出现洗船和现货扫货的行为，叠加市场4月和未来5月的买船会较少，北半球天气升温之后棕榈油的优势逐渐显现，需求进而不断的升高，库存在未来预计会逐步走低，贸易商会看多基差，基差持续上涨，后续重点关注劳工问题和实际消费以及买船的情况。-500.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.002020-09-112020-11-112021-01-112021-03-112021-05-112021-07-112021-09-112021-11-112022-01-112022-03-112022-05-112022-07-112022-09-112022-11-112023-01-112023-03-11基差平均价:棕榈油期货收盘价(活跃合约):棕榈油0102030405060708012月11月9月8月7月6月5月4月3月2月1月202220172018201920202021 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】4.2 棕榈油图12：马来西亚期末库存图13：棕榈油商业库存数据来源：WIND资讯