报告总结如下：
钨行业专题报告
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钨价格稳定性：钨价格相对稳定，其下游应用中70%用于工具，较少受单一行业波动影响，相比其他小金属，稳定性较强。
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全球产量与产业优势：
- 全球钨产量稳定在8万吨左右，中国产量占80%以上，其他国家主要生产国包括越南、俄罗斯等。
- 中国是全球唯一拥有完整钨产业链的国家，具备国际竞争力，产业结构优化，初级加工环节利润空间小，出口转向高附加值产品。
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供需关系：
- 供给端受限于价格成本变化，需求端受工业活动影响。再生钨资源回收利用率提升空间大，可缓解矿产资源消耗。
- 硬质合金与工业景气度高度相关，光伏和集成电路制造领域带动钨需求新增量。
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价格复盘与趋势：
- 2013-2015年，泛亚库存效应导致价格下滑；2016-2017年，环保与需求改善推动价格回暖；2019年9月，洛阳钼业竞拍泛亚APT库存，价格迎来转折点。
- 疫情后，随着市场需求复苏，价格震荡上涨，泛亚库存逐渐消化，价格中枢有望提升。
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潜在增量项目：
- 包括巴库塔、桑东、Dolphin、东阳、小东坑等项目，面临成本与产量变化的不确定性。
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行业风险：
- 钨矿供给风险、工业不景气导致硬质合金需求不足、光伏钨丝渗透率低于预期、产业政策变化风险。
钨产业链概览：
- 上游包括勘探、开采、选矿；
- 中游涉及冶炼；
- 下游加工为白钨矿、黑钨矿、钨精矿、钨化工、仲钨酸铵（APT）、钨铁、钨酸钠、钨酸钙、AMT、钨酸、催化剂、钨粉、高密度合金、碳化钨、钨材、合金钢、硬质合金等。
价格走势：
- 黑钨精矿价格从2019年7月的低位7.5万元/吨上涨至目前的11.6万元/吨，整体呈窄幅震荡趋势。
成本与挑战：
- 生产成本受资源品位、人工成本、环保要求等因素影响，成本中枢可能继续上升。
- 不同企业间成本差异显著，伴生矿资源对盈利能力有重要贡献。
战略地位：
- 钨作为战略性矿产，受到多国重视，资源稀缺性与工业应用前景使其在全球供应链中占据重要位置。
此报告强调了钨行业的供需平衡、价格走势、成本挑战以及未来增长潜力，特别是针对光伏和集成电路制造领域的新兴需求。同时，报告也指出了行业面临的挑战和风险，为投资者提供了全面的行业分析视角。
