您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[国金证券]:量化观市:选股因子收益回升明显,持续性几何? - 发现报告
当前位置:首页/其他报告/报告详情/

量化观市:选股因子收益回升明显,持续性几何?

2023-04-17高智威国金证券李***
量化观市:选股因子收益回升明显,持续性几何?

摘要 过去一周,国内主要市场指数中,上证50、沪深300、中证500和中证1000指数均震荡下行。其中,上证50、沪深300、中证500和中证1000指数的涨跌幅分别为-0.22%、-0.76%、-0.52%和-0.32%。 我们汇总了过去一周和未来一周的重点事件,来辅助投资者做时间节点的把控。未来一周中国方面,关注3月份社零和工业增加值的数据公布,Wind一致预期数据预测指标数值仍会继续走高。另外4月的政治局会议也需要重点关注。美国方面,关注4月PMI数据和褐皮书的增量信息披露。 经济面上,过去一周3月金融数据和通胀数据陆续公布,虽然信贷数据良好,但是债券市场仍然对经济复苏的成色保持疑虑,国债利率在数据公布仍然持续回落,本周国债市场多期限利率都有所下降。一方面CPI和PPI的通缩仍在持续,另外M1-M2剪刀差也仍未拐头,大量资金仍没有进入到实体经济当中流转起来。市场目前已经充分定价了中国的经济复苏,更多是进入了对二阶导经济增速斜率的博弈,除非有指标显示的经济增速能进一步超预期,否则短期没有过多的博弈点。另外在有AI板块的市场主线的情形下,主线板块还是对于资金又明显的虹吸效应,当主线板块震荡时,市场波动率上升明显。另外观察在4月政治局会议上有无超预期的政策出台。 而流动性方面,本周央行整体通过公开市场操作净投放250亿元。过去一周整体流动性还是有所缓解,1周SHIBOR和DR007较上周分别下降1.20BP和4.91BP。1个月SHIBOR和3个月SHIBOR较上周下降1.00BP和上升0.50BP。 结合经济面、资金面来看,国内经济基本面稳步恢复,短期若无超预期数据出台,大概率保持平稳。在经济面无太多超预期利好且流动性保持稳定的情形下,市场主要围观着AI板块为主线来投资,所以预估未来一周小盘成长占优的可能性较大。 从中期来看,根据我们构建的宏观择时策略给出的信号,4月份的权益配置观点为偏低,配置比例为25%,较3月份的50%股票权重有所下行。拆分来看,模型对于3月份经济增长层面信号有所下调,报50%;而模型对市场流动性层面保持低信号,信号强度为0%。择时策略2023年至今收益率为3.2%,同期Wind全A收益率为6.4%。 结合我们的短期价量行业配置模型,其表示未来一周值得关注的行业分别为:石油石化、有色金属、建筑、医药、电子及传媒。本周策略维持医药、电子和传媒的配置,将其他行业配置切换为石油石化、有色金属和建筑。回顾上周表现,上期推荐的六个行业的平均收益为-1.22%,高于除综合金融外的29个行业的平均收益-0.40%,超额收益为-0.82%。 截至2023年4月14日,行业轮动策略的年化收益率为14.41%,夏普比率为0.66,显著高于基准组合。行业轮动策略的年化超额收益率为8.14%,信息比率为0.86。 量化选股因子方面,从IC结果可以得出,价值、波动率、技术、反转、成长和一致预期因子在全部4个股票池中表现较好,均取得了不错的正收益,而其他因子表现比较一般。从选股因子多空净值的趋势上来看,一致预期、市 值、成长、技术和价值因子在全部4个股票池中均取得了不错的正收益,而其他因子表现一般。 过去一周,如我们在上周周报中判断的一样,传统因子表现修复明显。传统因子在上上周集体回撤属于市场情绪由于过度高涨导致的异常现象,持续时间不会过长。随着上半周AI板块的震荡,市场偏好和行为模式也出现了均值回归。我们预期未来一周市场还是会持续偏好AI板块,但是短期不会出现类似上周集体回撤的情况,因为市场和板块的波动率上升,导致资金会考虑投资盈亏比和需要有安全边际,使得各类因子起码间断轮流会有一定表现。 可转债因子方面,上周正股一致预期和转债估值因子表现良好。过去一周转债市场偏好正股估值较低和正股盈利能力较强的转债,在市场持续轮动和震荡消化估值的阶段没结束前,预期后续正股价值和转债估值因子表现会较好。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成,在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 内容目录 一、市场概况4 1.1主要市场及行业指数表现4 1.2近期经济日历5 1.3市场宏观环境概况5 1.4北上资金流向观测7 1.5中期权益配置视角7 二、行业配置视角8 2.1行业配置策略观点8 2.2有效择时指标跟踪9 三、量化因子视角10 3.1选股因子10 3.2转债因子11 附录12 风险提示13 图表目录 图表1:主要市场指数近期周度涨跌幅4 图表2:主要市场指数上周净值走势图4 图表3:A股市场全部行业(中信)涨跌幅情况4 图表4:A股市场行业总体资金流入和北向资金流入5 图表5:近期经济日历5 图表6:本周宏观数据概览6 图表7:各类利率走势6 图表8:北上资金各托管机构累计净流入(亿元)7 图表9:北上资金收益率及净流入变化7 图表10:北向单日净买入成交额20日均值与股指走势7 图表11:北向择时策略走势净值7 图表12:宏观择时模型最新观点(截至4月14日)8 图表13:宏观择时模型净值表现8 图表14:宏观择时模型超额收益表现8 图表15:行业轮动策略组合净值8 图表16:行业轮动策略分年度收益率8 图表17:相关行业的ETF基金9 图表18:各指标在不同行业上的择时胜率(截至2023年4月14日)9 图表19:大类因子的IC均值与多空收益11 图表20:一致预期、市值、成长和反转因子多空净值(全部A股)11 图表21:质量、技术、价值和波动率因子多空净值(全部A股)11 图表22:可转债择券因子多空净值12 图表23:可转债择券因子IC均值与多空净值12 图表24:国金证券大类因子分类12 一、市场概况 1.1主要市场及行业指数表现 过去一周,国内主要市场指数中,上证50、沪深300、中证500和中证1000指数均震荡下行。其中,上证50、沪深300、中证500和中证1000指数的涨跌幅分别为-0.22%、-0.76%、-0.52%和-0.32%。 本周行业指数跌多涨少。有色金属、建筑、石油石化、传媒及综合金融等11个行业指数上涨,其中有色金属行业指数涨幅最大,周涨幅达5.49%,计算机、农林牧渔、轻工制造、通信及消费者服务等19个行业指数下跌,其中计算机行业指数跌幅最大,周跌幅达-4.48%。美国3月PPI同比上升2.7%,增幅连续9个月下降,经济衰退进一步提升金价,因此有色金属板块上周涨幅较大;一季度地方债发现超2.1万亿元,专家预测二季度将维持,基建投资有望保持较快增长水平,因此建筑板块上升;石油石化行业主要受国际油价上涨的影响,油气类股票快速上涨;传媒行业受到AI冲击带来的革新仍在继续,保持着一个月以来的快速增长态势。 资金流向方面,上周A股市场整体呈现净流出,其中电子和计算机行业净流出资金最多,分别约为221亿元和260亿元,流入资金集中在有色金属和建筑行业。北向资金方面,整体流入27.87亿元,在有色金属行业,和A股市场保持一致,流入较多。 图表1:主要市场指数近期周度涨跌幅图表2:主要市场指数上周净值走势图 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.94% 2.05% 1.72% 1.95% 0.59% 1.79% 0.86% 2.43% 1.005 1.000 净 值0.995 比 (0.990 初 值0.985 1 为0.980 14,000 13,000两 市成12,000交 额 11,000( 亿 0.5% 0.0% -0.5% 0.33% 0.11% 0.47% 1.97% -0.22% -0.32% -0.52% ) 0.975 0.970 04/0704/1004/1104/1204/1304/14 元10,000) 9,000 -1.0% -0.76%2023/3/242023/3/312023/4/72023/4/14 上证50沪深300中证500中证1000 沪深两市日总成交额上证50 沪深300中证500 中证1000 来源:Wind,国金证券研究所来源:Wind,国金证券研究所 图表3:A股市场全部行业(中信)涨跌幅情况 7.00% 5.00% 3.00% 1.00% -1.00% -3.00% -5.00% -7.00% -9.00% 有建石传色筑油媒金石 属化 综电钢合力铁金及 融公用事业 银医商行药贸 零售 机电中非房基交煤家纺汽械力信银地础通炭电织车设一行产化运服 备级金工输装 及行融 新业 能等 源权 建电综国消通轻农计食 材子合防费信工林算品 军者制牧机饮 工服造渔料 务 来源:Wind,国金证券研究所 图表4:A股市场行业总体资金流入和北向资金流入 周度涨跌幅前10名周度涨跌幅中间10名周度涨跌幅后10名 30 有色金属5.49% 纺织服装 20 国防军工 煤炭 电力及公用事业 电力设备及新能源 10 基础化工 医药 传媒3.01% 钢铁建筑4.92% 计算机 汽车 电子 机械 轻工制造 0 石油石化3.45% 农林牧渔 综合 综合金融1.98% 10 食品饮料 通信 消费者服务 商贸零售 建材 家电 银行 交通运输 房地产 20 非银行金融 40 纵轴:北向资金净流入(亿) - - -300-250-200-150-100-50050100150 横轴:总净流入(亿) 来源:Wind,国金证券研究所 注1:图中加粗为涨跌幅排名前5个行业 1.2近期经济日历 我们汇总了过去一周和未来一周的重点事件,来辅助投资者做时间节点的把控。未来一周中国方面,关注3月份社零和工业增加值的数据公布,Wind一致预期数据预测指标数值仍会继续走高。另外4月的政治局会议也需要重点关注。美国方面,关注4月PMI数据和褐皮书的增量信息披露。 图表5:近期经济日历 星期一 星期二 星期三 星期四 星期五 星期六 星期日 4/10 4/11 4/12 4/13 4/14 4/15 4/16 3月M1同比 3月CPI同比 0.7%(1.0%) 美 3月CPI同比 5.0%(6.0%) 中 3月出口金额同比23.4%(0.9%) 中 70个大中城市住宅销售价格月度报告 3月M2同比 12.7%(12.9%) 中 3月PPI同比 -2.5%(-1.4%) 3月PPI同比 2.7%(4.9%) 5.1%(5.8%)中 3月社会融资规模 5.38万亿(3.16万亿) 复活节 香港交易所休市 过去一周 美 美联储 货币政策会议纪要 3月社会零售总额同比 中 3月工业增加值同比 3月固定投资额同比国民经济运行情况新闻发布会 4/17 1年期MLF 4/18 Q1GDP同比 4/19 4/20 4/21 4/22 4/23 中 中 未来 一周 一年期LPR美4月Markit制造业PMI 五年期LPR 美美联储公布经济状 况褐皮书 来源:Wind,国金证券研究所 注1:其中过去一周展示的数值格式为:当期值(上一期值) 注2:中国金融数据和通胀数据为预估公布时间,可能有所误差 1.3市场宏观环境概况 经济面上,过去一周3月金融数据和通胀数据陆续公布,社融存量同比数据继续上升报10.0,较上个月上行0.1;虽然信贷数据仍然激增,但是债券市场仍然对经济复苏的成色保持疑虑,国债利率在数据公布仍然持续回落,本周国债市场多期限利率都有所下降。一方面CPI和PPI的通缩仍在持续,另外M1-M2剪刀差也仍未拐头,大量资金仍没有进入到实体经济当中流转起来。另外国家发展改革委10日公布《关于防止和减少餐饮浪费的公 告(征求意见稿)》说明”单桌1500元以上(不含酒水)宴会套餐实行重点监管”。这有利于减少餐饮业的浪费,但短期可能也会稍微影响市场消费情绪。市场目前已经充分定价了 图表6:本周宏观数据概览 中国的经济复苏,更多是进入了对二阶导经济增速斜率的博弈,除非有指标显示的经济增速能进一步超预期,否则短期没有过多的博弈点。另外在有AI板块的市场主线的情形下,主线板块还是对于资金又明显的虹吸效应,