量化观市：上周五市场大涨的驱动逻辑几何？

敬请参阅最后一页特别声明 1 摘要 过去一周，国内主要市场指数中，上证50、沪深300、中证500指数、中证1000指数均上升，涨幅分别为1.29%、1.2%、1.08%和2.88%。 过去一周中国公布了3月工业企业利润累计同比4.3%，较去年12月仍保持上行态势。而从行情上分析，随着上上周国九条和相关支持分红和强化退市的制度出台的影响有所释放，前期承压的小盘成长板块在过去一周走势反转明显。除了超跌反弹的因素，海外市场风险偏好的重新提升也是重要的因素。上周四晚美国公布了3月的PCE通胀数据，3月PCE和核心PCE均为0.3%，整体符合彭博一致预期，并未出现明显抬升。市场对于美联储为了压制通胀继续延后开启降息操作的预期有所缓和，资金重新回流风险资产当中，整周来看纳斯达克100指数从低位上涨3.99%。而随着风险偏好的提升，非美地区的资产也受到了资金的关注。而A股和港股由于近两年的回调，整体处于估值低位，也吸引了资金的配置热情。上周五，北向资金单日净流入224.49亿元。而降息预期的提升，对于受流动性影响更大的小盘成长板块也是十分利好，这也是过去一周小盘成长触底反弹的重要因素。另外，由于临近四月中央政治局会议的召开，我们判断上周五市场的上涨也与有部分增量资金进场博弈政府会继续维持积极的政策定调或出台更多利好政策有关。 而未来一周，我们预期中央政治局会议和美联储议息会议的召开会是重要事件因素。若中央政治局会议保持积极的稳经济政策定调，能够为实体经济的回暖提供有力保障，也有利于提振市场的信心。另外随着过去一个月美联储官员的持续唱鹰，截止4月26日美国国债利率已经回升至4.67%的水平，若通胀水平不出现持续超预期的情况，我们判断5月不会出现过于鹰派发言。这有利于后续市场风险偏好的持续回升。所以我们预期未来一段时间，小盘成长可能会有持续修复。不过若上述两种情况未发生，我们推荐资金切换回到大盘价值板块进行防御配置。 而流动性方面，本周央行通过7天逆回购投放100亿元，到期100亿元，整体通过公开市场操作净回笼0亿元。短端1周SHIBOR和DR007，分别报1.912%和1.9673%，较上周分别上升4.2BP和6.6BP。1个月SHIBOR和3个月SHIBOR分别报1.952%和1.993%，较上周分别下降3.7BP和4.2BP。 结合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议切换至小盘成长的配置思路。 另外我们的短期价量行业配置模型，对未来一周给出行业配置建议为：家电、医药、银行、非银行金融、交通运输及通信。回顾上周表现，上期推荐的六个行业的平均收益为-2.49%，略低于除综合金融外的29个行业的平均收益1.19%，超额收益为-3.68%。 量化选股因子方面，我们对八个大类选股因子在不同的股票池中的表现进行跟踪（全部A股、沪深300、中证500和中证1000）。从IC结果可以得出，上周一致预期、市值和反转因子在全部4个股票池中表现较好，而其他因子表现比较一般。随着市场的反弹，前期占优的大盘红利和承压的小盘成长风格在过去一周有所反转，风格的反转带动反转因子的走强。另外小盘成长的走强，使得小市值因子和一致预期因子在过去一周表现良好，而价值因子有所承压。未来一周，若中央政治局会议维持积极政策定调以及美联储议息会议不过于鹰派，我们预期小市值和一致预期因子占优的情况会有所持续。 从IC结果可以看出正股财务质量因子上周表现较为不错。从择券因子多空组合净值来看，上周正股转债估值、正股价值和正股财务质量取得了正的多空收益。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 金融工程周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、市场概况.................................................................................... 4 1.1主要市场及行业指数表现 .................................................................. 4 1.2近期经济日历 ............................................................................ 6 1.3市场宏观环境概况 ........................................................................ 6 1.4北上资金流向观测 ........................................................................ 7 1.5中期权益配置视角 ........................................................................ 8 二、行业配置视角................................................................................ 9 2.1行业配置策略观点 ........................................................................ 9 2.2有效择时指标跟踪 ........................................................................ 9 2.3微盘股指数择时与轮动指标监控 ........................................................... 10 三、量化因子视角............................................................................... 12 3.1选股因子 ............................................................................... 12 3.2转债因子 ............................................................................... 12 附录........................................................................................... 13 风险提示....................................................................................... 14 图表目录 图表1： 主要市场指数近期周度涨跌幅 ............................................................. 4 图表2： 主要市场指数上周净值走势图 ............................................................. 4 图表3： A股市场全部行业（中信）涨跌幅情况...................................................... 5 图表4： A股市场行业总体资金流入和北向资金流入.................................................. 5 图表5： 近期经济日历 ........................................................................... 6 图表6： 本周宏观数据概览 ....................................................................... 6 图表7： 各类利率走势(%) ........................................................................ 7 图表8： 24年12月相较目前基准利率调整利率次数.................................................. 7 图表9： 北上资金各托管机构累计净流入（亿元） ................................................... 8 图表10： 北上资金收益率及净流入变化 ............................................................ 8 图表11： 北向单日净买入成交额20日均值与股指走势 ............................................... 8 图表12： 北向择时策略走势净值 .................................................................. 8 图表13： 宏观择时模型最新观点（截至3月31日） ................................................. 8 图表14： 宏观择时模型净值表现 .................................................................. 9 图表15： 宏观择时模型超额收益表现 .............................................................. 9 图表16： 行业轮动策略组合净值 .................................................................. 9 金融工程周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 图表17： 行业轮动策略分年度收益率 .............................................................. 9 图表18： 各指标在不同行业上的择时胜率（截至2024年4月26日） ................................. 10 图表19： 十年国债利率同比：-17.73% (截至4月26日) ............................................ 11 图表20： 波动率拥挤度同比：0.8866(截至4月26日) .............................................. 11 图表21： 微盘股/茅指数相对净值年均线 .......................................................... 11 图表22： 微盘股指数和茅指数滚动20天斜率 ...................................................... 11 图表23： M1同比(%)............................................................................ 11 图表24： 大类因子的IC均值与多空收益 .......................................................... 12 图表25： 一致预期、市值、成长和反转因子多空净值（全部A股） .....................