2023年3月中国物价数据点评：通缩风险上行

报告《通缩风险上行——2023年3月中国物价数据点评》分析了2023年3月中国的物价数据，主要围绕CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业品出厂价格指数）进行。以下是报告的关键要点：

CPI通胀

• 总体趋势：3月CPI同比增速为0.7%，低于市场预期的1.0%，环比增速为-0.3%。
• 核心通胀：核心CPI同比增速0.7%，环比增速0%，均较前值有所下降。
• 分项分析：
  • 食品项：食品通胀同比下降2.4%，环比下降1.4%，猪肉和鲜菜为主要拖累项，猪肉价格环比跌幅收窄，而鲜菜价格跌幅扩大。
  • 非食品项：非食品通胀同比下降0.3%，环比持平，汽车价格拖累了核心商品价格。
  • 核心通胀：服务分项（如旅游和家庭服务）对核心通胀贡献较大。

PPI通胀

• 整体情况：3月PPI同比增速为-2.5%，符合市场预期，环比增速为0%。
• 产业链分析：
  • 上游商品价格处于通缩状态，下游需求温和扩张。
  • 黑色和有色价格受基建、地产开工的支撑，石油价格受国际油价驱动下行，煤炭价格受保供稳价和季节变化影响。
• 分项解读：
  • 部分行业同比增速为负，主要与去年高基数有关。
  • 基建和房地产开工的修复对上游价格形成支撑。

前瞻展望

• CPI：预计2023年上半年CPI通胀将持续低于1.0%，核心CPI环比动能将逐步超出季节性水平。
• PPI：PPI通胀预计于二季度触底，底部约为-3.0%，环比增速将保持在0.1%左右。

结论

报告指出，CPI通胀显著低于市场预期，主要受到食品价格波动和核心通胀修复不足的影响。PPI通胀基本符合市场预期，但受到上游商品价格通缩和下游需求温和扩张的共同作用。未来展望中，CPI通胀有望在上半年维持低位，PPI通胀则可能在二季度触底后逐步恢复。