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报告总结：
投资建议：维持对公司的“增持”评级。基于当前的财务预测和目标价格，公司将2022年至2024年的每股收益（EPS）分别预测为0.12、0.21、0.30元，并设定目标价为18.5元。
业绩表现超出预期：公司第一季度实现了显著增长，净利润从去年同期的86.39万元跃升至6200万至6600万元，增长幅度达到7076.76%至7539.77%。扣除非经常性损益后的净利润从亏损转为盈利，具体为5406.57万至5806.57万元，这表明公司在淡季之后进一步改善了业绩。
市场化改革的积极影响：公司连续实现了淡季的稳定表现，这得益于其市场化改革的推进以及强化的人力资源激励政策。绩效考核的严格实施和“能上能下能出”的机制，激发了销售部门的活力。渠道调研显示，公司第一季度的销量增长速度超过了行业平均水平，尤其是燕京U8产品的销售任务完成情况良好，表现出较高的增长速度。预计吨价可能有所提升，推动收入继续实现两位数增长。未来旺季动销有望加速，同时在一些弱势市场，燕京U8的销量增长态势良好，预计将带来增量。
啤酒行业的三重周期共振：啤酒行业在动销加速、成本改善和产品结构升级的多重利好因素下，燕京啤酒的改革正处在加速阶段。通过优化供应链和人力资源管理，公司有望实现成本效率的大幅提升，预计子公司的盈利能力将进一步增强，从而释放更大的业绩弹性。
风险提示：报告指出，公司面临的风险包括疫情的反复、成本的进一步上涨和市场竞争的加剧。这些因素可能对公司业绩产生不利影响。
投资建议：维持“增持”评级。维持2022-24年EPS预测为0.12、0.21、0.30元，维持目标价为18.5元。
业绩超预期。根据业绩预告，公司2023Q1实现归母净利6200至6600万元（22Q1为86.39万元）、同比增长7076.76%-7539.77%，实现扣非归母净利5406.57至5806.57万元（22Q1为亏损2484.59万元）、同比实现扭亏为盈。公司23Q1开门红，扣非前后利润均超预期，在22Q4淡季减亏之上进一步改善，改革成效持续在报表端得到兑现。
市场化成效显现，旺季加速可期。公司连续实现淡季不淡，我们认为是市场化改革推进、人员激励强化的有力体现，绩效考核严格落实到人，“能上能下能出”实质性落地，使得销售端活力明显提振。根据渠道调研，我们预计公司23Q1销量增速快于行业，其中燕京U8销量任务目标顺利推进、保持较高增速，我们估算U8放量、结构升级带动下整体吨价或有中个位数提升，我们预计23Q1收入端有望继续实现双位数增长。后续旺季动销加速可期，同时U8在部分弱势市场起量趋势较好实现增量，公司销量增速有望持续跑赢行业。
改革见效叠加行业三周期共振，燕啤弹性将加速释放。啤酒动销加速、成本改善、结构升级共振之下，燕啤自身改革正处加速落地和红利释放阶段，供应链及人员团队优化不断推进，成本效率大幅改善可期，23年子公司盈利有望进一步改善，公司业绩弹性将加速释放。
风险提示：疫情反复、成本进一步上涨、市场竞争加剧等。
