每周经济视点：首季度数据显示经济回暖迹象

1 每周经济视点 2016年4月15日 研究部联席主管 林樵基 电话: 852-21478863 电邮: bannylam@abci.com.hk 分析员 潘泓兴 电话: 852-21478829 电邮: paulpan@abci.com.hk 首季度数据显示经济回暖迹象 中国今年一季度GDP同比增长6.7%。该数字符合市场预期，并在政府之前设定的目标值6.5%至7.0% 同比增长之内。受投资、消费和对外贸易拖累，一季度中国的GDP增长从去年四季度的6.8%放缓至6.7%。中国最新的三月份经济数据支持我们对中国经济处于复苏通道的判断。中国的经济正在处于转型期，但同时也面临着经济增速放缓的“新常态”。虽然经济有短期动荡，但是中国政府仍然坚持确保改革稳步推行，从而为可持续增长的发展模式奠下基础。2016年余下的时间，中国的经济政策仍将以支持增长为主。同时，从二/三季度开始，前期的宽松货币和财政政策及投资、消费的积极效果将开始显现。我们判断，2016年中国的经济增长将达至6.8%。 固定资产投资(FAI)一季度增长持续回升。FAI在三月的累积同比增长值为10.7%，高于二月的10.2%及15年四季度的10.0%。本月增长率的上升主要是由于政府继续加大对基础设施及铁路投资。此外，房地产方面FAI累积同比增长回升到6.2%，高于二月的3.0%及15年四季度的1.0%，对本月FAI的增长产生正面影响。2016年是“十三五”规划(2016年-2020年)的政策落地年，中央政府将开展更多新的投资计划以及对于投资项目加快审批，将有有助在未来几个月刺激FAI同比增长。 工业增加值有所改善。三月的工业增加值同比增长5.8%，高于首两个月前值5.4%。一季度工业增加值的从去年四季度的5.9%放缓至5.8%。节后整体制造业活动的恢复以及各主要产品项目产值的改善都是主要的驱动因素。我们相信，工业增加值将会随着日后经济环境的改善而持续回升。 零售额增长逐步回升。三月的零售销售仅同比增长10.5%，高于之前两个月的累计同比增长率10.2%。虽然大部分的产品类别都能够录得双位数的同比增长率，增长速度提振整体零售销售的表现。一季度零售额的从去年四季度的11.1%放缓至10.3%。网上商品零售额的增长在三月份有所上涨，一季度零售额录得同比增长27.8%（首两月累计同比增长：27.2%）。因此，我们预期零售额会在2016年成为主要的经济增长动力。 出口出现反弹。三月份出口结束连续8个月的负增长，反弹至同比增长11.5%，进口收窄至同比下降7.6%，而同期贸易余额为299亿美元。虽然导致本月的进出口回升的部分原因是2015年低基数效应，但是需求上涨也是其中的原因之一。我们预期国内外需求将逐步改善，因此在未来进口和出口的总值将会继续稳步上升。 通胀率(CPI)持平于上月，而工业生产者出厂价格(PPI)下降持续收窄。在三月份，CPI同比增长2.3%，与二月份持平，而PPI则同比下降4.3%，比二月份收窄0.6个百分点。一季度CPI通胀率同比上升至2.1%（15年四季度：1.5%）。通胀增速主要是由于食品价格于一季度同比上涨6.4%。我们认为，虽然一季度通胀率回升，通胀水平仍然温和可控，为政府施行宽松经济政策提供空间。PPI方面，生产活动和投入价格回稳令该指数下降收窄至4.8％（2015年四季度：5.9%）。我们预计工业生产者出厂价格下降将逐步收窄和改善。 图表 1: 一季度经济数据 同比% （除非另有说明） 16年 1季度 15年 4季度 2015年 GDP 6.7 6.8 6.9 CPI 2.1 1.5 1.4 PPI (4.8) (5.9) (5.2) 出口 (9.6) (5.0) (2.8) 进口 (13.5) (11.8) (14.1) 贸易余额 (美元/十亿) 125.8 175.8 594.5 固定资产投资 * (年初至今同比%) 10.7 10.0 10.0 工业增加值* 5.8 5.9 6.1 零售额* 10.3 11.1 10.7 M2 13.4 13.3 13.3 新增贷款 (人民币/十亿) 4,606.6 1,820.3 11,719.9 总社会融资 (人民币/十亿) 6,590.0 3,367.8 15,410.0 来源：统计局、中国人民银行、彭博、农银国际证券 图表 2: 3月经济数据 同比% （除非另有说明） 16年 3月 16年 1-2月 制造业PMI 50.2 49.0 非制造业PMI 53.8 52.7 CPI 2.3 2.1 PPI (4.3) (5.1) 出口 11.5 (17.8) 进口 (7.6) (16.7) 贸易余额 (美元/十亿) 29.9 95.9 固定资产投资 (年初至今同比%) 10.7 10.2 工业增加值* 6.8 5.4 零售额* 10.5 10.2 M2 13.4 13.3 新增贷款 (人民币/十亿) 1,370.0 3,236.6 总社会融资 (人民币/十亿) 2,340.0 4,197.5 来源：统计局、中国人民银行、彭博、农银国际证券 图表3: 固定资产投资 (年初至今同比%) 来源：统计局、彭博、农银国际证券 91113151719212303/1206/1209/1212/1203/1306/1309/1312/1303/1406/1409/1412/1403/1506/1509/1512/1503/16 2 2 2 2 Economics Weekly 金融货币数据在三月份上升。三月份新增人民币贷款和M2同比增长分别为人民币1.37万亿元(2月份: 7,266亿元人民币)和13.4% (二月份: 13.3%)，而总社会融资达到2.34万亿元人民币 (二月份: 7,802亿元人民币)。中国人民银行宽松的流动性政策已经将大量的资金注入到银行系统内，并希望借此可以刺激经济活动。我们相信人行的措施将会使各金融货币数据在未来在未来几个月上升。 图表4: 工业增加值 (同比 %) 来源：统计局、彭博、农银国际证券 图表5: 零售额 (同比 %) 来源：统计局、彭博、农银国际证券 图表6: 对外贸易 来源：统计局、彭博、农银国际证券 图表7: CPI与PPI (同比%) 来源：统计局、彭博、农银国际证券 图表8: 总社会融资、新增贷款与M2 增长 来源：统计局、彭博、农银国际证券 5.06.07.08.09.010.011.012.003/1206/1209/1212/1203/1306/1309/1312/1303/1406/1409/1412/1403/1506/1509/1512/1503/169.011.013.015.017.019.021.023.003/1007/1011/1003/1107/1111/1103/1207/1211/1203/1307/1311/1303/1407/1411/1403/1507/1511/1503/16(32)(12)828486803/1207/1211/1203/1307/1311/1303/1407/1411/1403/1507/1511/1503/16贸易余额（美元 十亿） 出口增长（同比%） 进口增长（同比%） (6)(4)(2)02403/1206/1209/1212/1203/1306/1309/1312/1303/1406/1409/1412/1403/1506/1509/1512/1503/16CPIPPI01,0002,0003,0004,0008101214161820222403/1007/1011/1003/1107/1111/1103/1207/1211/1203/1307/1311/1303/1407/1411/1403/1507/1511/1503/16人民币 十亿 同比 % M2（左） 新增贷款（右） 总社会融资（右） 3 3 3 3 Economics Weekly 中国经济数据 2014 2015 2016 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 实际国民生产总值 (同比%) 7.3 --- --- 7.0 --- --- 7.0 --- --- 6.9 --- --- 6.8 --- --- 6.7 出口增长 (同比%) 9.7 (3.2) 48.3 (15.0) (6.4) (2.5) 2.8 (8.3) (5.5) (3.7) (6.9) (6.8) (1.4) (11.2) (25.4) 11.5 进口增长 (同比%) (2.4) (19.7) (20.5) (12.7) (16.2) (17.6) (6.1) (8.1) (13.8) (20.4) (18.8) (8.7) (7.6) (18.8) (13.8) (7.6) 贸易余额 (美元/十亿) 49.6 60.0 60.6 3.1 34.1 59.49 46.6 43.0 60.2 60.3 61.6 54.1 60.1 63.3 32.6 29.9 零售额 (同比%) 11.9 10.7 10.2 10.0 10.1 10.6 10.5 10.8 10.9 11.0 11.2 11.1 10.2 10.5 工业增加值 (同比%) 7.9 6.8 5.6 5.9 6.1 6.8 6.0 6.1 5.7 5.6 6.2 5.9 5.4 6.9 制造业PMI (%) 50.1 49.8 49.9 50.1 50.1 50.2 50.2 50.0 49.7 49.8 49.8 49.6 49.7 49.4 49.0 50.2 非制造业PMI (%) 54.1 53.7 53.9 53.7 53.4 53.2 53.8 53.9 53.4 53.4 53.1 53.6 54.4 53.5 52.7 53.8 固定资产投资(累计同比%) 15.7 13.9 13.5 12.0 11.4 11.4 11.2 10.9 10.3 10.2 10.2 10.0 10.2 10.3 消费物价指数 (同比%) 1.5 0.8 1.4 1.4 1.5 1.2 1.4 1.6 2.0 1.6 1.3 1.5 1.6 1.8 2.3 2.3 生产者物价指数 (同比%) (3.3) (4.3) (4.8) (4.6) (4.6) (4.6) (4.8) (5.4) (5.9) (5.9) (5.9) (5.9) (5.9) (5.3) (4.9) (4.3) 广义货币供应量 (同比%) 12.2 10.8 12.5 11.6 10.1 10.8 11.8 13.3 13.3 13.1 13.5 13.7 13.3 14.0 13.3 13.4 新增贷款 (人民币/十亿) 697.3 1,470 1,020 1,180 707.9 900.8 1,280.6 1,480.0 809.6 1,050 513.6 708.9 597.8 2,510 726.6 1,370 总社会融资 (人民币/十亿) 1,690 2,047 1,356 1,241 1,056 1,236 1,833 742 1,082 1,300 476.7 1,020 1,815.1 3,417.3 780.2 2,340 世界经济/金融数据 股指 大宗商品 债券收益率及主要利率 收市价 周变化 (%) 市盈率 计价单位/ 货币 价格 周变化 (%) 5日平均 交易量 息率(%) 周变 化 (基点) 美国 能源 道琼斯工业 平均指数 17,926.43 1.99 16.34 纽约商品交易所轻质 低硫原油实物期货合约 美元/桶 40.98 3.17 702,494 美国联邦基金目 标利率 0.25