数字经济红利持续，数字科技与数字文化有望齐

2023年04月13日 数字经济红利持续 数字科技与数字文化有望齐鸣 —浙数文化（600633.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 基本数据 2023-04-12 当前股价（元） 16 总市值（亿元） 203 总股本（百万股） 1266 流通股本（百万股） 1266 52周价格范围（元） 5.63-16 日均成交额（百万元） 311.21 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《浙数文化（600633）：致力打造数字文化和数字科技产业集团有望享数字经济红利》2022-12-21 浙数文化发布2022年年报：2022年公司营收51.86亿元（同比增加69.27%），归母利润4.9亿元（同比下滑5.2%）、扣非利润5.87亿元（同比增加92.56%）；扣非后销售净利率11.32%；经营性现金流净额10.3亿元（同比增加0.53%）；子公司加大业务拓展，市场推广费增加；2022年向全体股东每股派现金红利 0.08 元(含税)。 投资要点 ▌ 2022年数字产业（数字文化+数据科技）稳步发展 2023年持续推进 主业分类看，数字文化板块，2022年国内游戏产业整体处于承压蓄力，公司旗下边锋网络较为稳定持续夯实国内互联网休闲游戏领先地位（2022年游戏业务收入17.24亿元，同比下滑5.29%，优于行业）；同时积极布局社交等新赛道，2022年在线社交营收25.8亿元（同比增加733.7%），探索新业务、新模式，推动数字技术在文旅和艺术更多领域的深度融合，其中战旗网络深度参与亚运会体育展示业务，已完成竞技体操、蹦床、艺术体操等亚运测试赛的体育展示，参与建设运营浙江省体育局“浙里体培”应用；同时着重打造影像馆，全平台图片视频作品超21万件，现已成为浙江省内领先文旅影像数据库。 数据科技板块，放大数字赋能效应，富春云科技稳步推进（2022年 富春云营收3.6亿元，利润0.87亿元，利润再上台阶），浙江大数据交易中心积极参与浙江省数字要素市场建设，探索数据资产入表，联合地方政府进行区域数据交易专区（基地）建设，2023年推进数字技术与政务、医疗、媒体等各领域的深度融合。外延端，2022年公司外部投资数字浙江技术运营有限公司（投资比例17%），契合公司在大数据、数据科技领域的发展路线。 ▌ 融媒体科技持续推进 做强新型融媒体技术平台 公司推动控股子公司传播大脑积极引入战投，共同推进和打造浙江省融媒体技术统一支撑平台，持续探索以技术驱动媒体融合的实践发展，2023年年底前初步形成全省媒体技术一体化局面。 -50050100150(%)浙数文化沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 盈利预测 维持“买入”投资评级。预测公司2023-2025年营收57.05、63.9、72.2亿元，归母利润分别为6.46、7.18、7.9亿元，EPS分别为0.51、0.57、0.62元，当前股价对应PE分别为31.4、28.2、25.6倍，作为浙报集团控股上市公司，致力于成为浙江及国内领先的数字文化和数字科技产业集团，进一步完善产业布局，大力推进传媒、资本和技术的深度融合，2023年公司以数据科技、数字智治、融媒科技等板块为基点打造数字科技领域全新增长曲线，进而维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 行业政策和市场竞争的风险；多领域布局的管理风险；核心人才流失的风险；游戏产品表现不及预期的风险；经营不达预期风险；资本市场波动和投资不及预期风险；宏观经济波动风险。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 5,186 5,705 6,390 7,220 增长率（%） 69.3% 10.0% 12.0% 13.0% 归母净利润（百万元） 490 646 718 790 增长率（%） -5.2% 31.9% 11.1% 10.1% 摊薄每股收益（元） 0.39 0.51 0.57 0.62 ROE（%） 4.8% 6.1% 6.4% 6.6% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 现金及现金等价物 1,167 1,173 1,300 1,405 应收款 411 452 506 572 存货 19 28 32 36 其他流动资产 851 889 968 1,074 流动资产合计 2,448 2,542 2,806 3,087 非流动资产: 金融类资产 502 506 539 589 固定资产 1,027 1,412 1,499 1,472 在建工程 755 302 121 48 无形资产 817 776 735 696 长期股权投资 1,742 1,742 1,742 1,742 其他非流动资产 5,410 6,285 6,998 7,798 非流动资产合计 9,752 10,517 11,095 11,757 资产总计 12,200 13,059 13,901 14,843 流动负债: 短期借款 0 80 190 310 应付账款、票据 458 671 766 882 其他流动负债 606 606 606 606 流动负债合计 1,394 1,720 1,969 2,258 非流动负债: 长期借款 441 441 441 441 其他非流动负债 225 225 225 225 非流动负债合计 667 667 667 667 负债合计 2,061 2,386 2,635 2,924 所有者权益 股本 1,266 1,266 1,266 1,266 股东权益 10,139 10,673 11,266 11,919 负债和所有者权益 12,200 13,059 13,901 14,843 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 净利润 556 733 815 898 少数股东权益 66 88 97 107 折旧摊销 228 109 133 137 公允价值变动 -224 2 4 1 营运资金变动 403 161 35 43 经营活动现金净流量 1030 1094 1084 1185 投资活动现金净流量 -133 -810 -652 -750 筹资活动现金净流量 -891 -120 -112 -124 现金流量净额 6 164 320 311 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 5,186 5,705 6,390 7,220 营业成本 2,002 2,910 3,323 3,827 营业税金及附加 22 24 27 30 销售费用 1,396 1,100 990 810 管理费用 393 420 583 770 财务费用 -3 -10 -9 -7 研发费用 512 411 492 722 费用合计 2,299 1,921 2,056 2,295 资产减值损失 -7 -2 -5 -4 公允价值变动 -224 2 4 1 投资收益 67 2 1 8 营业利润 672 894 998 1,112 加:营业外收入 7 6 4 1 减:营业外支出 2.3 7.0 10.0 20.0 利润总额 677 893 992 1,093 所得税费用 121 159 177 195 净利润 556 733 815 898 少数股东损益 66 88 97 107 归母净利润 490 646 718 790 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性 营业收入增长率 69.3% 10.0% 12.0% 13.0% 归母净利润增长率 -5.2% 31.9% 11.1% 10.1% 盈利能力 毛利率 61.4% 49.0% 48.0% 47.0% 四项费用/营收 44.3% 33.7% 32.2% 31.8% 净利率 10.7% 12.9% 12.76% 12.43% ROE 4.8% 6.1% 6.4% 6.6% 偿债能力 资产负债率 16.9% 18.3% 19.0% 19.7% 营运能力 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.5 应收账款周转率 12.6 12.6 12.6 12.6 存货周转率 106.2 106.2 106.2 106.2 每股数据(元/股) EPS 0.39 0.51 0.57 0.62 P/E 41.4 31.4 28.2 25.6 P/S 3.9 3.5 3.2 2.8 P/B 2.2 2.1 2.0 1.9 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 传媒新消费组介绍 朱珠：会计学士、商科硕士，拥有实业经验，wind 第八届金牌分析师，2021年11月加盟华鑫证券研究所，主要覆盖传媒互联网新消费等。 于越：理学学士、金融硕士，拥有实业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，主要覆盖传媒游戏互联网板块等。 ▌ 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌ 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 > 20% 2 增持 10% — 20% 3 中性 -10% — 10% 4 卖出 < -10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 > 10% 2 中性 -10% — 10% 3 回避 < -10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌ 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告