致力打造数字文化和数字科技产业集团，有望享数字经济红利

2022年12月21日 致力打造数字文化和数字科技产业集团 有望享数字经济红利 —浙数文化（600633.SH）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 基本数据 2022-12-20 当前股价（元） 8.17 总市值（亿元） 103 总股本（百万股） 1266 流通股本（百万股） 1266 52周价格范围（元） 5.63-12.31 日均成交额（百万元） 322.8 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌ 主业聚焦数字文化和数字科技 数字科技板块，业务包含有富春云科技富阳园区数据中心项目，也包括浙报融媒体科技业务，以及图影科技业务和浙江大数据交易中心业务等。分类看，富春云科技加快推进数据中心建设与运营工作；浙报融媒体科技持续深入开展融媒体技术平台建设；图影科技加大力度拓展国内“数字文旅影像馆”共建与运营规模。 数字娱乐板块，业务包含有边锋网络、浙报艺术产业集团以及在线社交业务探索等。分类看，边锋网络持续深耕互联网休闲游戏领域；在线社交业务已成为数字娱乐版块新的增长点。浙报艺术产业集团稳步开展拍卖业务，持续深化艺术融媒体平台。 从财务数据看，游戏收入占比在下降，信息服务收入占比在提升。公司主营收来自游戏、信息服务、社交媒体、广告等业务，营收从2019年的28.27亿元增加至2021年的30.64亿元（其中游戏收入占比从2019年的74%下降至2021年59.4%，信息服务收入占比从2019年17.46%增加至2021年的25.16%）；公司归母利润从2019年5.08亿元增加至2021年的5.17亿元（较为稳健），2022三季报公司归母3.59亿元（同比下滑23.65%）主要由于公允价值变动。 ▌ 浙江大数据交易中心发起者之一 从理论到实践持续推进 浙江大数据交易中心业务也是公司数字科技产业组成之一。浙江大数据交易中心成立于2016年，公司作为发起人也是第一大股东，并持续整合资源支持大数据交易中心业务发展；截至2022年上半年平台累计会员数已达270家，相关产品已覆盖至金融科技、公共服务、医疗卫生、城市治理等多个应用场景；同时，其还参与了浙江省技术标准委员会关于数据要素交易流通标准的制定；2022年11月17日浙江大数据交易中心2.0版本正式上线。 ▌ 从十四五数字经济到数据新型要素 政策持续护航 自上而下看，2021年12月国务院发布《十四五数字经济发展规划》指出以数据资源为关键要素，以现代信息网络为主要载体，以信息通信技术融合应用、全要素数字化转型为重要推动力，促进公平与效率更加统一的新经济形态。2022年12月19日国务院发布《关于构建数据基础制度更好发挥数-60-40-200204060(%)浙数文化沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 据要素作用的意见》统筹构建规范高效的数据交易场所，为场内集中交易和场外分散交易提供低成本、高效率、可信赖的流通环境，探索数据资产入表新模式。政策自上而下护航数字经济发展。 ▌ 盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为45、49.6、54.8亿元，归母利润分别为5.21、6.4、7.18亿元，EPS分别为0.41、0.51、0.57元，当前股价对应PE分别为19.8、16.2、14.4倍，基于公司依托实控人优势具有较强资源整合能力，公司也在数字经济领域较早布局且具有较强数据实力，在十四五顶层政策护航下，有望享数字经济发展红利，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 行业政策和市场竞争的风险；多领域布局的管理风险；核心人才流失的风险；游戏产品表现不及预期的风险；经营不达预期风险；疫情波动风险、宏观经济波动风险。 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 3,064 4,510 4,961 5,482 增长率（%） -13.4% 47.2% 10.0% 10.5% 归母净利润（百万元） 517 521 640 718 增长率（%） 1.0% 0.9% 22.8% 12.2% 摊薄每股收益（元） 0.41 0.41 0.51 0.57 ROE（%） 5.3% 5.2% 6.0% 6.4% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产: 现金及现金等价物 842 962 963 967 应收款 296 436 479 530 存货 27 82 87 93 其他流动资产 1,099 1,252 1,320 1,374 流动资产合计 2,264 2,731 2,849 2,964 非流动资产: 金融类资产 884 935 971 989 固定资产 1,060 1,231 1,245 1,201 在建工程 402 161 64 26 无形资产 890 845 801 759 长期股权投资 1,866 1,866 1,866 1,866 其他非流动资产 5,424 6,285 6,998 7,798 非流动资产合计 9,642 10,388 10,975 11,649 资产总计 11,906 13,119 13,824 14,613 流动负债: 短期借款 523 603 713 833 应付账款、票据 285 860 912 971 其他流动负债 554 554 554 554 流动负债合计 1,692 2,504 2,715 2,950 非流动负债: 长期借款 259 259 259 259 其他非流动负债 242 242 242 242 非流动负债合计 500 500 500 500 负债合计 2,193 3,004 3,215 3,450 所有者权益 股本 1,266 1,266 1,266 1,266 股东权益 9,713 10,115 10,609 11,163 负债和所有者权益 11,906 13,119 13,824 14,613 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 净利润 631 637 782 878 少数股东权益 115 116 142 159 折旧摊销 190 115 124 123 公允价值变动 140 2 4 1 营运资金变动 -52 435 21 23 经营活动现金净流量 1024 1305 1073 1184 投资活动现金净流量 -671 -842 -667 -735 筹资活动现金净流量 -234 -155 -178 -204 现金流量净额 120 308 228 245 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 3,064 4,510 4,961 5,482 营业成本 844 2,526 2,679 2,851 营业税金及附加 15 22 24 26 销售费用 552 520 580 600 管理费用 404 416 432 450 财务费用 14 9 13 18 研发费用 483 325 347 548 费用合计 1,452 1,270 1,372 1,616 资产减值损失 -8 -2 -5 -4 公允价值变动 140 2 4 1 投资收益 69 2 1 8 营业利润 731 736 900 1,032 加:营业外收入 2 7 5 1 减:营业外支出 3.6 8.0 2.0 20.0 利润总额 729 735 903 1,013 所得税费用 97 98 121 135 净利润 631 637 782 878 少数股东损益 115 116 142 159 归母净利润 517 521 640 718 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长性 营业收入增长率 -13.4% 47.2% 10.0% 10.5% 归母净利润增长率 1.0% 0.9% 22.8% 12.2% 盈利能力 毛利率 72.5% 44.0% 46.0% 48.0% 四项费用/营收 47.4% 28.1% 27.7% 29.5% 净利率 20.6% 14.1% 15.8% 16.0% ROE 5.3% 5.2% 6.0% 6.4% 偿债能力 资产负债率 18.4% 22.9% 23.3% 23.6% 营运能力 总资产周转率 0.3 0.3 0.4 0.4 应收账款周转率 10.3 10.3 10.3 10.3 存货周转率 31.1 31.1 31.1 31.1 每股数据(元/股) EPS 0.41 0.41 0.51 0.57 P/E 20.0 19.8 16.2 14.4 P/S 3.4 2.3 2.1 1.9 P/B 1.2 1.1 1.1 1.0 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 传媒新消费组介绍 朱珠：会计学士、商科硕士，拥有实业经验，wind 第八届金牌分析师，2021年11月加盟华鑫证券研究所，主要覆盖传媒互联网新消费等。 于越：理学学士、金融硕士，拥有实业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，主要覆盖传媒游戏互联网板块等。 ▌ 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌ 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 > 20% 2 增持 10% — 20% 3 中性 -10% — 10% 4 卖出 < -10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 > 10% 2 中性 -10% — 10% 3 回避 < -10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌ 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个