发现报告（www.fxbaogao.com）汇聚了全网最全的研报资源，数量之多令人惊叹。作为金融圈用户量极大的平台，我们覆盖了宏观、行业、公司及财报等全领域。我们追求极致的效率，设计极简，技术领先，帮您从海量数据中迅速抓取重点。无论是行业研究还是投资分析，这里都是您高效获取信息、实现精准决策的得力工具。
根据所提供的文字内容，以下是针对卓然股份（688121）深度报告的总结归纳：
核心观点：
- 企业背景：卓然股份是一家专注于大型炼化装备集成的供应商，产品线覆盖石化和炼油专用设备及其他相关服务，实现了“炼化一体化”的全覆盖。
- 业绩表现：公司业绩增长迅速，五年复合年增长率（CAGR）达到54.25%，2021年营收达到39.01亿元，净利润为3.15亿元。尽管2022年受到行业景气度下降的影响，全年营收预计约为29亿元，同比下降24.97%，净利润约为1.8亿元，同比下降42.81%。然而，公司通过全额定向增发募集资金超过4亿元，彰显了公司的信心。
- 乙烯产能缺口与扩产周期：尽管2022年中国乙烯产能继续增长，但仍有缺口，表明乙烯产能的进一步扩张将是必然趋势。预计2023-2025年，国内将有1695万吨/年的乙烯产能投产，为公司提供了稳定的订单基础。
- PDH工艺的兴起：PDH（丙烷脱氢）工艺在丙烯生产中的比重逐年提高，至2022年占比已达24%。随着未来丙烷价格的下降趋势，预计丙烷脱氢产能将继续扩张，尤其是900万吨/年的新增产能。
- 公司优势：作为乙烯成套装置设备供应的龙头，公司在国内乙烯设备市场占据领先地位，特别是在乙烯裂解炉等领域。公司通过整合资源、优化生产模式，能够有效降低成本、缩短建设周期，增强市场竞争力。
投资建议：
- 预计公司2023-2024年的营业收入分别为47.94亿元和57.31亿元，净利润分别为4.04亿元和5.05亿元。考虑到公司2022-2024年的每股收益（EPS）分别为1.24元、2.00元和2.49元，以及当前的市盈率（PE）分别为25.1X、15.6X、12.5X，首次覆盖给予“增持-A”评级。
风险提示：
- 石油乙烯产能扩张可能不及预期。
- 新接项目订单的不确定性。
- 丙烯工艺包市场的开拓可能不如预期。
- 客户接受度可能低于预期。
