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【投资要点】
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财务表现：公司2022年度实现营业收入29.23亿元，同比增长31.19%；净利润2.80亿元，同比增长36.69%；扣非净利润2.55亿元，同比增长37.34%。第四季度营收达14.38亿元，同比增长98.49%，环比增长134.85%。
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分红计划：公司计划以4346万股为基数，每10股派息1.90元（含税），并实施每10股3股的资本公积金转增股本。
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业务结构：
- 机房温控业务营收14.4亿元，占比49.29%，毛利率25.50%；
- 机柜温控业务营收11.0亿元，占比37.69%，毛利率32.30%；
- 客车空调业务营收0.68亿元，占比2.33%；
- 轨道交通列车空调及服务营收1.42亿元，占比4.84%，毛利率36.12%。
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机房温控业务：受益于大宗商品价格回落和优化成本措施，机房温控业务营收同比增长20.29%，毛利率提升至25.50%。公司中标多个大型温控项目，如中国移动、中国联通、中国电新、阿里巴巴、腾讯等，保障了未来的业绩增长潜力。AI等新应用驱动算力需求增长，带动液冷技术在数据中心和算力设备的快速应用，公司的液冷技术已大规模商用，相关营收增长约5倍。
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机柜温控业务：全年营收11.0亿元，同比增长66.15%，其中储能温控营收8.5亿元，同比增长152%，贡献了74%的营收增量。尽管面临行业竞争加剧的影响，机柜温控业务毛利率为32.30%，相比去年下降0.92个百分点。通过升级解决方案、深化客户关系和把握“双碳”背景下储能电站建设加速的趋势，公司有望从储能温控的高增长中获益。
投资建议：考虑公司在液冷领域的全链条布局和数据中心、储能两大领域的协同效应，预计2023-2025年的营业收入分别为41.37亿、53.13亿、66.00亿，同比增长41.53%、28.42%、24.23%；净利润分别为4.01亿、5.12亿、6.39亿，同比增长43.06%、27.78%、24.79%；对应每股收益0.92元、1.18元、1.47元，市盈率为38倍、30倍、24倍，给予“增持”评级。
风险提示：液冷技术的市场接受度低于预期、储能电站建设速度慢于预期、数据中心建设进度不足、市场竞争加剧等风险。
