2023Q1终端流水领跑行业，促补单需求旺盛

报告总结

主品牌表现

• 2023Q1业绩亮点：主品牌在跑步领域的表现突出，特别是在三四线城市，得益于跑步渗透率的提升、品牌口碑的传播以及产品高性价比的优势，实现了全渠道流水增长20%以上。1-2月流水实现正增长，3月增长幅度超过35%，4月1日至4月10日继续保持强劲增长趋势。
• 全年预期：预计2023年全年流水有望实现25%以上的增长。

补单需求与报表收入

• 终端表现：在终端销售的积极催化下，补单需求旺盛，推动了2023上半年收入有望增长5%-10%。
• 盈利预测与估值：维持对公司的盈利预测，预计2023-2025年的归母净利润分别为11.5亿、15.2亿、19.4亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.4元、0.6元、0.7元。当前股价对应的市盈率（PE）分别为19.8倍、15.0倍、11.8倍，维持“买入”评级。

渠道与品类分析

• 渠道对比：线下渠道的流水增速快于线上渠道，预计全年将净新开200家店铺，其中儿童店铺数量在100-200家之间。
• 品类表现：童装的流水增长速度高于成人，主要得益于线下渠道和团购渠道的推动。特步儿童组织的骄阳计划挑战赛显示了其在促进学生体育成绩提升方面的积极影响，并与厦门华侨中学建立了合作。

新品牌进展

• 索康尼：作为国际品牌，索康尼通过参与白金标赛事厦门马拉松，提升了品牌知名度。4月份开始陆续开业，全年预计净开设30-50家门店，其中一半为加盟门店，目标在2023年内实现盈亏平衡。
• K-Swiss：专注于网球运动时尚，计划在2023年加速线下店铺扩张，预计全年规划开设30-40家店铺，以K-Swiss为主。已与中国大陆首位进入ATP排名前100的男子网球运动员张之臻达成合作，预计将提升品牌规模和品牌势能。

风险提示

• 市场竞争加剧：面临来自其他品牌的竞争压力。
• 库存去化：存在库存去化进度不及预期的风险，这可能影响公司的财务状况和市场表现。

结论

报告总结了公司2023Q1的亮眼业绩表现，特别是主品牌在多个维度上的显著增长，以及新品牌索康尼和K-Swiss的积极进展。尽管面临市场竞争和库存管理的风险，但整体来看，公司的财务预测和估值保持乐观，维持“买入”评级。

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