【宏观专题】大行的存款利率未来会下行吗？

该研报围绕"存款利率未来是否将下行"这一主题进行了深入分析，主要内容和关键数据如下：

主要观点：

1. 存款利率调整机制：自2021年起，存款利率的调整机制发生了变化。2021年6月，调整方式从存款基准利率的固定倍数转变为在基准利率基础上加上一定基点。2022年4月，进一步建立存款利率市场化调整机制，成员银行依据10年期国债收益率和1年期LPR调整存款利率水平。

2. 历史经验与当前趋势：工业企业的利润情况是判断货币政策宽松窗口的重要指标。只要工业企业利润同比为负，央行的宽松政策仍有空间。2022年9月存款利率调整后，10年期国债和1年期LPR均未下行，意味着大行存款利率下行空间有限。

3. 存款成本上升：受疫情影响，2022年居民和企业更多选择将资金配置于无风险资产，导致存款成本上升。定期存款占比显著提升，增加了银行的整体存款成本。

4. 存款利率与LPR、国债的关系：在存款利率调整机制下，LPR利率或10年期国债利率若不上行，大行存款利率难以下降。

5. 货币政策展望：尽管存在降息的可能性，但主要取决于LPR利率和MLF利率的走势。MLF利率不降的情况下，LPR利率的下行幅度也会受限。央行更倾向于使用结构性货币政策工具来定向支持特定行业。

关键数据：

• 2022年存款成本上升：2022年居民和企业用于风险资产投资的资金增量仅6.6万亿，相比历史最低值。无风险资产配置资金高达24.21万亿，显著增加。
• 定期存款与活期存款比例变化：定期存款增量18.7万亿，活期存款新增4万亿，定期存款存量是活期存款存量的2.24倍。
• 存款利率调整影响：9月存款利率调整后，10年期国债收益率和1年期LPR均未下行，限制了大行存款利率的下行空间。

结论：

存款利率的未来走向受到多种因素的影响，尤其是与国债收益率和LPR利率的联动关系。在当前经济环境下，若无政策进一步宽松，大行存款利率面临下行空间有限的挑战。同时，央行的货币政策策略更侧重于结构性工具，以实现更精准的定向支持。