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天赐材料公司研究快评
公司业绩概述
天赐材料在2022年的业绩表现符合市场预期。全年实现营收223.17亿元，同比增长101.22%，归母净利润57.14亿元，同比增长158.77%。销售毛利率为37.97%，较去年提升2.99个百分点至37.97%；销售净利率为26.19%，较去年增加5.39个百分点至26.19%。
锂电池材料业务亮点
锂电池材料业务是天赐材料的核心竞争力所在。2022年，该业务实现营收208.22亿元，同比增长113.94%，毛利率达到38.55%，较去年提升2.52个百分点。宁德时代作为公司最大客户，销售额占比高达54.5%。全年电解液销量约为32万吨，同比增长约122%，平均吨净利约为1.4万元。据EVTank统计，公司市场份额由2021年的28.8%上升至35.9%，稳居行业首位。第四季度，电解液销量约为11万吨，环比增长约20%，单吨净利润约为1.1万元，尽管环比下降0.2万元，但依然显示了公司较强的盈利能力。
新业务拓展
公司积极布局磷酸铁和锂电粘结剂领域，以打造未来增长点。2022年，磷酸铁销量约为4万吨，同比增长71%。随着宜昌基地年产30万吨磷酸铁项目的推进，预计2023年将迎来大幅放量。此外，公司推出锂电粘结剂和模组用胶粘剂新产品，并通过收购东莞腾威85%的股权，进一步扩充锂电用胶领域的产品线，为未来业绩增长奠定基础。
基础化工与日化材料
基础化工及日化材料业务在2022年实现营收11.35亿元，同比增长3.02%，毛利率为29.83%，同比下降3.75个百分点。这一板块虽相对稳定，但增长速度相对较低。
投资建议与风险提示
考虑到公司在电解液领域的竞争优势、一体化布局的成本优势以及未来磷酸铁和锂电粘结剂业务的增长潜力，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为47.52、65.02和83.58亿元，分别同比下滑16.8%、增长36.8%和28.5%。当前股价对应2023年的PE为17倍，维持“买入-B”评级。然而，需关注下游需求、产品产能释放、行业竞争加剧及上游原材料价格波动等风险因素。
财务数据与估值
公司业绩稳健增长，盈利能力持续提升。预计未来公司将受益于新能源行业的快速发展，特别是在锂电池材料领域的领先地位和多元化布局。然而，市场波动和供应链挑战仍可能对公司业绩产生影响。投资者应关注宏观经济环境、政策变化以及行业动态，以做出全面的投资决策。
