成本优势显著，静待行业反转

天赐材料的研报总结如下：

公司概况

• 公司名称：天赐材料
• 股票代码：002709.SZ
• 评级：买入
• 近一年股价走势：未明确列出

核心结论

• 评级变动：维持买入
• 当前价格：42.8元
• 业绩：2022年营业收入同比增长101.22%，归母净利润同比增长158.77%，符合市场预期。
• 主营业务亮点：
  • 电解液：出货量大幅增长，市占率持续提升，单吨净利稳定。
  • 新型锂盐LiFSI：持续放量，成为盈利主要来源。
  • 磷酸铁：成为新的利润增长点，随着产能扩张将进一步增长。
• 行业展望：电解液行业进入周期底部，下半年有望迎来反转。

财务数据概览

• 收入预测：从2021年的110.91亿元增长至2025年的468.87亿元。
• 净利润预测：从2021年的22.08亿元增长至2025年的65.09亿元。
• 每股收益（EPS）：从2021年的1.15元增长至2025年的3.38元。
• 市盈率（P/E）：从2023年的16.6倍降至2025年的12.7倍。
• 市净率（P/B）：从2023年的16.6倍降至2025年的2.6倍。

市场表现

• 市占率：国内电解液市场份额由2021年的28.8%提升至2022年的35.9%。
• 存货周转：提升至7.64次。
• 应收账款周转：提升至5.57次。
• 总资产周转：略有提升至1.13次。
• 资产负债率：小幅上升至49.72%。
• 短期偿债能力：略有改善，流动比率和速动比率增加。

战略布局

• 开展锂离子电池材料循环再生业务，设立天赐资源循环公司。
• 切入正负极粘结剂及锂电池用胶类产品业务，预计2023年形成新的利润增长点。

风险提示

• 下游需求不及预期。
• LiFSI盈利大幅下降。
• 六氟价格大幅下跌。

投资建议

• 考虑行业竞争加剧及Q1电解液价格下跌超出预期，下调公司2023-2025年业绩预测。
• 维持“买入”评级，PE分别为16.6x、14.7x、12.7x，PB分别为16.6x、6.6x、4.2x。

财务数据

• 提供了详细的财务数据预测，包括资产负债表、利润表、现金流量表的预测值及关键比率。

评级体系

• 详细介绍了西部证券的评级体系，包括超配、中配、低配、买入、增持、中性、卖出等不同等级的解释。

免责声明

• 强调了报告的保密性、版权专有性以及对信息准确性的限制条件。