期货投资收益贡献利润，存货高企

百隆东方公司点评报告

公司概览：

• 股票代码：601339
• 上次评级：买入
• 52周最高价/最低价：7.59/4.80元
• 目标价格：未知（需查询最新报告）
• 总市值：101.25亿元
• 最新收盘价：6.75元
• 自由流通市值：101.25亿元
• 自由流通股数：1,500.00百万股

业绩回顾：

• 2022年：收入69.89亿元，归母净利15.63亿元，扣非归母净利7.93亿元。
• 收入拆分：越南收入增长，国内收入下滑。
• 毛利与净利：越南净利6.87亿元，毛利率26.87%，净利率22.36%。

经营情况：

• 收入与销量：总产量/销量19.1/17.7万吨，同比下降22%/27%。
• 产品结构：色纺纱收入36.31亿元，占比60%，同比下降8%。
• 成本与费用：棉价下跌影响坯纱毛利率，销售、管理、研发、财务费用率分别变动。
• 投资收益与资产减值：棉花期货投资收益9.2亿元，资产减值损失3.89亿元。

存货情况：

• 存货增长：期末存货53.46亿元，同比增长29%，环比增长37%。
• 分类存货：原材料、库存商品、在途物资分别增长33%、78%、-16%。

投资建议：

• 盈利预测：调整后2023-2025年的收入和净利预测，考虑棉价走势、库存消化和越南产能扩张的影响。
• 估值：PE分别为7/7/6倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 棉价下行风险
• 国际市场需求下滑风险
• 越南疫情风险
• 汇率波动风险
• 系统性风险

结论：

百隆东方在面对全球棉花市场波动和需求放缓的背景下，通过优化产品结构、控制成本、提高运营效率，展现出了较强的抗风险能力和转型适应能力。未来，随着越南产能的进一步释放和市场环境的改善，公司有望实现持续稳健的增长。

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