生猪市场周度报告：库存压力未减，价格弱势震荡

投资咨询资格号：证监许可[2012]112库存压力未减，价格弱势震荡生猪市场周度报告2023年04月09日联系电话：0531-81678626公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层公司网址：www.ztqh.com姓名：朱殿霄从业资格号：F3079229投资咨询证书号：Z0018269期货交易咨询业务资格：证监许可[2012]112 请务必阅读正文之后的声明部分本周总结利多因素1、猪肉消费触底回暖；2、非瘟病猪冲击趋弱；3、二次育肥冲击市场的力度不强；4、政策托底预期渐增。利空因素1、生猪力量出栏量环比增加；2、目前仍处于猪肉消费季节性淡季；3、二育开始出栏；4、出栏体重偏高。市场观点生猪市场仍处于持续磨底的状态，短期价格仍有下探的风险。现货市场的库存压力仍然明显：第一，生猪日度屠宰量稳步提升，同比处于较高水平，反映现阶段市场毛猪供应数量压力较大。第二，出栏体重继续上扬，生猪出栏体重绝对值偏高，同比仅低于2020年和2021年，更重要的是近几周生猪出栏体重仍在缓慢增长，说明“牛猪”存栏压力持续，体重去化的速度不及预期。因此，在二季度需求提振不明显、生猪理论出栏量环比增加的前提下，库存风险的存在仍将对价格形成明显压制。另外，有两个重要因素值得近期关注：第一，近期标肥价差快速拉大，这将显著加快生猪库存的去化过程，该因素对短期市场影响偏空，但长期利好；第二，目前冻品库容率偏高，冻鲜价差偏低，冻品走货的优势并不明显，市场需要关注冻品抛售对鲜品价格带来的压力。策略方面，短期看不到现货大幅反弹的动力，近月谨慎持空。风险点短期市场情绪变化、官方调控倾向 请务必阅读正文之后的声明部分本周重点关注从核心指标的变动角度看，生猪市场仍处于持续磨底的状态：1、日度宰量稳步提升，同比处于较高水平三月份至今样本生猪屠宰量处于持续抬升的状态，涌益样本日度屠宰量处于近4年同比最高水平，反映现阶段市场供应压力较大，这与通过能繁母猪或仔猪出生量推算的理论出栏量趋势基本一致。当然，如果考虑到二育出栏导致的出栏节奏问题，目前市场的实际出栏量应该大于理论出栏量。2、出栏体重继续上扬，显示库存压力仍在目前生猪出栏体重绝对值偏高，同比仅低于2020年和2021年，“高体重”维度导致的供应压力较大。更严重的是，整个市场都意识到了高体重导致的潜在风险，但近几周生猪出栏体重仍在缓慢增长，说明“肥猪”去化以非常缓慢的速度进行，这种速度甚至可能低于标猪长成肥猪的速度（天气转暖后，增重速度显著提升）。从这个角度讲，体重去化的速度持续不及预期。050000100000150000200000250000300000涌益样本屠宰企业日屠宰量数据头/日105.00110.00115.00120.00125.00130.00135.00140.002019年至今生猪出栏体重走势图2019年2020年2021年2022年2023年公斤数据来源：涌益咨询、中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分本周重点关注3、标肥价差开始拉大，倒逼牛猪持续出栏如前文所述，无论从屠宰量还是出栏体重的角度看，整个市场的库存去化不及预期，我们认为造成这种局面因素之一就是标肥价差没有拉大，导致增重仍有边际收益（要注意一季度饲料成本的持续下滑过程），这为整个市场的压栏增重提供了动力。但随着近期标肥价差开始显著拉大，标猪增重的边际收益正快速消失，这将显著推进大体重生猪的去化过程，真正的“屠牛”或许将拉开序幕。4、冻品库存处于高位，冻品抛压开始增加目前冻品市场有两个特征，第一冻品库存偏高，且近期日度屠宰量持续提升，鲜销售却在下滑，这或许将驱动冻品库存继续增加；第二，冻鲜价差偏低，在毛猪供应充足的的前提下，冻品走货的优势并不明显，这大概率说明冻品价格偏高。一方面是继续增加的库存，一方面是相对较高的价格，这应该导致未来一段实际冻品市场的抛压将有所增加，或将进一步加重鲜品的压力。-0.5-0.3-0.10.10.30.50.70.91.1175公斤与标猪出栏价差全国平均价差四川价差元/斤5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%2020-2023年冻品库存率（多样本）2020年2021年2022年2023年数据来源：涌益咨询、中泰期货整理 1.本周市场行情回顾 请务必阅读正文之后的声明部分市场走势概览本周现货价格弱势下滑，东北地区养殖户有一定挺价情绪。截止2023年4月9日标准体重生猪平均价格为14.37元/公斤，除南方局部地区外，全国毛猪均价已经跌破15元/公斤大关。期货方面，本周期货主力合约震荡下行。本周LH2305合约收于14965元/吨，较周一开盘价下跌130元/吨。数据来源：上海钢联、中泰期货整理051015202530生猪现货价格走势—钢联0510152025303540前三等级白条价格—钢联 2.市场关键数据概览 请务必阅读正文之后的声明部分市场关键数据概览——基础产能情况1）官方数据显示，今年2月份全国能繁母猪存栏量为4343万头，同比增长1.7%，比4100万头的正常保有量多243万头，相当于正常产能调控目标的105.9%。当前生猪产能略高于定的调控目标上限，但是从动态变化上看，过剩的产能正在有序回调，2月份能繁母猪存栏量比1月份下降了0.6%。2）根据涌益咨询样本跟踪数据，3月能繁母猪存栏环比下滑1.95%（前值为-1.84%）。数据来源：涌益咨询同花顺中泰期货整理-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002017-03-312017-06-302017-09-302017-12-312018-03-312018-06-302018-09-302018-12-312019-03-312019-06-302019-09-302019-12-312020-03-312020-06-302020-09-302020-12-312021-03-312021-06-302021-09-302021-12-312022-03-312022-04-302022-05-302022-06-302022-07-302022-08-302022-09-302022-10-302022-11-302022-12-012023-01-012022-02-31能繁母猪存栏能繁母猪存栏同比增减（右轴）（万头）-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%90000095000010000001050000110000011500001200000125000013000001350000全国能繁母猪存栏量及环比（样本点）头 请务必阅读正文之后的声明部分市场关键数据概览——市场补栏情况近期仔猪价格保持稳定，7公斤仔猪价格为556元/头。随着毛猪价格快速回调，市场仔猪补栏积极性有所回落；同时，北方疫情仍然不稳，抑制了部分补栏需求。但目前仍处于补栏旺季，市场仍有补栏需求，预计短期仔猪价格仍有支撑。二元母猪价格保持稳定，市场对基础产能的补充仍显谨慎。一方面去年母猪补栏积极，目前市场母猪种群胎次普遍偏低，母猪补栏需求不足。另外，目前集团猪企母猪数量充足，且多有自己的原种场，向市场采购二元母猪的积极性不高。对中小主体来讲，近年生猪价格波动剧烈，养殖端的风险偏好降低，市场主体在保持一定母猪存栏的前提下，更倾向于参与仔猪育肥、二次育肥等短、平、快的生产行为，这在很大程度上限制了二元母猪的补栏热情。数据来源：上海钢联、中泰期货整理050010001500200025002017-01-272018-01-272019-01-272020-01-272021-01-272022-01-272023-01-27仔猪价格走势-钢联01000200030004000500060002017-01-272018-01-272019-01-272020-01-272021-01-272022-01-272023-01-27二元母猪价格走势-钢联 请务必阅读正文之后的声明部分市场关键数据概览——生猪出栏体重目前生猪出栏体重仍然处于高位，且近两周出栏体重有继续上扬的迹象，体重去化的速度不理想。随着近期标肥价差开始显著拉大，标猪增重的边际收益正快速消失，这将显著推进大体重生猪的去化过程，真正的“屠牛”或许将拉开序幕。短期看，膘肥价差拉大并不是一个积极的因素，因为牛猪抛售将对短期现货价格形成显著压力。但是只有“体重出清”，未来价格的上涨才能甩掉包袱，所以膘肥价差拉大，倒逼大体重猪快速出清，对远期价格上涨有积极意义。数据来源：上海钢联、中泰期货整理-1.2-1-0.8-0.6-0.4-0.200.20.40.60.82021-06-242021-07-242021-08-242021-09-242021-10-242021-11-242021-12-242022-01-242022-02-242022-03-242022-04-242022-05-242022-06-242022-07-242022-08-242022-09-242022-10-242022-11-242022-12-242023-01-242023-02-242023-03-24全国日度标肥价差——钢联1001051101151201251301352019-01-182020-01-182021-01-182022-01-182023-01-18生猪出栏体重-钢联 请务必阅读正文之后的声明部分市场关键数据概览——成本利润情况目前外购仔猪、自繁自养模式均处于亏损状态。受前期仔猪价格偏高影响，外购仔猪模式亏损幅度显著高于自繁自养模式。目前行业亏损持续三个月，行业现金流虽较为紧张，但并未出现因资金恶化导致的大范围的母猪去化现象，市场仍处于量变阶段。目前屠宰毛利偏低，在毛猪供应充足，下游需求不足的背景下，屠宰继续压价的动力偏高。数据来源：同花顺中泰期货整理-150-100-500501001502002020-01-242020-03-242020-05-242020-07-242020-09-242020-11-242021-01-242021-03-242021-05-242021-07-242021-09-242021-11-242022-01-242022-03-242022-05-242022-07-242022-09-242022-11-242023-01-242023-03-24屠宰毛利走势-钢联-2000-1000010002000300040002020-01-032020-03-032020-05-032020-07-032020-09-032020-11-032021-01-032021-03-032021-05-032021-07-032021-09-032021-11-032022-01-032022-03-032022-05-032022-07-032022-09-032022-11-032023-01-032023-03-03养殖利润走势猪：外购利润（周）猪：自养利润（周）14.0015.0016.0017.0018.0019.00本周仔猪预期育肥至标猪出栏成本5000-10000头母猪存栏养殖成本外购仔猪元/公斤 请务必阅读正文之后的声明部分市场关键数据概览——市场消费情况目前仍处于猪肉消费的季节性淡季，鲜销走货疲软，冻品库容率已修复至正常水平，屠宰开工率增幅有限，猪肉需求短期没有明显的边际增量，难以拉动价格上行。二季度可以期待的需求点有两个：第一，毛猪价格下探后，屠宰企业继续进行屠宰入库，但这取决于毛猪继续下探的幅度。第二，五一备货和北方农忙地区的需求提振，但在季节性淡季的前提下，预计幅度也有限。数据来源：涌益咨询、同花顺中泰期货整理050000100000150000200000250000300000日度屠宰量趋势0510