DC/DC实现国产零突破，收购凌鸥完善产品布局

晶丰明源公司研究概览

主要业绩

• 2022年：公司实现营业收入10.79亿元，同比减少53.12%；归母净利润亏损2.06亿元，同比减少130.39%；扣非归母净利润亏损3.07亿元，同比减少153.06%。
• 库存管理：通过库存管控措施，库存净值从2021年底的3.91亿元降至2.53亿元，同比下降35.19%，其中库存产品下降64.23%；存货周转天数从184天降至130天。

新品推出与市场策略

• DC/DC业务：成功开发出数字多相控制技术和多相电源提升动态响应技术，推出10相数字控制器实现国产替代零突破，12APOL芯片进入市场推广阶段，大电流DrMOS处于产品研发阶段。
• 双路16相数字控制器：2023年1月正式推出，成为公司重点研发方向。

库存消化与毛利率修复

• 通过库存管控措施，库存消化效果明显，四季度毛利率有望修复至常态水平。
• 2022Q4营收2.73亿元，同比增长26.85%，销售数量同比增长29.98%，平均成本同比下降26.13%。

业务拓展与市场地位

• LED驱动芯片：优化产品线，推出数十款竞争力产品，包括通用LED照明驱动、智能LED照明驱动等，适应欧盟新ErP标准和更严格的控制精度、抗干扰能力要求。
• AC/DC业务：2022年营收1.2亿元，同比增长37.04%（扣除辅助电源产品影响），毛利率31.37%。
• 电机控制芯片：实现营收0.22亿元，同比增长25.37%，毛利率26.67%。

研发与技术创新

• 增加研发投入，2022年研发费用为2.8亿元，同比增长60.68%；研发团队扩充至341人，同比增长25.37%。
• 成功研发第五代高压BCD-700V工艺平台，进一步降低主芯成本。

并购战略

• 收购凌鸥创芯，整合产品和技术，加强系统级解决方案能力，合作开发冰箱、空调等大家电产品方案，预计2024年量产。

预测与评级

• 2023-2025年：营业收入预测分别为15.52亿、20.71亿、26.96亿，增速分别为43.8%、33.4%、30.2%；归母净利润预测分别为0.8亿、2.23亿、3.65亿，增速分别为139%、177.3%、63.8%。
• 给予“买入”评级，基于库存管理改善、DC/DC业务成长潜力和并购协同效应。

风险提示

• 新品研发风险、市场需求恢复风险、市场竞争加剧。

财务预测与估值

财务数据预测与估值

• 财务预测：包括营业收入、净利润、毛利率、净利率等关键财务指标的预测。
• 估值：采用市盈率（P/E）、市净率（P/B）、市销率（P/S）等指标进行估值分析。

资产负债表与利润表概览

• 提供资产负债表与利润表的主要项目预测，展示公司财务状况的变化趋势。

主要财务比率

• 包括成长能力、盈利能力、偿债能力、营运能力等关键比率，用于评估公司财务健康状况。

投资评级体系与免责声明

• 投资评级：详细说明不同评级的含义及对应的投资建议。
• 免责声明：强调报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行评估投资风险。

分析师声明

• 声明：分析师确认拥有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，承诺报告内容基于客观、准确的信息来源，并对报告的观点和结论负责。

公司评级体系

• 收益评级：分为买入、增持、中性、减持、卖出五个等级。
• 风险评级：分为正常风险（A）、较高风险（B）两类。

免责声明

• 强调报告仅为华金证券股份有限公司的客户使用，不适用于未注册客户，报告内容仅供参考，不构成投资建议。

结论

综