安徽省城投平台梳理：【华福固收】谁是八皖性价比之王？

1 Table_First 证 券 研 究 报 告 Table_First|Table_ReportType 固收研究 固定收益专题 Table_First|Table_Summary 【华福固收】谁是八皖性价比之王？ ——安徽省城投平台梳理 ➢ 安徽省城投平台梳理 截止2023年3月27日，安徽省共计167家城投平台，尚存存续债的平台有148家，存续债券841只，存量规模合计5776.32亿元。按所属行政级别划分，国家级园区平台15家、省级园区平台11家、省级平台6家、地市级平台45家、区县级平台71家；按主体级别划分，AAA/AA+/AA/AA-/无评级主体分别为5、28、88、23、4家，安徽省城投主体评级主要集中在AA级别，AA+和AA两个级别的存续债占据了省内80%以上的规模。 ➢ 城投主体信用双层六维评分 我们从公司和政府两个层面、六个维度对城投平台进行评分筛选，最终得到安徽省城投平台的信用得分，打分排名靠前的城投平台以合肥市、芜湖市和滁州市的平台居多，合肥市排名前50的平台有18家，芜湖市和滁州市分别有10家和7家。 ➢ 城投债流动性五维评分模型 我们综合考虑发行人信用资质、债券存量规模、债券剩余期限、债券发行方式、标准券折算率五个指标，构建城投债流动性五维评分模型，综合评价安徽省城投债的流动性水平。流动性打分排名靠前的债券有公募、强主体、中短期限、存量规模大等特征。 ➢ 投资推荐 对于城投平台，我们认为信用评分较高、平均收益率水平较高、平均待偿期限较短、同时存续债规模大的城投平台最具性价比和投资价值： （1）对于收益率在3.5%-4.5%水平，我们重点推荐同安控股有限责任公司、安庆市同庆实业有限公司、池州建设投资集团有限公司、合肥海恒控股集团有限公司、合肥高新建设投资集团有限公司、肥西县产城投资控股(集团)有限公司等，上述平台多位于省会城市合肥市，在省内信用排名靠前，整体信用资质较强，平均待偿年限大概在1-2年左右。 （2）对于收益率在4.5%-5.5%水平，我们推荐芜湖市湾沚建设投资有限公司、天长市城镇发展(集团)有限公司、阜阳市城南新区建设投资有限公司等主体，但上述公司以区县级为主，存续债规模普遍较小。 而对于具体债券标的，则建议重点关注流动性因素，推荐“强流动性”和“中强流动性”且收益率在3.5%-4.5%的债券，适合对于流动性要求较高且追求资产安全性的机构，例如23合滨01、23滁州城投PPN001、22芜湖03、23江东01、22产控01、22鑫城02、22芜湖建设PPN001等债券，此类债券流动性较强，主体信用资质排名靠前，近两月有3天及以上的工作日有成交，且超高估值成交的情况较少。 ➢ 风险提示 区域出现信用风险事件，隐债化解节奏出现变化。 Table_First|Table_ReportDate 2023年4月7日 团队成员 Table_First|Table_Author 分析师: 李清荷 执业证书编号： S0210522080001 邮箱：lqh3793@hfzq.com.cn Table_First|Table_Contacter 研究助理： 李艳 邮箱： ly3879@hfzq.com.cn 邮箱：ly3879@hfzq.com.cn Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《 一 文 读 懂 信 用 债 新 增 措 施 》 一2023.04.04 2、《信用债的共识与分歧》一2023.04.03 3、《 区 域 信 用 面 面 观 · 安 徽 篇 》一2023.03.31 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 固定收益专题 正文目录 1 安徽省政府偿债能力回顾 .................................................. 1 1.1 安徽省及下辖9市五维信用分析回顾 ................................................................. 1 1.2 安徽省及下辖9市信用评分排序 ........................................................................ 2 1.3 下辖重点区域推荐 .............................................................................................. 2 2 安徽省城投平台梳理 ...................................................... 3 2.1 园区平台梳理 ..................................................................................................... 3 2.2 合肥市平台梳理 .................................................................................................. 8 2.3 芜湖市平台梳理 ................................................................................................ 13 2.4 滁州市平台梳理 ................................................................................................ 16 2.5 马鞍山市平台梳理 ............................................................................................ 19 2.6 宿州市平台梳理 ................................................................................................ 22 2.7 宣城市平台梳理 ................................................................................................ 25 2.8 蚌埠市平台梳理 ................................................................................................ 27 2.9 亳州市平台梳理 ................................................................................................ 31 2.10 池州市平台梳理 .............................................................................................. 34 2.11 淮南市平台梳理 .............................................................................................. 35 2.12 阜阳市平台梳理 .............................................................................................. 37 2.13 淮北市平台梳理 .............................................................................................. 40 2.14 黄山市平台梳理 .............................................................................................. 42 2.15 六安市平台梳理 .............................................................................................. 43 2.16 铜陵市平台梳理 .............................................................................................. 46 3 安徽省城投主体信用双层六维评分法 ....................................... 48 4 安徽省城投债流动性五维评分模型 ......................................... 51 4.1 指标选择 ........................................................................................................... 51 指标1：发行人信用资质 ................................................................................. 51 指标2：债券存量规模 ..................................................................................... 51 指标3：债券剩余期限（行权期限） ............................................................... 52 指标4：债券发行方式（公募/私募） .............................................................. 52 指标5：标准券折算率 ..................................................................................... 52 4.2 流动性评分结果 ................................................................................................ 54 4.3 流动性评分模型有效性验证 ............................................................................. 56 5 投资推荐 .............................................................. 58 6 风险提示 ...................