www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [table_main] 行业深度报告模板 基建延续高增长，中国特色估值受益 建筑行业 推荐 维持评级 核心观点:  建筑商务活动景气度高位攀升，新签订单景气度回落。3月，我国制造业PMI为51.9%，比上月下降0.7pct。建筑业商务活动指数为65.6%，环比上升5.4pct，景气度高位基础上继续攀升，2023年以来连续三个月处于高位水平。建筑业新订单指数为50.2%，环比下降11.9pct；建筑业投入品价格指数为54.4%，环比下降0.9pct。建筑业销售价格指数为50.9%，环比下降2.7pct。建筑业从业人员指数为51.3%，环比下降7.3pct。建筑业业务活动预期指数为63.7%，环比下降2.1pct。3月，建筑行业景气度上行趋势持续。  水泥和玻璃价格稳中有升，钢材价格有所回调。近期，钢铁价格有所回调，以螺纹钢Φ12-25含税价为例，3月31日的价格为4169元/吨，较2月24日的价格下降了71元/吨。随着经济进一步复苏，我们预计钢材季节性需求改善将继续拉动钢材价格止跌回升。对于建筑企业，钢材是其主要原材料之一，钢材价格的对成本有一定影响。截至3月31日，水泥价格指数为141.40，较2月底上升2.75%。3月底，我国浮法平板玻璃4.8/5mm全国市场价为1798.30元/吨，较2月底提高3.02%。  基建投资增速继续上行，电力、热力和水利投资增速较快。2023年1-2月，广义基建投资增速为12.18%。其中，水利管理业投资同比增长3%，公共设施管理业投资增长11.2%，道路运输业投资增长5.9%，铁路运输业投资增长17.8%，电力、热力、燃气及水的生产供应投资同比增长25.4%。政策对电力、热力和水利投资支持力度较大，叠加专项债支持，景气度较高。展望2023年，基建仍是稳增长抓手，预计全年基建投资增速为5.23%。  “中特估”及“一带一路”的催化将使建筑企业受益。截至4月7日，建筑指数动态PE/PB分别为9.76/0.93倍，在过去10年的历史分位点为26.61%/19.86%，建筑行业估值处于历史中低位水平，有望受益于中国特色估值体系的构建和“一带一路”主题的催化。基建是稳增长抓手，房地产预计将进一步回暖。推荐中国铁建（601186.SH）、中国建筑(601668.SH)、中国中铁(601390.SH)、中国交建(601800.SH)、中国电建(601669.SH)、中国能建(601868.SH)、中国中冶(601618.SH)、中国化学（601117.SH）等。建议关注华设集团（603018.SH）、设计总院（603357.SH）、山 东 路 桥 （000498.SZ）、 四 川 路 桥(600039.SH)、浙江交科(002061.SZ)等。  风险提示：固定资产投资下滑风险；应收账款回收下降风险。 分析师 龙天光 ：021-20252646 :longtianguang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519060004 特此鸣谢 张渌荻 行业数据 2023.4.10 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%21/0121/0521/0922/0122/0522/0923/01沪深300建筑(SW)[table_research] 行业月报●建筑行业 2023年4月10日 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1 [table_page] 行业月报/建筑行业 目 录 一、建筑业景气度上行....................................................................................................................................................... 2 二、固定资产投资稳中有升............................................................................................................................................... 3 三、中国特色估值使低估值建筑国企受益 ....................................................................................................................... 4 四、 “一带一路”开启建筑出海新时代 ............................................................................................................................ 55 五、推荐基建和房建产业链............................................................................................................................................... 6 （一）基建投资增速持续上行 ............................................................................................................................................ 6 （二）房地产销售和投资降幅收窄 .................................................................................................................................... 8 （三）建筑行业集中度提升 .............................................................................................................................................. 10 （四）投资建议 .................................................................................................................................................................. 11 mPnRrPtPtOpQqOnOnRnQtMbRbP9PnPmMoMmPiNrRsOiNoPmM6MqRqMNZrQmQuOoOoQ 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [table_page1] 行业月报/建筑行业 一、 建筑业景气度上行 3月份，我国制造业采购经理指数（PMI）为51.9%，比上月下降0.7pct，制造业保持扩张态势。3月份，非制造业商务活动指数为58.2%，比上月上升1.9pct，非制造业恢复发展步伐加快。分行业看，建筑业商务活动指数为65.6%，比上月上升5.4个百分点。服务业商务活动指数为56.9%，比上月上升1.3个百分点。从行业看，零售、铁路运输、道路运输、航空运输、互联网软件及信息技术服务、货币金融服务、租赁及商务服务等行业商务活动指数位于60.0%以上高位景气区间；批发、水上运输等行业商务活动指数低于临界点。 3月份，我国新订单指数为57.3%，比上月上升1.5pct，非制造业市场需求继续回升。分行业看，建筑业新订单指数为50.2%，比上月下降11.9pct；服务业新订单指数为58.5%，比上月上升3.8pct。建筑业投入品价格指数为55.3%，比上月上升4.1pct。建筑业销售价格指数为50.9%，比上月下降2.7pct。建筑业从业人员指数为51.3%，比上月下降7.3pct。建筑业业务活动预期指数为63.7%，比上月下降2.1pct。 图1：建筑业景气度持续攀升 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 钢材价格高位调整。近期，钢铁价格有所回调，以螺纹钢Φ12-25含税价为例，3月31日的价格为4169元/吨，较2月24日的价格下降了71元/吨，主要原因是在螺纹钢产量明显回升的情况下，螺纹钢需求仅仅赶上去年同期。随着经济进一步复苏，我们预计钢材季节性需求改善将继续拉动钢材价格止跌回升。对于建筑企业，钢材是其主要原材料之一，钢材价格的对成本有一定影响。 图2：近期钢材价格高位调整 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 挖掘机销量同比降幅收窄。2023年2月，主要企业的液压挖掘机合计销售为3.1893万台，60.265.60102030405060702022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03建筑业商务活动指数1,0002,0003,0004,0005,0006,0002014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-03含税价:螺纹钢:Φ12-25 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 [table_page1] 行业月报/建筑行业 同比减少20.45%，降幅较1月收窄。 图3：挖掘机销量同比降幅收窄 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 水泥价格稳中有升，平板玻璃价格提高。截至3月31日，水泥价格指数为141.40，较2月底上升2.75%。3月底，我国浮法平板玻璃4.8/5mm全国市场价为1798.30元/吨，较2月底提高3.02%。 图4：全国水泥价格指数 图5：平板玻璃价格 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、 固定资产投资稳中有升 建筑业总产值和固定资产投资关联大。过去20年中国建筑业市场获得长足发展，建筑业总产值从2007年的51043亿元增长至2022年的311980亿元，复合增长率达到12.83%。2022年全年国内生产总值121.02万亿，建筑业增加值占国内生产总值比重达6.9%。我国50%以上的固定资产投资要通过建筑业才能形成新的生产能力或使用价值，建筑业增加值约占国内生产总值的7%，建筑行业是很多行业的基础，产业关联度较大。 -100%0%100%200%300%2013-012013-082014-032014-102015-052015-122016-072017-022017-092018-042018-112019-062020-012020-082021-032021-102022-052022-12销量:液压挖掘机:主要企业:累计值6011016021026013-0114-0115-0116-0117-0118-0119-0120