建材行业周报：光热发电支持政策出台，未来发展前景广阔

本周观点：光热发电支持政策出台，未来发展前景广阔。近期国家能源局发布《国家能源局综合司关于推动光热发电规模化发展有关事项的通知》，要求力争“十四五”期间，全国光热发电每年新增开工规模达到3GW左右；内蒙古、甘肃、青海、新疆等光热发电重点省份已上报共2.8GW项目尽快落地。根据《中国太阳能热发电行业蓝皮书2022》，截至2022年底我国光热发电累计装机仅588MW，在建项目约3.3GW，规模尚小，潜在发展空间巨大。经测算， 1）行业规模约570亿左右：据蓝皮书，12小时储热、100MW塔式光热发电站的总投资在25-30亿元之间，若假设每年开工规模3GW，潜在降本空间30%，则对应市场规模525-630亿；2）光热玻璃行业规模约23亿左右：据蓝皮书，聚光、吸热、储热系统占电站成本约77%，而光热玻璃占该系统成本比重约为5.1%，则预计光热玻璃市场规模20.6-24.7亿。投资标的方面，建议关注：1）光热玻璃：安彩高科（国内仅有的两家能够批量供应光热超白玻璃的企业之一，对应产能600t/d）、耀皮玻璃（与AGC签署股权转让协议拟收购艾杰旭大连100%股权，对应光热玻璃产能700t/d）；2）保温材料：鲁阳节能（2015年开始布局光热保温市场，已拥有多个实际项目供货业绩）；3）工程类公司：三维化学（参与中广核德令哈50MW槽式光热电站热传储热系统的总承包项目）。 浮法玻璃连续5周去库，玻纤3月出现库存拐点。本周玻璃延续去库态势，全国库存环比-2.4%；连续5周库存下降，但降幅趋缓。考虑到目前下游加工厂库存偏低，刚需补库反映下游需求正逐步恢复。目前浮法库存已低于2022年同期水平，若下游厂商订单好转预计将带来进一步的价格弹性。3月，重点地区玻纤库存环比回落，目前库存水平约80.04万吨，环比-2.3%；继去年10月后库存拐点再现，反应下游需求正逐步恢复。我们预计当前阶段需求回升主要集中在风电领域，后续各下游领域需求均有修复动能，继续重点推荐。 本周全国水泥市场平均价格环比回落1.1%。库存：本周全国水泥平均库存67.38%，同比+0.19pct，环比+2.88pct。地区来看，东北地区库存基本稳定,华北、华东、中南、西南、西北地区库存增加。出货：本周全国水泥平均出货54.53%，同比-8.18pct，环比-6.22pct。地区来看，东北、西南地区出货有所增加，华北、华东、华南、西北地区出货有所减少。 本周浮法玻璃市场价格稳中有涨，交投略有放缓，节假日及天气一定程度影响出货。本周国内浮法玻璃均价1823.20元/吨，较上周均价上涨16.75元/吨，涨幅0.93%，环比涨幅缩窄0.58个百分点。本周国内光伏玻璃市场整体交投平稳，部分价格上调。2.0mm镀膜面板主流大单价格18.5元/平方米，环比持平。 国内玻璃纤维市场整体平稳。本周2400tex缠绕直接纱均价4094元/吨，环比持平；电子纱均价8050/吨，环比持平，同比下降9.30%。库存方面，3月国内行业库存为80.04万吨，环比下降2.33%，同比上涨175.71%。 市场回顾：本周大盘上涨1.67%，创业板本周上涨1.98%，建筑材料上涨2.17%。 子行业涨幅前三为其他建材（+2.90%），玻纤制造（+2.89%），建筑材料（+2.17%）。个股方面：涨幅前五的公司为中铁装配（9.78%）、耀皮玻璃（8.80%）、海南瑞泽（8.42%）、四通股份（8.06%）、东方雨虹（7.56%）; 跌幅前五的公司为：ST三圣（-11.53%）、华民股份（-6.19%）、秀强股份（-5.44%）、金圆股份（-5.38%）、金晶科技（-4.52%）。 投资建议：基于长期成长逻辑以及近期行业复苏信号显现，我们首推消费建材板块，重点推荐东方雨虹、北新建材、科顺股份，建议关注凯伦股份、箭牌家居、坚朗五金、伟星新材、兔宝宝等。此外，我们看好玻纤板块底部回升。目前玻纤价格略有企稳，考虑到一季度为传统淡季，我们预计二季度需求将会企稳回升，个股方面重点推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份。此外我们建议关注水泥板块阶段性机会，推荐海螺水泥，建议关注华新水泥、天山股份、上峰水泥。玻璃板块全年竣工预计有需求支撑，建议关注旗滨集团。 风险提示：宏观经济下滑超预期，需求恢复不及预期，政策推进不及预期。 一、本周观点 （一）周内观点 光热发电支持政策出台，未来发展前景广阔。近期国家能源局发布《国家能源局综合司关于推动光热发电规模化发展有关事项的通知》，要求力争“十四五”期间，全国光热发电每年新增开工规模达到3GW左右；内蒙古、甘肃、青海、新疆等光热发电重点省份已上报共2.8GW项目尽快落地。根据《中国太阳能热发电行业蓝皮书2022》，截至2022年底我国光热发电累计装机仅588MW，在建项目约3.3GW（预计将在2023-2024年陆续投产），规模尚小，潜在发展空间巨大。1）行业规模约570亿左右：据蓝皮书，12小时储热、100MW塔式光热发电站的总投资在25-30亿元之间，若假设每年开工规模3GW，潜在降本空间30%，则对应市场规模525-630亿；2）光热玻璃行业规模约23亿左右：据蓝皮书，聚光、吸热、储热系统占电站成本约77%，而光热玻璃占该系统成本比重约为5.1%，则预计光热玻璃市场规模20.6-24.7亿。 投资标的方面，建议重点关注：1）光热玻璃：安彩高科（国内仅有的两家能够批量供应光热超白玻璃的企业之一，对应产能600t/d）、耀皮玻璃（与AGC签署股权转让协议拟收购艾杰旭大连100%股权，对应光热玻璃产能700t/d）；2）保温材料：鲁阳节能（2015年开始布局光热保温市场，已拥有多个实际项目供货业绩）；3）工程类公司：三维化学（参与中广核德令哈50MW槽式光热电站热传储热系统的总承包项目）。 浮法玻璃连续5周去库，玻纤3月出现库存拐点。本周水泥需求环比下滑，南方地区雨季来临，全国平均出货率及粉磨开工率继续下行；目前粉磨开工率仍高于2022年同期，但出货率已低于去年同期。由于大部分地区错峰生产进入尾声，行业供给增加致使库容比继续回升，价格小幅回落，后续需观察行业二季度错峰生产计划制定情况。本周玻璃延续去库态势，全国库存环比-2.4%；连续5周库存下降，但降幅趋缓。考虑到目前下游加工厂库存偏低，刚需补库反映下游需求正逐步恢复。目前浮法库存已低于2022年同期水平，若下游厂商订单好转预计将带来进一步的价格弹性。3月，重点地区玻纤库存环比回落，目前库存水平约80.04万吨，环比-2.3%；继去年10月后库存拐点再现，反应下游需求正逐步恢复。我们预计当前阶段需求回升主要集中在风电领域，后续各下游领域需求均有修复动能，我们继续维持重点推荐。 当前阶段，我们认为建材板块配置价值凸显。需求层面看，春节以来各地复工复产情况良好，当前时点基建投资有望持续发力，地产也已逐步企稳回升，而目前仍处于政策友好期，因此行业复苏的趋势并未发生改变；供给层面来看，弱复苏的路径实际上有利于在过去两年内资产负债表受损更小，生产成本更低的优质龙头企业进一步提升市占率，实现行业集中度提升，长期来看有利于行业的良性发展。基于长期成长逻辑以及近期行业复苏信号显现，我们首推消费建材板块；重点推荐东方雨虹、北新建材、科顺股份，建议关注凯伦股份、箭牌家居、坚朗五金、伟星新材、兔宝宝等；此外，我们看好玻纤板块底部回升，目前玻纤价格略有企稳，考虑到一季度为传统淡季，我们预计二季度需求将会企稳回升，个股方面重点推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份。 （二）板块核心观点及投资建议 消费建材板块： 目前消费建材预期改善，我们认为其重要因素一方面来自于大B端的修复，信用风险降低，保交楼的项目也在逐步启动；更重要的因素在于地产需求企稳后，企业可进一步加强渠道和品类的布局，尤其是渠道下沉。目前消费建材公司收入大多集中在一二线城市，而从集中度来看，除东方雨虹外，龙头公司市占率均未超过10个点，对县城的覆盖率大多未超过三成，这意味着下沉市场更为分散，叠加多品类布局，企业长期成长性同样值得期待。 基于长期成长逻辑以及近期行业复苏信号显现，我们首推消费建材板块；重点推荐东方雨虹、北新建材、科顺股份，建议关注凯伦股份、箭牌家居、坚朗五金、伟星新材、兔宝宝等。 玻纤板块： 玻纤需求与宏观经济紧密相关，看好经济修复背景下行业需求提振。23年行业新增供给边际减少，若需求弹性恢复，则全年供需有望重回紧平衡；分下游领域来看：1）风电砂需求释放确定性高。22年大规模的风电招标有望集中在23年兑现为装机量，为行业贡献较大销量弹性；2）电子砂有望迎来底部反转。当前电子砂价格处于历史低位，智能化趋势下需求长期向上，而行业23年几乎无新增产能，有望迎来价格弹性。3）基建领域需求边际改善。 行业需求长期稳定向上，目前板块市盈率 TTM 十年分位数不到10%（玻纤及制品II，长江），我们重点推荐玻纤板块；考虑到龙头在行业周期中逐步积累了明显的技术壁垒及资金优势，个股方面重点推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份。 水泥板块： 当前阶段，我们认为水泥板块或存在一定预期差：1）需求层面，市场判断23年地产新开工较难大幅提升，进而水泥需求仍然疲软。我们认为23年基建投资有望发力，对水泥需求起到较大支撑作用。一方面当前时点水泥下游需求结构已发生调整，在22年地产需求大幅下行背景下，基建占比已被动提升；另一方面在稳增长的诉求下23年基建投资大概率保持较高增速，且22年大量项目受到疫情扰动及项目资金到位不足影响，使得宏观层面的项目投资并未完全落地形成实物工作量，而这些不利因素均有望在今年得以扭转。 2）供给层面，市场认为水泥行业严重过剩，小企业短期难以出清，大企业在份额优先的策略下行业协同难以为继。我们认同部分观点，但更想强调边际变化：在经历22年的量价齐跌后，大部分企业实质对未来需求已形成一致偏悲观的预期，更有利于错峰停窑等行业供给约束机制的实质形成；政策端看，近年来各省陆续出台跨省产能置换约束政策，加之各地错峰生产计划天数稳步增长，未来行业的实质产能将得以有效控制。 当前水泥板块市净率分位数不足10%，考虑到近期基建、市政类项目复工情况超预期，叠加行业供给格局或将边际好转，我们建议关注水泥板块阶段性机会；推荐海螺水泥，建议关注华新水泥、天山股份、上峰水泥。 平板玻璃板块： 预期先行，全年竣工预计有需求支撑，但需紧密关注保交楼政策落地及地产项目资金到位情况。玻璃的逻辑主要系18年来地产高杠杆高周转模式下新开工面积与竣工面积出现持续背离，在保交楼政策持续推进及房企融资渠道逐渐打开后，23年起地产竣工端有望回暖；叠加22年行业在Q2以来的持续亏损下冷修加速，使得23年行业有望出现紧平衡。但现实未动，预期先行，期货价已从去年11月开始反映，春节前贸易商补库行为放大价格波动。当前时点下游厂商订单并未出现明显好转，实质仍受限于开发商资金偏紧，我们认为判断拐点需紧密关注保交楼政策落地及地产项目资金到位情况，只有当开发商资金负反馈被打破，社会面去库才能存在可持续性。供给层面，在目前大部分产线亏损运行的现状下，冷修提速可期。建议关注成本优势显著的行业龙头旗滨集团。 二、行业要闻 根据克而瑞公布的2023年1-3月销售业绩排行榜数据，TOP100房企操盘口径销售金额为14833.7亿元，同比增长3.1%，较前值增长14.4pct；权益口径销售金额为11741.4亿元，同比增长3.8%，较前值增长14.1pct，权益比70.6%。从3月情况看，TOP100房企实现单月操盘口径销售金额6614.5亿元，同比增长29.3%，环比增长42.4%；权益口径销售金额5167.4亿元，同比增长29.8%，环比增长36.6%。（同花顺） 4月6日，2023年3月财新中国通用服务业经营活动指数(服务业PMI)录得57.8，较前月上升2.8个百分点，创下28个月以来新高，连续三个月处于扩张区间。此前公布的3月财新中国制造业采购经理指数(制造业PMI)录得50.