Q4延续快增，大幅跑赢行业

事件概述 公司发布2022年年报：22年收入41.18亿元(YOY+14.18%)，归母净利润3.86亿元(YOY+36.31%)，扣非归母净利润3.62亿元(YOY+40.19%)。对应Q4收入14.19亿元(YOY+14.29%)，归母净利润1.46亿元(YOY+54.48%)，扣非归母净利润1.23亿元(YOY+39.67%)。 分析判断 收入端，受益于经营策略的全方位调整，厨房小家电行业承压背景下大幅跑赢 。 分品类看22年收入情况 ， 锅煲类（YOY+30.91%）、 壶类 （YOY+19.87%）、 西式电器（YOY+12.03%）引领增长，电动类微增1.01%， 电热类下滑3.56%。个护、母婴等其他小家电延续高增（YOY+42.87%）。根据奥维数据，22年小熊多数厨房小家电品类线上量价齐升，就线上销量市占率来看， 优势品类优势扩大 ， 养生壶22.5%（YOY+3.35pct）、电炖锅27.75%（YOY+3.71pct）；刚需品类份额提升 ， 电饭煲4.44%（YOY+0.93pct）、 电热水壶4.64%（YOY+1.4pct）、榨汁机3.42%（YOY+1.17pct）。根据奥维数据，小熊品牌Q4电饭煲、养生壶延续快增，线上Q4销额同比分别+65%，+18%，其中电饭煲均价同比+14%。 盈利端：产品均价提升、规模上升、原材料价格回落等多重利好因素下，毛利率显著提升。22年公司销售毛利率36.45%，同比提升3.67pct， 其中电动类 （+6.25pct）、 锅煲类（+5.09pct）、壶类（+3.13pct）。对应Q4为37.69%，同比提升7.81pct。费用率方面，22年公司销售/研发/管理/财务费用率分别为17.72%/3.34%/3.75%/-0.1%， 同比分别+2.38/-0.26/+0.12/+0.35pct。对应Q4分别为19.11%/3%/3.67%/0.15%，同比分别+4.16/-0.02/+0.78/+0.57pct。财务费用增加主要系计提可转债利息费用，我们判断销售费用率增加主要为提升品牌形象，扩大市场份额 ，其他费用率较为平稳。 对应22年公司归母净利率9.38%，同比+1.52pct；Q4为10.28%，同比+2.67pct。 投资建议 公司产品、组织架构多维度持续推进精品转型，品牌升级定位“年轻人喜欢的小家电”，做强优势品类，做大刚需品类，在整体厨房小电承压大背景下表现显著优于行业。产品结构升级、收入规模扩张下，盈利有望持续提升。 结合年报信息，我们调整23-25年公司收入预测至 47.40/53.74/60.57亿元，同比分别增长15.1%/13.4%/12.7% （前值为23-24年公司收入分别为48.01/54.89亿元，同比分别增长17%/14%）。对应23-25净利润分别为4.52/5.21/6.02亿元，同比分别增长17.1%/15.1%/15.6%（前值为23-24年分别为4.39/5.12亿元，同比分别增长19%/16%），相应EPS分别为2.90/3.34/3.86元（前值为23-24年分别为2.82/3.28 元），以23年4月7日收盘价70.99元计算，对应PE分别为24.48/21.27/18.40倍，维持“增持”评级。 风险提示 疫后消费复苏不及预期风险；原材料涨价风险；新品拓展不及预期。