海外聚焦：非农如期放缓，加息仅剩一次

海外聚焦：非农就业有所放缓。美国3月非农新增人数录得23.6万人，已连续两个月回落。供给仍占据劳动市场主导。在需求方面，职位空缺数自2021年1月以来一直保持上升趋势，需求保持旺盛，但2月明显回落。 在供给方面，劳动力供给有所上升。仓储运输改善较大。运输仓储业由2月的-2.1万人上升至1.0万人。时薪同比下降、环比上升。3月美国非农就业平均时薪同比增速较1月下降0.4个百分点，录得4.2%。同时环比增速录得0.3%，较上月小幅上升0.1%。各行业平均时薪增速整体下降。 3月美国除制造业外其他行业时薪增速均有所显著下降。加息仅剩一次。 3月新增就业维持高位，失业率持续下行，而薪资增速继续回落，反映出劳动力供给涌入市场填补职位缺口。我们仍然坚持此前观点，市场对劳动力指标反映较为钝化，而鉴于通胀数据以及时薪增速在持续回落，考虑到银行业危机未解，联储或于5月再度加息25bp后停止加息进程。 疫情：全球疫情持续降温。截至4月5日，全球新冠肺炎一周新增确诊病例录得约55万，相较前一周下降23.6%；近一个月新增死亡病例约2万人，较上周同期下降13.2%。欧洲本周新增约18万，较上周大幅下降45.5%。德国本周新增约1.5万例，较上周大幅下降47.6%。美国疫情持续反弹。美国本周新增约18万例，较上周上升15.3%；近一个月新增死亡约7450人，较上周同期下降5.7%。部分国家更改防疫政策。日本自4月5日零时起，取消来自中国的直飞航班乘客的新冠检测阴性要求。 Gohibic药物获新批准。美国食品及药品管理局对药品Gohibic紧急授权许可，将被用于治疗新冠病毒感染。猴痘新增数上升，截至4月4日，全球猴痘病例报告数一周新增约100例，较上周上升8.7%。 海外：欧佩克+减产超百万桶，欧央行加息步伐坚定。美国PMI持续回落。 美国3月制造业、服务业的景气度均下滑。美国衰退概率增加。3月份的纽约联储衰退概率预测模型显示未来12个月的经济衰退可能性为57. 8%。欧元区3月通胀放缓。3月份欧元区调和CPI指数同比增加6.9%，较上月下降1.65%。欧美消费者信心稳定。3月美国及欧元区OECD消费者信心指数小幅度波动。原油价格大幅度上升。沙特为首的多个欧佩克以及非欧佩克参与国宣布实施自愿石油减产，导致油价短期有所上行。 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 1.海外聚焦：非农如期放缓，加息仅剩一次 非农就业有所放缓。数据显示，美国3月非农新增人数录得23.6万人，上月录得32.6万人，已连续两个月回落。非农就业总人数持续上升，3月录得1.56亿，上月录得1.55亿人，指向美国劳动力市场供给有所增强。 图表1：美国非农新增就业人数和总就业人数（万人） 供给仍占据劳动市场主导地位。在需求方面，职位空缺数自2021年1月以来一直保持上升趋势，1月录得1056.3万，但2月有所回落，录得993.1万，但较疫情前仍多出200多万缺口，需求保持旺盛，短期内略有减弱。在供给方面，由于收入增速回落，财政补贴退潮后居民超额储蓄持续下滑，叠加经济衰退预期下，劳动力供给有所上升，3月劳动人数上升48万，分母扩大后3月失业率从前值3.6%下降至3.5%，处于历史低位。我们坚持此前观点，目前劳动力市场中供给仍占主导地位，劳动力涌入市场填补职位缺口。 图表2：美国居民超额储蓄情况 图表3：美国职位空缺情况 仓储运输改善较大。分行业看，和上月相比，新增非农就业改善主要集中于仓储运输业和信息业，但两者新增的就业人数绝对水平仍处低位。服务业中的休闲酒店和教育保健新增就业人数在主要行业中靠前，可能源于疫后服务业需求的恢复。运输仓储业较上月增幅改善最大，由2月的-2.1万人上升至1.0万人。 图表4：美国各行业新增非农就业人数（万人） 时薪同比回落、环比上升。3月美国非农就业平均时薪同比增速较1月下降0.4个百分点，录得4.2%，前值修正为4.6%。环比增速录得0.3%，较上月小幅上升0.1%，前值修正为0.2%。薪资数据印证当前美国劳动力市场仍具韧性。 图表5：非农就业平均时薪同比和环比增长（%） 各行业平均时薪增速整体下降。分行业来看，3月美国除了制造业平均时薪增速相对稳定，仅下跌0.02个百分点外，其他行业时薪增速均显著下降。 其中零售业和休闲酒店业时薪增速下降最大，较上月分别下跌0.8和0.7个百分点。 图表6：各行业平均时薪同比增长（%） 加息仅剩一次。3月失业率有所下降，劳动参与率录得62.6%，但较疫情前仍低0.7个百分点。新增就业维持高位，失业率持续下行，而薪资增速继续回落，反映出劳动力供给涌入市场填补职位缺口。CME利率观察工具最新数据显示，市场预计美联储5月加息25个基点的可能性由49.2%上升至70.7%。我们仍然坚持此前观点，市场对劳动力指标反映较为钝化，而鉴于通胀数据以及时薪增速在持续回落，考虑到银行业危机未解，且因统计时点原因银行业危机的影响未在3月非农数据中充分体现，联储或于5月再度加息25bp后停止加息进程。 图表7：市场预期美联储加息次数（次） 2.疫情：全球疫情持续降温 全球疫情持续降温。截至4月5日，全球新冠肺炎一周新增确诊病例录得约55万，相较前一周下降23.6%。欧洲本周新增约18万，较上周大幅下降45.5%。其中德国本周新增约1.5万例，较上周大幅下降47.6%。日本本周新增约2.8万例，相较前一周大幅下降46.1%。美国新增感染数继续上升。 美国本周新增约18万例，较上周上升15.3%。 图表8：各经济体每日新增确诊病例数量（七日移动平均，万例） 主要经济体疫情死亡数多数回落。截至4月5日，全球新冠肺炎近一个月新增死亡病例约2万人，较上周同期下降13.2%。美国死亡数下降，近一个月新增死亡约7450人，较上周同期下降5.7%。欧洲疫情持续降温，近一个月新增死亡约1万人，较上周同期下降14.7%。印度死亡人数增加。印度近一个月新增死亡约126例，相较上周同期上升61.5%。 图表9：各经济体每日新增死亡数量（七日移动平均，例） 部分国家更改防疫政策。日本内阁官房长官松野表示，自4月5日零时起，取消来自中国的直飞航班乘客的新冠检测阴性要求。哥伦比亚取消入境出示新冠疫苗接种证书等防疫措施。 图表10：近两周各国送检样本中各变种毒株比例（%） Gohibic药物获新批准。截至4月4日，全球加强针已累计接种约27亿剂，全球加强针接种率为34.5%，持平上周。美国食品及药品管理局对制药公司InflaRx开发的药品Gohibic紧急授权许可，将被用于治疗新冠病毒感染。日本盐野义制药公司表示，新冠口服药Xocova可缩短无症状或轻度感染者转阴时间。抗病毒药物奈玛特韦已被证明能够显著降低长新冠和急性期后死亡风险。 图表11：各经济体每日加强针接种量（七日移动平均，万剂） 猴痘新增数上升。截至4月4日，全球猴痘病例报告数一周新增约100例，较上周上升8.7%。猴痘病毒或产生突变，近期法国接种猴痘疫苗的人群中出现群发病例。 图表12：各国猴痘每日新增确诊（七日移动平均，例） 3.海外：欧佩克+减产超百万桶，欧央行加息步伐坚定 美联储加息或将放缓。关于加息，巴尔金表示，如果通胀风险持续，美联储可能进一步加息，如果过早在通胀问题上退缩，通胀就会卷土重来，美联储将不得不采取更多行动，造成更大的伤害。对于通胀，布拉德表示，美联储可以继续采取货币政策对抗通胀，预计通胀将更具粘性。纽约联储主席威廉姆斯表示，预计通胀率将在2023年降至约3.25％左右。 美国PMI持续回落。美国3月制造业PMI录得46.3，较上月下降1.4，为2020年5月以来新低。服务业PMI录得51.2，较上月下降3.9。数据表明美国在经历银行业危机后，导致信贷环境收缩，制造业、服务业的景气度均下滑。日本3月制造业PMI录得49.2，较上月上升1.5。服务业PMI录得55，较上月上升1.0，为自13年10月份起新高。表明日本服务业经济向好，消费者信心大幅度提升。 图表13：主要经济体制造业PMI 图表14：主要经济体服务业PMI 美国衰退概率增加。纽约联储衰退概率预测模型显示，未来12个月的经济衰退可能性为57.8%。经济衰退可能性达到1980年代初以来最高。该模型表示硅谷银行倒闭引发的银行业危机对金融市场的稳定产生巨大冲击，使得银行信贷收紧，或将加剧美国经济衰退的可能性。 图表15：纽约联储预测美国衰退概率（%） 欧央行加息步伐坚定。对于加息，欧洲央行管委Kazaks表示，借贷成本仍需上升，为应对消费价格的高增长，为了降低通胀，有必要继续加息。 欧洲央行首席经济学家连恩表示，央行5月可能需要再次加息。对于通胀，欧洲央行管委马赫鲁夫表示，必须对货币政策向经济增长和通胀传导的较长滞后性保持警惕。对于金融稳定，马赫鲁夫表示，金融市场的短期波动不会转化为宏观经济前景的风险。 欧元区3月通胀放缓。3月份欧元区调和CPI指数同比增长6.9%，较上月下降1.6%，环比增加0.9%。数据表明，欧元区3月份整体通胀放缓，但仍处于较高水平。欧洲央行管委Vujcic表示，可能需要进一步加息来应对核心通胀问题。 图表16：欧元区HICP当月同比（%） 图表17：欧元区HICP环比（%） 欧美消费者信心稳定。3月美国OECD消费者信心指数录得97.3，较上月下降0.1。欧元区OECD消费者信心指数录得97.7，较上月上升0.2.德国OECD消费者信心指数录得98.5，较上月上升0.2.法国OECD消费者信心指数录得98.5，较上月持平。数据表明，在受到银行业冲击后，欧美的消费者信心较为稳定，但需要警惕信贷条件持续紧缩对消费者信心的冲击。 图表18：OECD消费者信心指数 原油价格大幅度上升。4月2日，以沙特为首的多个欧佩克以及俄罗斯等非欧佩克参与国宣布实施自愿石油减产，减产幅度累计达165万桶/日，将从5月生效并持续至2023年底。截至4月7日，布伦特原油期货价格已涨至84.99美元/桶，WTI期货原油价格已涨至80.51美元/桶。欧佩克+宣布自愿减产主因对冲银行业危机所带来的潜在需求回落，这可能导致油价短期有所上行，使得美联储在内各国央行抗击通胀的任务复杂化。 图表19：布伦特及WTI原油期货价格（美元/桶） 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。