证券研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业研究 基础化工 2023年04月08日 2月化工品海内外价差与出口量跟踪 推荐 （维持） 化学工业及相关工业产品出口数量环比回升  截至2023年4月2日，海内外化工品价差：中欧化工品价差排行Top包括：TDI（2203.6美元/吨）、己二酸（1547.3美元/吨）、环氧树脂（固）（1333.0美元/吨）、PA66（注塑）（1302.3美元/吨）等、烧碱（503.2美元/吨）。 与2022年初相比，中欧化工品价差增长TOP5：PA66（注塑）、TDI、烧碱、丙烯酸、丙酮。 与2019年同期相比，中欧化工品价差增长TOP5：TDI、环氧树脂（固）、PA66（注塑）、烧碱、丙烯酸。  2月化学工业及相关工业产品出口金额环比下行、出口数量环比上升；化纤及原料出口金额、出口数量环比下行。从出口金额来看，根据海关总署，化学工业及其相关工业的产品2月出口157.7亿美元，同比-8.5%，环比-11.8%；1-2月累计出口336.7亿美元，同比-17.7%。化学纤维长丝+短纤2月出口21.6亿美元，同比-8.0%，环比-43.9%；1-2月累计出口60.2亿美元，同比-18.9%。从出口数量来看，化学原料及化学制品制造业2月出口数量指数为133.8，同比+26.9%，环比+33.3%；化学纤维纺织原料2月出口量13万吨，同比+21.9%，环比-7.1%；1-2月累计出口量27万吨，同比+22.7%。  对于全球主要工业国，2月化学工业及其相关工业产品出口金额基本下行：欧洲地区：除奥地利外，中国化工品出口其他主要欧洲工业国家金额环比均下降。美洲地区：中国化工品出口主要美洲工业国家金额环比均下降。美洲地区：中国化工品出口主要美洲工业国家金额环比均下降。亚太地区：除韩国、印尼、泰国、马来西亚外，中国化工品出口其他主要亚太工业国家金额环比均下降。其他地区：2月中国化工品出口土耳其、澳大利亚、沙特金额均环比下降。  2月我国化工品进出口情况： 出口量增长显著的化工品包括：制冷剂R22（+579.5%）、邻二甲苯（+202.9%）、甲苯（+109.9%）、PTA（+54.3%）、丙烯酸丁酯（+46.4%）、DMF（+35.1%）、聚合MDI（+27.4%）、PC（+18.7%）等。 进口依存度下降显著的化工品包括：苯酚（-13.6pct）、氯化钾（-6.4pct）、丁二烯（-1.9pct）、己内酰胺（-1.9pct）、原盐（-1.2pct）、丙烯腈（-1.2pct）等。 欧洲化工品出口占比来看，呈增长趋势的化工品包括：PC（+136.5%）、醋酸（+126.6%）、片碱（+96.9%）、聚合MDI（+87.1%）、柴油（+65.9%）、PVC（+58.4%）、EVA（+41.4%）、VA（+31.9%）、环氧树脂（+26.4%）、己二酸（+17.8%）等。 其中PTA、MDI、烧碱、醋酸、己二酸等产品当前均存在较高海内外价差。  中国企业凭借规模化制造、产业链协同和工程优化的能力，在绝大多数化工品上对比海外都存在成本优势，这一点已经成为投资者的共识。然而近年来，通胀趋势之下，国内通胀控制得当，以煤炭代表的原材料成本相比海外油气成本优势凸显，能源、资源成本大幅度分化下的国内外化工品事实上发生了成本曲线的重构。我们跟踪了2019年以来中国、欧洲和美国的主要化工品价格，发现海内外价差在显著拉大，尤其是2022年俄乌冲突以来，欧洲化工品和国内化工品价差进一步拉大，部分化工品欧洲市场价格已经达到了国内的两倍以上。在此背景下，我们需要重点关注国内化工品的出口套利空间。从月度进出口数据来看，确实呈现出了进口依赖度减少和出口量增加的趋势，然而近期我们看到在海外衰退的影响下，出口也出现了明显的下行。 化工品海内外价差拉大的本质是能源套利，是我们团队此前推荐的“电价套利”和“煤油气套利”的反馈。建议关注国内外价差较大的化工品：PA66、PA6、烧碱、PVC、醋酸、TDI、己二酸等。  风险提示：不可抗力导致供需格局大幅变化，原材料、能源价格波动，进出口贸易政策发生变化 证券分析师：杨晖 邮箱：yanghui@hcyjs.com 执业编号：S0360522050001 联系人：王家怡 邮箱：wangjiayi@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 458 0.06 总市值(亿元) 49,464.79 5.13 流通市值(亿元) 39,501.08 5.40 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -4.9% -1.7% -10.7% 相对表现 -6.7% -10.1% -8.6% 相关研究报告 《能源周报（20230327-20230402）：伊拉克库尔德地区原油出口受阻，油价上行》 2023-04-02 《基础化工行业周报（20230327-20230402）：全球轮胎行业的天平预计将再次倾斜向中国》 2023-04-02 《 化 工 新 材 料 行 业 周 报 （20230327-20230402）：氢能全球性战略地位凸显，化工重卡双轮驱动需求增长》 2023-04-02 -20%-10%1%11%22/0422/0622/0822/1123/0123/042022-04-07~2023-04-07基础化工沪深300华创证券研究所 2月化工品海内外价差与出口量跟踪 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、海内外化工品价差情况 ................................................................................................... 14 二、通胀影响需求，化工品出口数量环比回升 ................................................................... 20 三、主要化工品进出口&海内外价差分析 ............................................................................ 33 1、制冷剂R22 ............................................................................................................. 33 2、萤石 ......................................................................................................................... 33 3、邻二甲苯 ................................................................................................................. 35 4、苯酚 ......................................................................................................................... 36 5、氯化钾 ..................................................................................................................... 37 6、甲苯 ......................................................................................................................... 38 7、丙烯酸丁酯 ............................................................................................................. 40 8、己内酰胺 ................................................................................................................. 41 9、原盐 ......................................................................................................................... 42 10、MDI ....................................................................................................................... 44 11、TDI ........................................................................................................................ 46 12、丙烯腈 ................................................................................................................... 48 13、PC .......................................................................................................................... 49 14、PS........................................................................................................................... 50 15、PVC ....................................................................................................................... 52 16、聚乙烯 ................................................................................................................... 54 17、PA66 ...................................................................................................................... 57 18、PA6 ........................................................................................................................ 59 19、纯苯 ..................