证券研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业研究 基础化工 2022年10月06日 基础化工行业定期报告 推荐 （维持） 8月化工品海内外价差与出口量跟踪：化学工业及其相关工业产品出口金额同比+17.3%，环比-9.8%  8月化学品出口金额、出口数量环比下行。从出口金额来看，根据海关总署，化学工业及其相关工业的产品8月出口212.2亿美元，同比+17.3%，环比-9.8%；1-8月累计出口1733.5亿美元，同比+30.4%。化学纤维长丝+短纤8月出口35.8亿美元，同比+13.1%，环比-9.3%；1-8月累计出口304.0亿美元，同比+26.1%。从出口数量来看，化学纤维纺织原料出口量13万吨，同比+24.4%，环比-7.1%；1-8月累计出口量106.0万吨，同比+10.6%。衰退的影响带来8月数据的环比下行。  对于全球主要工业国，8月化学工业及其相关工业产品出口金额基本下行： 欧洲地区：除俄罗斯、比利时外，中国化工品出口其他主要欧洲工业国家金额环比均下降。美洲地区：除巴西外，中国化工品出口其他主要美洲工业国家金额环比均下降。亚太地区：除新加坡外，中国化工品出口其他主要亚太工业国家金额环比均下降。其他地区：8月中国化工品出口土耳其、沙特金额环比下降；出口澳大利亚化工品金额环比上升。  8月我国化工品进出口情况： 出口量增长显著的化工品包括：邻二甲苯（+160.4%）、尿素（+133.1%）、丙烯 腈 （+84.9%）、 磷 酸 二 铵 （+54.1%）、 醋 酸 （+50.7%）、 环 己 烷（+38.8%）、环氧树脂（+26.6%）、DMF（+23.6%）等。 进口依存度下降显著的化工品包括：PA66（-7.7pct）、EVA（-5.0pct）、软泡聚醚（-4.1pct）、辛醇（-2.6pct）、PS（-2.2pct）、甲醇（-1.7pct）等。 其中邻二甲苯、尿素、磷酸二铵、环己烷、PA66等产品当前均存在较高海内外价差。 欧洲化工品出口占比来看，呈增长趋势的化工品包括：PS（+7.9pct）、己二酸（+15.9pct）、EVA（+5.3pct）、PA66（+2.4pct）、PA6（+1.6pct）、PC（+3.3pct）、柴油（+30.3pct）、萤石（+76.6pct）、环氧树脂（+4.9pct）、DMF（+2.9pct）等。  截至9月25日，海内外化工品价差：环氧树脂（固）（2680.3美元/吨）、己二酸（2317.7美元/吨）、己内酰胺（1780.0美元/吨）、PA66（注塑）（1580.5美元/吨）、PA6（注塑）（1233.9美元/吨）等。 与2022年初相比，中欧化工品价差增长TOP5：PA66（注塑）、环己烷、丙烯酸、己内酰胺、混二甲苯。与2019年同期相比，中欧化工品价差增长TOP5：环氧树脂（固）、己内酰胺、PA6（注塑）、己二酸、丁二酸。  中国企业凭借规模化制造、产业链协同和工程优化的能力，在绝大多数化工品上对比海外都存在成本优势，这一点已经成为投资者的共识。然而近年来，通胀趋势之下，国内通胀控制得当，以煤炭代表的原材料成本相比海外油气成本优势凸显，能源、资源成本大幅度分化下的国内外化工品事实上发生了成本曲线的重构。我们跟踪了2019年以来中国、欧洲和美国的主要化工品价格，发现海内外价差在显著拉大，尤其是2022年俄乌冲突以来，欧洲化工品和国内化工品价差进一步拉大，以己二酸、烧碱、醋酸为代表的化工品欧洲市场价格已经达到了国内的两倍以上。在此背景下，我们需要重点关注国内化工品的出口套利空间。从月度进出口数据来看，确实呈现出了进口依赖度减少和出口量增加的趋势，这也是我们对于下半年化工品盈利不悲观的重要原因。然而，不得不考虑高企的价格对海外需求的影响，虽然数据同比依然高增长，但是衰退的影响带来7月和8月出口的环比下行。 化工品海内外价差拉大的本质是能源套利，是我们团队此前推荐的“电价套利”和“煤油气套利”的反馈。我们自此开始将高频跟踪海外价差变化以及进出口变化。建议关注国内外价差较大的化工品：PA66、PA6、烧碱、PVC、醋酸、TDI、己二酸等。  风险提示：不可抗力导致供需格局大幅变化，原材料、能源价格波动，进出口贸易政策发生变化 证券分析师：杨晖 邮箱：yanghui@hcyjs.com 执业编号：S0360522050001 联系人：王家怡 邮箱：wangjiayi@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 438 0.06 总市值(亿元) 47,188.42 5.59 流通市值(亿元) 35,778.60 5.61 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -11.7% -11.6% -20.5% 相对表现 -5.0% -1.0% 1.4% 相关研究报告 《基础化工行业周报（20220919-20220925）：防守关注高盈利持续性、低估值和弱宏观相关性》 2022-09-25 《化工新材料行业周报（20220919-20220925）：多种新能源材料价格上行，看好工业硅四季度涨价行情》 2022-09-25 《能源周报（20220919-20220925）：储气进度加快，欧洲气价回调》 2022-09-25 -29%-18%-6%5%21/1021/1222/0222/0522/0722/092021-10-08~2022-09-30基础化工沪深300华创证券研究所 海内外基础化工品跟踪 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、 通胀影响需求，化工品出口环比开始下行 .................................................................. 13 二、 海内外化工品价差情况 .................................................................................................. 24 三、主要化工品进出口&海内外价差分析 ............................................................................ 30 1、 邻二甲苯 ................................................................................................................ 30 2、 尿素 ........................................................................................................................ 31 3、 PA66 ....................................................................................................................... 32 4、 丙烯腈 .................................................................................................................... 34 5、 磷酸二铵 ................................................................................................................ 35 6、 醋酸 ........................................................................................................................ 37 7、 PS............................................................................................................................ 38 8、 己二酸 .................................................................................................................... 40 9、 PA6 ......................................................................................................................... 42 10、 PC ......................................................................................................................... 43 11、 萤石 ...................................................................................................................... 44 12、 环氧树脂 .............................................................................................................. 46 13、 苯酚 ...................................................................................................................... 47 14、 制冷剂R22 .......................................................................................................... 49 15、 纯苯 ...................................................................................................................... 49 16、 正丁醇 .................................................................................................................. 50 17、 二氯乙烷 .............................................................................................................. 52 18、 己内酰胺 .............................................................................................................. 53 19、 纯碱