证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 债券研究 债券周报 2023年04月08日 【债券周报】 复苏继续放缓，地产成交回落 ——每周高频跟踪20230408  4月第一周，正值清明前后，雨水天气对需求的扰动延续，需求偏缓的特征依然明显。从主要工业品需求看，本周钢材表观消费量下降、钢价跌幅走扩，供需矛盾突出；再如中游反映新项目有限、天气转好后水泥需求增量依然偏缓、厂商主动降价等，均继续验证“弱复苏”的特征。地产方面，在3月集中推盘之后，进入4月新房供应相对下降，本周地产销售成交环比明显回落；不过上周集中土拍热度延续，土地供应高位的背景下，各能级城市土地成交溢价率依然呈现全面回升，拿地积极性回暖信号明确，但也有房企倾向于年初拿地的季节性因素，需要关注持续性。  通胀高频：食品通胀跌幅扩大。猪肉价格环比-1.4 %，蔬菜价格跌幅走扩，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比下行1.2%-1.3%左右。  进出口高频：SCFI指数涨幅扩大。出口运输需求维持平稳，市场运价小幅走高，上海港至欧洲、北美航线运价均有上行。此外，干散货运价指数环比转涨，BDI、CDFI指数环比分别+6%、+4%左右，运输需求向好。  工业高频：雨季扰动扩大，需求复苏继续放缓 1、动力煤：现货煤价下调，供需进一步宽松。雨水天气增多带动水电发力，沿海电厂日耗继续下降。下游电厂开启春季检修、拉运积极性下降，需求边际转弱。国内现货煤价受到供给宽松、进口煤零税率等影响延续下调。 2、钢铁：钢价跌幅扩大，去库放缓，供需矛盾边际加剧。Myspic钢价指数环比-1.5%，高炉开工率继续上升至84.3%，螺纹钢库存指数环比-0.9pct，降幅收窄。周内钢材表观消费量有所下降。尽管产量增速放缓，但整体依然供给偏多、需求表现偏弱，叠加铁矿石价格下行压力，市场观望情绪转强。 3、玻璃：玻璃现货价格小幅提涨，产销边际走弱。下游开工季节性回升，厂商主动提价刺激需求释放，但受雨水天气影响施工、清明假期影响，玻璃产销实际有所走弱。 4、铜：长江有色铜价转跌。传统旺季下，国内铜消费表现不及预期、呈现“弱现实”，去库节奏放缓，消费未有强劲表现，铜价趋于回调。  投资高频：水泥跌幅扩大，地产成交回落。雨水天气扰动加剧，水泥价格跌幅扩大至-0.3%。多日降水导致华南项目大面积停工、水泥出库明显减少；华东项目增量较少、水泥需求进一步增长有限，部分厂商下调水泥出厂价；华中受天气扰动较大，局部停工，需求环比下降。 3月31日-4月6日期间，30城地产销售环比-32%。一、二、三线城市环比-33%、-27%、-40%，一定程度上与3月集中推盘、供应放量，4月供给相对回落有关。3月27日-31日，100城土地成交面积环比+31%，溢价率上升至7.2%，主因多地集中土拍，且各能级城市土拍热度均有明显回暖。  消费高频：3月全月汽车零售同比+0%，批发同比+7%，燃油车促销导致购车需求集中释放，由于3月刺激车市政策预期落空，月末一周汽车销量边际回升，零售、批发同比分别+3%、+38%。 供给收缩预期，油价震荡上涨。布伦特、WTI原油价格分别环比上周五各涨6.7%左右。OPEC+宣布减产计划、伊拉克出口部分终端等，原油供给收缩预期升温，推升油价。  风险提示：经济数据超预期，扰动“弱复苏”预期、抑制债市情绪。 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com 执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】高收益债市场观察（第三十二期）——2023年3月18日至2023年3月31日》 2023-04-04 《【华创固收】债市跟踪（0327-0402）：机构杠杆融资需求偏强，收益率震荡下行》 2023-04-02 《【华创固收】存单周报（0327-0402）：平稳跨季后，4月关注波动风险》 2023-04-02 《【华创固收】首轮土拍热度开始升温——每周高频跟踪20230402》 2023-04-02 《【华创固收】关注银行风险对经济前景的扰动——3月海外月度观察》 2023-03-29 华创证券研究所 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、每周高频跟踪：复苏继续放缓，地产成交回落 ............................................................. 4 （一）通胀相关：食品通胀跌幅扩大 ............................................................................. 5 （二）进出口相关：SCFI指数涨幅扩大 ........................................................................ 5 （三）工业相关：雨季扰动扩大，需求复苏继续放缓 ................................................. 6 （四）投资相关：水泥跌幅扩大，地产成交回落 ......................................................... 7 （五）消费相关：3月全月汽车零售数量持平去年同期 .............................................. 8 二、风险提示 ............................................................................................................................. 9 qRxPrOwOoOrQrRsMnOmOsMaQ9R9PtRpPtRsRiNoOnReRoOzQ7NoOwOvPsQyRvPsRrQ 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 4月第一周（4月3日-4月7日）高频数据一览表（通胀相关为月环比，其他类为月同比） ................................................................................................................. 4 图表 2 猪肉价格延续缓慢下跌（元/公斤） ........................................................................ 5 图表 3 蔬菜价格跌幅走扩（元/公斤） ................................................................................ 5 图表 4 本周SCFI指数环比转为上涨 ................................................................................... 5 图表 5 BDI指数再次转为上行趋势 ..................................................................................... 5 图表 6 本周数据暂未更新 ..................................................................................................... 6 图表 7 本周PTA开工率数据暂未更新 ................................................................................ 6 图表 8 螺纹钢价格跌幅扩大（元/吨） ................................................................................ 6 图表 9 钢厂开工率持续上行，供应整体偏高（%） .......................................................... 6 图表 10 本周南华玻璃指数价格先跌后涨（%） ................................................................ 7 图表 11 长江有色铜均价趋于回调（元/吨） ...................................................................... 7 图表 12 水泥价格边际上延续下跌（元/吨） ...................................................................... 8 图表 13 30城商品房成交面积环比-32%左右 ...................................................................... 8 图表 14 3月全月，乘用车零售销量同比+0% ..................................................................... 8 图表 15 本周国际油价延续上涨态势 ................................................................................... 8 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 一、每周高频跟踪：复苏继续放缓，地产成交回落 图表 1 4月第一周（4月3日-4月7日）高频数据一览表（通胀相关为月环比，其他类为月同比） 大类 指标类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动 通胀相关 农产品批发价格200指数 128.91 -1.16 -1.00 -2.01 -0.80 食品价格跌幅扩大 菜篮子产品批发价格200指数 130.84 -1.32 -1.13 -2.28 -0.93 平均批发价:猪肉:全国 19.85 -1.44 -0.76 -3.58 -2.48 猪肉跌幅走扩 平均批发价:牛肉:全国 68.72 -0.23 0.04 -0.83 -0.47 牛肉价格环比下跌 平均批发价:羊肉:全国 76.47 -0.80 0.08 -0.26 0.32 羊肉价格转跌 平均价:生鲜乳:主产区 3.95 -0.50 -0.50 -1.53 -1.34 生鲜乳价格延续下跌 平均批发价:鸡蛋 10.57 -1.20 1.10 0.97 1.37 鸡蛋价格转跌 平均批发价:28种重点监测蔬菜 5.06 -1.93 -1.38 -5.15 -8.77 蔬菜价格跌幅走扩 平均批发价:7种重点监测水果 7.96 -0.57 -2.08 0.95 4.69 水果价格延续下跌 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 952