《腾龙股份（603158）公司简评报告》
核心要点：
- 业绩表现：2022年，腾龙股份实现营业收入26.70亿元，同比增长14.47%；净利润1.23亿元，同比增长34.90%。
- 业务增长：汽车热管理系统零部件、EGR系统及传感器业务增长迅速，分别同比增长30.96%和33.02%；汽车用橡塑类零部件业务受商用车市场影响，同比下降20.33%。
- 成本控制：综合毛利率为22.62%，略有下降，主要产品线毛利率表现各异，其中汽车热管理系统零部件毛利率为22.11%，EGR系统及传感器为29.79%，汽车用橡塑类零部件为17.35%。
- 财务表现：期间费用率改善至13.49%，财务费用率降至0.75%，得益于售后服务费和业务推广费减少及汇兑收益增加。
- 战略规划：计划通过发行可转债，投资新能源汽车热管理集成模块及核心零部件项目、智能化炼胶中心及汽车空调胶管建设项目，以及腾龙股份本部汽车热管理系统技改项目，以扩大产能和优化产品结构。
- 市场前景：有望持续受益于热管理业务的集成化转型和下游商用车市场的回暖。汽车热管理系统零部件的市占率稳步提升，集成模块产品的单车价值量提升显著；EGR系统及传感器业务受益于国内混动车型发展；汽车用橡塑类零部件业务随着商用车市场的恢复而受益。
- 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为1.96亿元、2.42亿元、2.92亿元，对应EPS为0.40元、0.49元、0.59元，对应PE为18倍、14倍、12倍。
- 风险提示：主要包括下游客户销量不及预期、原材料价格和汇率波动、行业政策变动等风险。
投资亮点：
- 热管理集成化转型：通过投资新能源汽车热管理集成模块及核心零部件项目，提升集成模块产品的竞争力。
- 多元化产品布局：通过新增混炼胶产能和空调胶管产能，拓展产品线，提高内部生产能力。
- 盈利能力增强：通过成本控制和效率提升，预计净利润持续增长，PE估值较低，具有吸引力。
结论：
腾龙股份在汽车热管理系统、EGR系统及传感器等领域展现出稳健的增长趋势，通过战略投资和优化产品结构，有望进一步提升市场竞争力和盈利能力。考虑到其估值合理、增长潜力较大，推荐买入（维持）评级。
