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研报主要内容总结
盈利预测与目标价调整
- 下调预测：基于对宏观经济环境影响下游需求的考量，报告下调了公司2023-2024年的盈利预测至7.51亿元和9.77亿元。
- 新增预测：同时，新增了2025年的盈利预测，预计达到12.52亿元。
- 每股收益（EPS）：对应2023-2025年的EPS分别为0.59元、0.77元和0.99元。
绩效表现与市场环境
- 业绩符合预期：2022年公司股权激励费用显著增加，剔除此因素后，扣除非经常性损益后的归母净利润同比增长32.14%。
- 毛利率提升：第四季度毛利率环比提升至23.75%，主要得益于高价库存的逐步出清。
- 家电与工具板块增长：在复杂环境下，家电和工具板块实现了小幅增长，其中工具板块收入同比增长8.20%，家电板块同比增长4.48%。预计未来在变频技术应用下，空调、冰箱等产品将加速增长，同时厨房电器、热泵、清洁类、服务机器人等细分市场亦有可观的增长潜力。
- 新能源业务增长：新能源业务已成为公司的第二成长曲线，2022年收入同比增长64%，其中中小储能领域的收入占比高达77%，涉及户用储能、便携式储能、工商业储能等多个细分市场。新能源车领域收入达4.70亿元，占总收入的23%，公司提供充电设备、BMS等产品，并具备电池包、PACK、PCS、BMS、EMS等全方位的产品线支持。
风险提示
- 供应链风险、汇率波动风险、原材料涨价风险、疫情反复风险：报告强调了上述风险对公司运营可能产生的负面影响，建议关注并管理这些潜在风险。
结论
尽管面临宏观经济环境的挑战和潜在风险，公司在家电、工具和新能源领域展现出稳健的增长态势，尤其是新能源业务成为新的增长引擎。通过有效的成本控制和多元化的产品布局，公司有望在未来几年保持较高的盈利增长速度。然而，投资者仍需密切关注供应链、汇率、原材料价格以及疫情带来的不确定性风险。
下调盈利预测，维持目标价和增持评级。考虑到宏观环境对下游需求的影响，下调2023-2024年盈利预测至7.51/9.77（前值7.77/10.51）亿元，新增2025年预测为12.52亿元，对应EPS为0.59/0.77/0.99元。考虑到公司控制器的龙头地位，对比可比公司估值，维持目标价17.28元和增持评级。
业绩符合预期，Q4毛利率环比提升。2022年股权激励费用为1.24亿元，同比净增加0.96亿元，剔除该影响后的扣非归母净利润为6.08亿元，同比+32.14%。随着高价库存逐步出清，毛利率Q4环比改善至23.75%。
复杂环境下家电和工具实现小幅增长，未来份额持续渗透。工具板块实现收入32.40亿，同比+8.20%，中长期来看工具的应用场景在增加，欧美以外市场的渗透率也还有较大的提升空间。家电板块年实现收入30.92亿元，同比+4.48%，未来以变频技术应用为代表的空调、冰箱应用快速增长，厨房大电、热泵类、清洁类、服务机器人等品类预计有不错的增长。
新能源已成第二成长曲线，同比增速64%。公司目前聚焦于中小储能及新能源车应用，2022年中小储能领域实现收入15.66亿元，占比77%，包括户用储能、便携式储能、工商业储能。新能源车领域实现收入4.70亿元，占比23%，围绕新能源汽车充电设备，两三轮车、E-bike等场景提供充电模块、BMS等产品。公司既有电池形态的电芯、电池包、PACK，也有控制形态的PCS、BMS、EMS等产品，未来几年新能源业务有望延续高增速。
风险提示：供应链风险，汇率波动风险，原材料涨价风险，疫情反复风险。
