研报摘要
公司概况与业绩增长
- 公司名称：361度（01361.HK）
- 评级：维持“增持-A”
- 市场表现：2023年4月6日收盘价为3.72港元，年内最高至4.47港元，最低至3.04港元。
财务亮点
- 收入与利润：2022年实现收入69.6亿元，同比增长17.3%，净利润7.5亿元，同比增长24.2%。
- 成本与毛利率：受生产成本上升影响，毛利率轻微下降至40.5%，其中成人装鞋类毛利率为41.2%，服装产品为41.6%。
- 费用控制：行政管理费用减少3.0%，销售及分销成本增长25.7%，主要由于营销活动增加和电商平台物流费用上升。
- 存货周转：存货周转天数小幅上升至91天，89.9%为成品库存，预计未来将有所改善。
业务发展与战略
- 门店网络：截至2022年底，拥有5480家门店，其中361主品牌门店总数达到2664家，占比48.6%，童装门店2288家。
- 渠道优化：鼓励在商场及百货店开设新门店，升级门店形象，优化渠道结构。
- 产品组合：成人装鞋/服装销量增长，价格提升，儿童业务销量增长显著，价格亦有提升。
- 电商增长：电商业务收入16.85亿元，同比增长37.3%，占总收入的24.2%。
风险与挑战
- 成本压力：疫情导致生产成本上升，成本压力未能完全通过价格调整转移。
- 市场风险：线下客流量恢复不确定性、终端销售风险、原材料价格上涨风险、库存管理风险。
投资建议
- 估值：预计2023-2025年EPS分别为0.44、0.51、0.59元，对应PE分别为8、7、6倍，维持“增持-A”评级。
结论
361度在2022年实现了收入与利润的稳健增长，尽管面临成本上升的挑战，通过优化产品组合、强化营销策略和渠道升级，实现了业务的持续发展。未来，公司将继续受益于运动行业的增长和国产品牌的市场机遇，同时关注成本控制和市场风险，以保持业绩稳定增长。
