1 公司研究 公司事件点评 证 券 研 究 报 告 科士达（002518.SZ） 2022年度业绩快报&2023年Q1业绩预告点评：储能业务高速增长，数据中心业务有望超预期 投资要点：  事件：①公司发布2022年年度业绩快报及2023Q1业绩预告，2022年营收44亿元，同比+56.8%，归母净利6.6亿元，同比+75.8%，扣非净利6.08亿元，同比+90.0%。2023Q1，营收14亿元，归母净利2-2.7亿，同比+268%-397%，扣非净利1.9-2.6亿元，同比+335%-495%。②股权激励：计划授予公司董事、副总、董秘、核心管理和技术人员610.17万股，占总股本1.05%，首次授予为510.17万股，预留100万股，首次授予价格为每股22.61元。  2023Q1业绩超市场预期、储能势头依旧凶猛、关注“AI”催化数据中心：23Q1实现营收14亿元，我们预计公司储能业务收入在7亿元左右，数据中心业务在5亿元左右，光伏+充电桩在2亿元左右。①储能： 23Q1淡季不淡，营收同比+770%以上，公司与S的合作不断深化，此前与S近800MWh的订单已开始执行，根据合同公告该笔订单将在今年上半年内完成。北美储能产品验证的顺利推进，有望为今年提供新的增量，其他自有渠道荷兰、土耳其和意大利等欧洲地区继续深入推进。②数据中心：我们预计2023Q1数据中心业务营收在5亿元左右，同比+20%以上。③股权激励：绑定核心骨干、造福员工，激励计划一期目标比较容易完成（23年营收不低于60亿元，净利不低于8亿元），我们预计23年公司营收在86.97亿元，归母净利11.18亿元。  盈利预测与投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润将达到6.56/11.18/14.66亿元（前值：6.95/11.41/14.90亿元），对应当前股价PE分别为41.7/24.5/18.7倍，维持目标价78.46元/股，维持“买入”评级。  风险提示： 国内产业政策推进不及预期风险；海外储能需求不及预期风险；竞争格局恶化风险；原材料供给不足风险；业绩不达预期对估值的负面影响风险。 Tabl e_First|Tabl e_S ummary|Table_E xcel 1 财务数据和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,423 2,806 4,401 8,697 12,075 增长率 -7% 16% 57% 98% 39% 净利润（百万元） 303 373 656 1,118 1,466 增长率 -5% 23% 76% 70% 31% EPS（元/股） 0.52 0.64 1.13 1.92 2.52 市盈率（P/E） 90.3 73.4 41.7 24.5 18.7 市净率（P/B） 9.8 8.9 7.7 6.1 4.9 数据来源：公司公告、华福证券研究所 电力设备及新能源 2023年4月6日 买入(维持评级) 当前价格： 47.00元 目标价格： 78.46元 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 582/565 总市值/流通市值（百万元） 27375/26572 每股净资产（元） 5.77 资产负债率（%） 39.07 一年内最高/最低（元） 62.2/13.15 一年内股价相对走势 团队成员 分析师 邓伟 执业证书编号：S0210522050005 邮箱：dw3787@hfzq.com.cn 相关报告 《科士达（002518.SZ）:数据中心基本盘稳中有升，新能源“光储充”齐发力》 2022-12-16 《科士达（002518.SZ）:2022年度业绩预告点评：储能营收超预期，2023北美储能产品有望通过验证，继续驱动业绩高增》 2023-1-30 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -50%0%50%100%150%200%250%300%2022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03科士达沪深300 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司事件点评丨科士达 图表1：财务预测摘要 Tabl e_Exc el 2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2021A 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 416 653 1,885 2,109 营业收入 2,806 4,401 8,697 12,075 应收票据及账款 979 1,681 3,207 4,546 营业成本 1,927 2,988 6,081 8,542 预付账款 27 39 95 116 税金及附加 40 62 123 170 存货 676 697 1,957 2,382 销售费用 239 287 522 724 合同资产 0 0 0 0 管理费用 89 114 217 302 其他流动资产 1,216 1,339 1,456 1,577 研发费用 154 179 374 483 流动资产合计 3,315 4,409 8,600 10,731 财务费用 2 -15 -18 -20 长期股权投资 1 1 1 1 信用减值损失 8 8 8 8 固定资产 965 993 998 1,001 资产减值损失 -10 -12 -14 -12 在建工程 119 113 109 107 公允价值变动收益 11 6 7 8 无形资产 230 266 316 355 投资收益 26 17 22 22 商誉 5 5 5 5 其他收益 26 30 28 28 其他非流动资产 315 319 323 327 营业利润 415 835 1,450 1,927 非流动资产合计 1,636 1,698 1,753 1,796 营业外收入 1 0 0 0 资产合计 4,951 6,107 10,353 12,527 营业外支出 3 3 3 3 短期借款 32 270 1,222 333 利润总额 413 832 1,447 1,924 应付票据及账款 1,348 1,678 3,713 5,232 所得税 41 146 200 258 预收款项 0 57 83 68 净利润 372 686 1,247 1,666 合同负债 108 74 182 316 少数股东损益 -1 30 129 200 其他应付款 35 35 35 35 归属母公司净利润 373 656 1,118 1,466 其他流动负债 145 171 275 359 EPS（按最新股本摊薄） 0.64 1.13 1.92 2.52 流动负债合计 1,668 2,284 5,510 6,344 长期借款 0 0 0 0 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 2021A 2022E 2023E 2024E 其他非流动负债 180 180 180 180 成长能力 非流动负债合计 180 180 180 180 营业收入增长率 15.8% 56.8% 97.6% 38.8% 负债合计 1,848 2,464 5,690 6,524 EBIT增长率 15.8% 96.9% 74.9% 33.2% 归属母公司所有者权益 3,062 3,573 4,463 5,603 归母净利润增长率 23.1% 75.8% 70.3% 31.2% 少数股东权益 41 71 200 400 获利能力 所有者权益合计 3,103 3,643 4,663 6,003 毛利率 31.3% 32.1% 30.1% 29.3% 负债和股东权益 4,951 6,107 10,353 12,527 净利率 13.3% 15.6% 14.3% 13.8% ROE 12.0% 18.0% 24.0% 24.4% 现金流量表 ROIC 22.1% 31.1% 31.2% 37.9% 单位:百万元 2021A 2022E 2023E 2024E 偿债能力 经营活动现金流 450 301 645 1,561 资产负债率 37.3% 40.3% 55.0% 52.1% 现金收益 452 775 1,339 1,761 流动比率 2.0 1.9 1.6 1.7 存货影响 -352 -21 -1,260 -425 速动比率 1.6 1.6 1.2 1.3 经营性应收影响 -76 -702 -1,568 -1,348 营运能力 经营性应付影响 446 387 2,061 1,505 总资产周转率 0.6 0.7 0.8 1.0 其他影响 -20 -138 73 68 应收账款周转天数 119 107 100 114 投资活动现金流 -495 -171 -156 -142 存货周转天数 93 83 79 91 资本支出 -365 -162 -161 -155 每股指标（元） 股权投资 73 0 0 0 每股收益 0.64 1.13 1.92 2.52 其他长期资产变化 -203 -9 5 13 每股经营现金流 0.77 0.52 1.11 2.68 融资活动现金流 -112 107 743 -1,195 每股净资产 5.26 6.13 7.66 9.62 借款增加 7 238 952 -889 估值比率 股利及利息支付 -118 -244 -394 -481 P/E 73 42 24 19 股东融资 0 0 0 0 P/B 9 8 6 5 其他影响 -1 113 185 175 EV/EBITDA 249 133 80 61 数据来源：公司报告、华福证券研究所 丨公司名称 诚信专业 发现价值 3