心通医疗（2160.HK）是一家专注于心脏瓣膜介入治疗领域的公司，其2022年度业绩显示收入同比增长25%，达到2.5亿元人民币，基本符合市场预期。然而，由于非现金、一次性项目及费用的增加，公司录得4.5亿元人民币的净亏损，相比2021年的亏损1.8亿元有所扩大。其中，产品加速迭代带来的VitaFlow资本化开发成本减值、按权益法确认的投资损益以及金融工具公允价值变动是亏损扩大的主要原因。
尽管如此，公司的植入量在2022年受到了疫情的一定影响，但随着疫情的缓解，公司在2023年第一季度的植入量已现复苏态势，同比/环比分别提升45%和80%，预计全年植入量将同比增长58%至4,150例，其中国内植入量预计同比增长56%至4,000例。这表明之前因疫情延误的需求有望在今年内逐步释放。
公司正积极推进其三代TAVI产品VitaFlow III的研发工作，预计将在2024年在国内获批上市，该产品在二代产品的基础上进行了重点改进，旨在提高输送系统的可调性，降低血管并发症的风险，从而在迭代产品市场上抢占先机。
在财务预测和估值方面，浦银国际维持了“买入”评级，但将目标价下调至3.4港元，主要是考虑到毛利率及费用率改善的进度可能慢于之前的预测。预计2023、2024、2025年的收入分别为3.6亿、5.3亿、7.9亿人民币，归母净亏损则分别为3.0亿、1.4亿、实现盈亏平衡。采用DCF估值方法，考虑到WACC和永续增长率等因素，目标价被下调15%至3.4港元。
投资风险方面，主要包括VitaFlow/VitaFlow Liberty产品的销售表现低于预期、行业竞争加剧、集采时间早于预期、TAVR渗透率提升不及预期等。
整体来看，虽然面临一些挑战，但心通医疗凭借其在心脏瓣膜介入治疗领域的创新产品和持续增长的潜力，仍然具有投资价值。
