业绩符合预期，中大型机占比稳定提升

新产业（300832）年度报告点评

主要业绩亮点：

• 收入与利润增长：2022年，新产业实现总收入30.47亿元，同比增长19.70%，归母净利润13.28亿元，同比增长36.38%，扣非归母净利润12.41亿元，同比增长40.52%。第四季度，收入7.50亿元，同比增长15.16%，净利润4.03亿元，同比增长30.97%。

• 仪器装机量提升：国内市场中，化学发光仪器新装机1,510台，大型机占比63.38%，海外市场装机4,357台，中大型机占比36.54%。国内三级医院用户增加171家，其中三甲医院91家，推动试剂收入和单机产出。

• 产品结构调整：国内毛利率提升至77.34%，主要得益于X系列及大型机占比的提升。海外毛利率为55.87%，主要是由于加大仪器推广导致销售结构变化。

未来展望：

• 海外仪器装机持续增长：预计未来海外仪器装机将继续保持高增长态势，特别是X8高速仪器的推出，将促进试剂消耗提升，对2023-2024年的业绩产生积极影响。
• 盈利预测与估值：预计2023-2025年的收入分别为40.08亿元、51.15亿元、64.37亿元，增长率分别为31.51%、27.64%、25.84%；归母净利润分别为17.27亿元、21.84亿元、27.57亿元，增长率分别为30.05%、26.48%、26.22%。基于公司为国内化学发光领域的龙头，给予2024年25.6倍的估值，对应目标价71.2元，维持“买入”评级。

风险提示：

• 区域集采风险：存在地方集采政策调整带来的不确定性。
• 海外市场推广风险：海外市场拓展面临竞争加剧、政策变动等不确定因素。
• 新产品推广不及预期：新产品市场接受度低于预期可能导致业绩增长受限。

财务预测概览：

• 营业收入：预计从2021年的25.45亿元增长至2025年的64.37亿元，复合年增长率约为27.60%。
• 净利润：预计从2021年的9.74亿元增长至2025年的27.57亿元，复合年增长率约为26.22%。
• 市盈率：预计从2023年的26.8倍降至2025年的16.8倍。
• 市净率：预计从2023年的6.4倍降至2025年的4.9倍。

公司评级：

• 投资评级：买入。
• 行业：医疗器械。
• 当前价格：58.95元。
• 目标价格：71.20元。

基本数据：

• 总股本/流通股本：786百万股/284百万股。
• 流通市值：167.35亿元。
• 每股净资产：7.54元。
• 资产负债率：7.21%。
• 最高/最低股价：64.20元/31.76元。

相关报告：

• 《新产业（300832）\医药生物行业业绩增长亮眼，装机量稳定提升》（2022年10月20日）
• 《新产业（300832）\医药生物行业海外业务恢复明显，持续丰富产品维度》（2022年8月26日）

财务报表概览：

• 资产负债表：详细列出了公司的资产、负债和股东权益情况，包括货币资金、应收账款、存货、固定资产等。
• 利润表：展示了公司的收入、成本、费用和利润情况，包括营业利润、净利润等。
• 现金流量表：提供了公司的经营活动、投资活动和筹资活动产生的现金流量信息。

报告细节：

• 分析师：郑薇，执业证书编号：S0590521070002。
• 联系方式：zhengwei@glsc