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合同负债表现亮眼,后期收入弹性有望显现

2023-04-06缪欣君、陈涵泊天风证券喵***
合同负债表现亮眼,后期收入弹性有望显现

云+软件收入整体符合预期,云业务保持较高收入。 2022年实现营业收入92.62亿元,同比增长3.7%;云服务与软件业务实现收入92.01亿元,同比增长6.5%。其中,云服务业务实现收入63.53亿元,同比增长19.4%,占营业收入的68.6%。归母净利润2.19亿元,同比下降69.0%;归母扣非净利润1.46亿元,同比下降63.9%。 持续加大研发投入,突破大型国产化客户,后期收入弹性有望显现。 2022年,公司研发投入29.30亿元,同比增长24.5%,占营业收入的31.6%。 2022年末,公司员工数量为25,383人,较2021年末增加4,385人,主要为研发、咨询顾问、销售等人员的增长。公司研发人员数量已超过9,000名,占公司员工总数的35.7%。2022年8月27日,公司发布了具有里程碑意义的“用友BIP 3”。自2022年8月底发布至2022年末,用友BIP 3签约金额超10亿元。公司新增一级央企签约16家,截至2022年末,面向一级央企累计签约27家,成功签约中国融通集团、国家管网集团、中国电子、鞍钢集团、三峡集团、中粮集团、中国船舶集团、国投集团等大型央国企。预计后续央国企加速交付,公司收入弹性有望显现。 订阅转型见成效,合同负债高增长。 2022年,公司合同负债(包含短期合同负债及长期合同负债)实现24.6亿元,较2021年年末增长14.4%,其中,云服务业务相关合同负债实现19.2亿元,较2021年年末增长21.5%,订阅相关合同负债实现13.2亿元,较2021年年末增长55.8%。公司云服务业务ARR实现20.4亿元,同比增长23.8%。YonSuite公有云订阅高速发展,U9 Cloud快速推进私有化部署订阅收费模式,订阅收入实现翻倍增长。 投资建议:考虑到大项目交付略受疫情影响,调整公司2023-2024年收入预测为112.82/137.20亿元(原预测131.88/163.56亿元),新增2025年收入预测为166.02亿元,调整公司净利润预测为6.27/10.20亿元(原预测6.77/11.51亿元),新增2025年净利润预测为15.07亿元,维持“买入”评级。 风险提示:国产化落地不及预期,交付进度不及预期,订阅推广不及预期。 财务数据和估值