非净利润同比增长183.44%，国产替代推进业绩释放

2022年公司营收同比增长52.5%，扣非归母净利润同比增长183.44%。公司2022营收47.40亿元(YoY+52.50%)，归母净利润11.70亿元(YoY+15.66%)，扣非后归母净利润9.19亿元(YoY+183.44%)，2022年新签订单63.20亿元，同比增长53.03%。公司整体毛利率小幅提升2.38pct至45.74%，期间费用率同比下滑3.4pct，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降0.91pct、1.54pct、0.91pct，研发费用率基本持平，保持12.8%，2022年非经损益同比减少约4.37亿元，其中计入非经常性损益的政府补助减少约1.65亿元，公允价值变动收益和处置收益减少约3.42亿元。 刻蚀技术突破加快渗透率提升，新厂竣工保证产能。公司在60：1的极高深宽比工艺研发已取得一定进展，ICP在国内存储客户工艺验证顺利，渗透率有望迅速上升，大马士革工艺突破在即，逻辑端占比有望快速提高，截至2022年底，公司已有超过3311个反应台在客户106条芯片生产线全面量产。公司年报目标未来在国内先进logic生产线上CCP渗透率将提升至60%，ICP将提升至75%，在国内先进存储线上CCP提升至85%，ICP提升至75%，南昌、临港产线均已完工提供产能保证，预计中微2023年厂房面积将达到34.8万平方米，2024年将达到45.3万平方米，厂房面积将扩大超过15倍。 设备新品研发验证顺利，23年有望提供业绩新增长点。公司ICP、CCP新型刻蚀设备在客户研发线上验证顺利，逐步导入客户端生产线；薄膜沉积设备中用于先进逻辑器件和3DNAND产线中金属钨沉积的LPCVD已在国内知名先进存储厂验证进度良好，用于金属沉积的ALD设备、用于满足客户先进制程中锗硅外延生长工艺的EPI设备以及制造Micro-LED器件的MOCVD设备研发顺利，已进入样机的制造和调试阶段，预计将于2023年中陆续推出。 日本限制设备出口，TEL占比预期下降，刻蚀设备国产替代进一步加速。近期日本表示将限制23种半导体制造设备出口，包括清洗、沉积、光刻和刻蚀等环节，限制从7月生效。刻蚀环节巨头TEL在产线占比较高，2021年全球市占率为28%，日本设备出口受限将会进一步提升国产替代的需求。作为国内刻蚀龙头的中微产品性能一直对标LAM、TEL，继续受益于国产替代加速。 投资建议：晶圆厂扩产提升设备需求，贸易摩擦加快国产替代进程，结合公司年报，我们将公司23-25年归母净利润预期调整为13.91/17.52/21.06亿元（前值23-24年15.59/19.22亿元），同比增速为18.9%/26.0%/20.2%，对应PE为72.6/57.6/48.0倍，维持“买入”评级。 风险提示：新业务开拓不及预期；需求不及预期；贸易摩擦加剧等。 盈利预测和财务指标 图1：公司营业收入及同比增速（亿元） 图2：公司单季度营业收入及同比增速（亿元） 图3：公司归母净利润及同比增速（亿元） 图4：公司单季度归母净利润及同比增速（亿元） 图5：公司营收结构变化 图6：公司分产品毛利率 图7：公司销售毛利率、销售净利率、期间费用率 图8：公司单季度销售毛利率、销售净利率、期间费用率 图9：公司销售、管理、研发、财务费用率 图10：公司单季度销售、管理、研发、财务费用率 盈利预测 假设前提 公司主营业务主要分成专用设备销售，备品备件销售和设备维护三方面，其中专用设备销售占比约八成，主要来自于刻蚀设备和MOCVD设备，CVD/EPI/ALD设备预期在2023-2025年陆续推出。备品备件销售和设备维护是公司另外两部分主营业务。我们的盈利预测基于以下假设条件： 刻蚀设备：公司专精于刻蚀设备近20年，在国产刻蚀设备领域一直处于领先地位，CCP刻蚀机市占率不断提升，ICP刻蚀机迅速放量，持续看好公司未来刻蚀设备的业务发展。我们预计公司将持续收受益于先进制程和3DNAND的不断扩张，以及国产替代需求，预计2023-2025年刻蚀设备收入增长40.0%，32.1%，21,6%，毛利率45%，45%，45%。 MOCVD设备：考虑到MiniLED和功率器件的发展，中微MOCVD市场仍有上升空间，考虑LED景气度周期，根据公司公开数据，预计2023-2025年MOCVD设备收入增长8.3%、7.7%、10.0%，毛利率为35%、35%、35%。 CVD/EPI设备：中微布局LPCVD和EPI外延设备已取得一定成果，目前已分别进入客户验证阶段和样机的调试阶段，有望成为新的业务增长点。预计2023-2025年CVD/EPI设备收入达到8000万、1.5亿、3.3亿，2023-2025年收入增长67.7%、87.5%、120%。 备品备件：随着专用设备的不断放量，公司备品备件收入会不断上升。预计2023-2025年备品备件收入增速为35%、30%、30%。毛利率为47%、47%、47%。 设备维护：设备维护同样受益于设备销售的不断放量，预计2023-2025年增速为40%、35%、35%，毛利率为58%、58%、58%。 表1：公司主营业务拆分预估 主要费率：根据募投项目，由于公司将加大研发力度，致力于先进制程的刻蚀设备、MOCVD设备及薄膜沉积设备的研发和产业化，我们假设研发费在2023-2025年研发费用率将小幅上升至16%/15%/14%。公司销售模式和管理模式成熟稳定，经营费用精细化管控，促使各期销售费用、管理费用规模整体水平较低且较为稳定。 表2：公司主要费率预估 未来3年业绩预测 表3：未来3年盈利预测表 综上 ， 我们预计2023-2025年公司营收同比增长35.4%/30.0%/24.1%至64.18/83.44/103.51亿元 ， 归母净利润同比增长18.9%/26.0%/20.2%至13.91/17.52/21.06亿元。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明