有色与新材料2023年二季度策略报告（锌）：供给逐步释放，锌价承压运行

中信期货2023年二季度锌策略报告摘要

市场回顾与核心逻辑

• 一季度锌市场：2023年一季度，锌价呈现重心下移的趋势。初期，随着疫情管控放开和下游需求复苏，市场乐观情绪提升，锌价上涨至25000元/吨附近。随后，锌矿供应增加导致价格回调，最低跌至22000元/吨以下。

• 核心逻辑：

  • 宏观因素：硅谷银行和瑞士信贷的债务危机引发市场避险情绪，加剧了锌价的下行压力。欧美经济下滑风险持续，预期锌价在二季度仍将承压运行。
  • 供应面：预计锌矿供应宽松将逐步传导至锌锭端，国内和海外锌锭产量在高原料库存和高利润的背景下，二季度将维持高位。
  • 消费面：2023年一季度国内精炼锌消费回暖，主要受益于基础设施建设和房地产市场的表现。预计房地产信贷政策调整和宏观稳增长政策将支持基建投资，但海外经济下行压力将影响锌下游消费品的出口。
  • 供需平衡：2023年锌供应的关键在于锌锭，若锌矿供应顺畅，供需将走向宽松，库存将累积。关注国内需求的回升情况。

2023年锌市场观点

• 锌矿供应：2023年锌矿供应预计趋于宽松，全球和国内产量增长，主要由于锌矿进口盈利窗口持续开放，推动进口量增加。
• 锌锭产量：国内锌锭产量预计将显著增加，3月份产量可达55万吨以上，全年预计达到632万吨，增长显著。
• 消费预期：国内消费回暖，主要得益于基础设施和房地产领域的表现，而海外经济下行压力较大，锌下游消费品出口动能减弱。
• 库存变动：预计二季度锌社会库存将开始去化，同时考虑海外经济进入实质性衰退，锌价存在进一步下跌风险。
• 价格预测：预计沪锌2023年二季度主力合约价格波动区间为20000-24000元/吨。

结论

2023年二季度，锌市场将面临供应端的宽松和需求端的不确定性，预计锌价将承压运行。投资者应采取逢高沽空策略，并关注跨期套利机会。潜在风险包括供应回升不及预期和宏观风险。