农林牧渔行业定期报告：黄鸡价格环比改善，蛋鸡预期盈利大幅增长

黄鸡：售价环比改善，供应预计偏紧 （1）销售收入：黄羽肉鸡销售收入同比大幅增长。温氏股份、立华股份、湘佳股份2月黄羽肉鸡销售收入分别为24.87亿元、8.04亿元、0.81亿元，同比分别+43.84%、+24.07%、+60.34%。均价方面，2月销售均价增幅有限。2月全国中速鸡均价13.61元/公斤，环比+10.63%，同比-11.11%。上市公司方面，温氏股份均价12.66元/公斤，环比+1.36%，同比-13.47%，立华股份均价12.78元/公斤，环比-4.27%，同比-9.75%，湘佳股份均价11.34元/公斤，环比+3.47%，同比-7.28%。 （2）销售量：黄羽肉鸡销量同比大幅增长。2月温氏股份销售肉鸡8517.81万只，同比+51.52%，环比-0.46%，立华股份销售肉鸡2882.63万只，同比+31.89%，环比-19.20%，湘佳股份销售肉鸡366.63万只，同比+70.54%，环比+2.59%。 2022年2月适逢销售淡季，使得2023年2月肉鸡销量同比大幅增长。2022年10月下旬之前，企业均有扩产，对应2023年2月份供应量增加。 （3）产能：父母代种鸡补栏积极性有限。2023年2月全国在产父母代种鸡存栏量1372.52万套，同比-5.48%，环比+0.09%；后备父母代种鸡存栏量914.66万套，同比-3.15%，环比-0.70%，补栏积极性较为低迷。 （4）利润来源：毛鸡养殖环节仍亏损。2月父母代雏鸡平均销售价9.34元/羽，环比+19.77%，成本价4.30元/羽，环比+6.80%，盈利5.05元/羽，环比+33.58%； 商品代雏鸡平均销售价2.30元/羽，环比+21.39%，成本价2.03元/羽，环比+0.44%，盈利0.27元/羽，环比+302.77%；商品代毛鸡平均销售价15.33元/kg，环比+2.07%，成本价16.18元/kg，环比-0.77%，亏损0.85元/kg，环比-33.79%。 蛋鸡：价格高位、成本改善，预期盈利大幅增长 （1）销售价格：主产区蛋鸡苗价格下降，淘汰鸡价格走高。2月主产区蛋鸡苗价格为3.53元/羽，市场补栏需求较旺，晓鸣股份2月商品代蛋雏鸡均价为3.42元/羽，环比+39.74%。得益于饲料价格大跌，蛋鸡苗养殖成本大幅下降，2月蛋鸡苗出栏成本为1.49元/羽，环比-52.45%。2月淘汰鸡价格为11.49元/公斤，环比增长22.79%。 （2）供应端：补栏积极性不佳。2023年2月，全国产蛋鸡存栏指数为106.99，环比+1.60%，同比+6.40%，处于同期中等水平。新增雏鸡指数为82.20，环比-7.76%，补栏积极性不佳。 （3）预期盈利：同比大幅增长。由于养殖成本下降，加之鸡蛋和淘汰鸡价格均处于高位，蛋鸡养殖盈利良好，明显高于往年同期。2023年2月蛋鸡养殖预期盈利为23.49元/羽，同比+1866.35%。 投资建议：黄羽鸡供给端前期积压存栏逐步消化，且由于前期低价导致的去产能，供给预计将偏紧，随着消费持续回暖，预计3月黄羽肉鸡有望迎来盈利期，二季度、三季度黄羽鸡价格可能会进一步走高。展望未来，供给端父母代存栏低位且补栏积极性较差，需求端防疫政策优化、终端消费整体向好发展，行业景气可期。关注温氏股份、立华股份、湘佳股份。蛋鸡苗处于传统补栏旺季，量价有望同增。关注产能持续扩张的蛋鸡苗种龙头晓鸣股份。 风险提示：鸡肉价格大幅下行，原材料价格波动，重大食品安全事件，生物疫病风险，宏观经济系统性风险。 一、黄鸡：售价环比改善，供应预计偏紧 春节假期早于去年，黄羽肉鸡板块上市企业2023年2月销售收入同比大幅增长。温氏股份、立华股份、湘佳股份2月黄羽肉鸡销售收入分别为24.87亿元、8.04亿元、0.81亿元，同比分别+43.84%、+24.07%、+60.34%，环比分别+4.67%、-20.32%、+6.31%。累计至2月，温氏股份、立华股份、湘佳股份销售收入分别为48.64亿元、18.13亿元、1.57亿元，同比分别+11.46%、+5.28%、+17.37%。 由于2022年2月月初正逢春节假期，屠宰开工天数减少，且节后终端需求锐减，屠宰企业收购毛鸡积极性差，因此2022年2月黄鸡销售量较低。2023年2月春节假期提前至1月，且防疫政策优化后黄鸡需求有所恢复，2月销售量同比大幅上升。 图表1 2月黄羽肉鸡上市公司销售量、销售收入与销售均价一览 图表2 2023年1-2月黄羽肉鸡上市公司销售收入情况 （一）销售价格：销售均价环比改善 前期积压供给逐步去化、需求向好，上市公司2月销售均价环比改善。2月全国中速鸡均价13.61元/公斤，环比+10.63%，同比-11.11%。上市公司方面，温氏股份均价12.66元/公斤，环比+1.36%，同比-13.47%，立华股份均价12.78元/公斤，环比-4.27%，同比-9.75%，湘佳股份均价11.34元/公斤，环比+3.47%，同比-7.28%。由于12月疫情冲击需求，黄鸡肉鸡供给积压，价格持续下跌至2月中旬，随着2月中下旬各地的复工复学，需求受到屠宰企业开工率提升的拉动，黄鸡价格出现稳步上行趋势，但前期积压仍在消化中，肉鸡价格低位增幅有限，与去年同期相比仍存在较大差距。 图表3肉鸡均价缓慢修复 图表4温氏股份肉鸡销售均价同比下降13.47% 图表5立华股份肉鸡销售均价同比下降9.75% 图表6湘佳股份活禽销售均价同比下降7.28% （二）销售量：销量同比大幅增长 春节假期提前，2月肉鸡销量同比大幅增长。2月温氏股份销售肉鸡8517.81万只，同比+51.52%，环比-0.46%，立华股份销售肉鸡2882.63万只，同比+31.89%，环比-19.20%，湘佳股份销售肉鸡366.63万只，同比+70.54%，环比+2.59%。2022年2月适逢春节假期，各公司的肉鸡出栏量均有减少，2023年春节早于去年，开工销售天数多于往年，2月肉鸡销量同比大幅增长。另外，2022年10月下旬之前，黄羽鸡市场盈利状况较好，企业均有扩产，对应2023年2月份供应量增加。 图表7温氏股份肉鸡销量同比增长51.52% 图表8立华股份肉鸡销量同比增长31.89% 图表9湘佳股份肉鸡销量同比增长70.54% （三）产能：父母代种鸡存栏低位、补栏积极性较弱 祖代产能方面，2023年2月在产祖代种鸡存栏量142.04万套，同比+4.60%，环比+2.40%； 后备祖代种鸡存栏量121.75万套，同比+10.14%，环比+6.34%。 图表10 2月在产祖代存栏量略有上涨 图表11 2月后备祖代存栏量上涨 父母代存栏处于低位，补栏积极性较弱，供应预计偏紧。2023年2月全国在产父母代种鸡存栏量1372.52万套，同比-5.48%，环比+0.09%；后备父母代种鸡存栏量914.66万套，同比-3.15%，环比-0.70%。父母代存栏仍处于低位，市场补栏积极性较为低迷，主要系2022年行业虽实现短期盈利，但无法弥补前期亏损、修复养殖信心，预计未来供应或偏紧。 图表12 2月在产父母代存栏量处于低位 图表13 2月后备父母代存栏量环比略有下降 （四）利润分析：毛鸡养殖环节亏损环比改善 毛鸡养殖环节亏损幅度缩窄，父母代环节盈利改善。基于产业链各环节角度，肉鸡价格波动对产业链下游的商品代养殖企业利润影响更为直接，产业链上游的祖代、父母代养殖企业的盈利能力相比商品代养殖企业更强。前期需求受到疫情冲击导致库存积压、价格持续下行，终端环节持续亏损，随着前期积压存栏的逐步消化，价格环比改善，各环节利润均有好转。 1、父母代雏鸡：2月父母代雏鸡平均销售价9.34元/羽，环比+19.77%，成本价4.30元/羽，环比+6.80%，盈利5.05元/羽，环比+33.58%。 2、商品代雏鸡：2月商品代雏鸡平均销售价2.30元/羽，环比+21.39%，成本价2.03元/羽，环比+0.44%，盈利0.27元/羽，环比+302.77%。 3、商品代毛鸡：2月商品代毛鸡平均销售价15.33元/kg，环比+2.07%，成本价16.18元/kg，环比-0.77%，亏损0.85元/kg，环比+33.79%。 图表14父母代雏鸡盈利环比增长33.58%（元/羽） 图表15商品代雏鸡盈利环比增长302.77%（元/羽） 图表16商品代毛鸡环比明显减亏（元/羽） 二、蛋鸡：价格高位、成本改善，预期盈利大幅增长 受益于商品代蛋雏鸡销售量大幅上涨，蛋种鸡上市企业2023年2月销售收入同环比大幅增长。晓鸣股份2月商品代蛋雏鸡销售收入为0.67亿元，环比+45.67%，同比+24.81%。 累计至2月，晓鸣股份销售收入为1.13亿元，同比+4.8%，公司销售业绩表现良好。2月后需求恢复正常，且伴随着下游补栏旺季的到来，公司商品代雏鸡销售均价环比上涨，带动销售收入增长。同比方面，公司部分新增产能得到释放并实现产销平衡，商品代雏鸡销售数量较上年同期有较大增长。市场方面，春节过后市场流通顺畅，工厂、学校有序开工开学，终端餐饮、旅游行业逐渐恢复，蛋鸡补栏需求稳步提升。 图表17 2月蛋种鸡上市公司销售量、销售收入与销售均价一览 （一）销售价格：主产区蛋鸡苗价格略有下降，淘汰鸡价格走高 主产区蛋鸡苗价格略有下降。2月全国商品代蛋雏鸡月平均价格为3.87元/羽，环比持平，主产区蛋鸡苗价格为3.53元/羽，小幅下降5.4%。上市公司方面，供需关系改善，晓鸣股份2月商品代蛋雏鸡均价为3.42元/羽，环比+39.74%。从需求端来看，因春节过后的1-2个月内是鸡蛋需求淡季，2月鸡蛋月度销量偏低，尤其体现在销区走货量偏低，使得蛋鸡苗价格也略有下降。 养殖成本下降。得益于饲料价格大跌，蛋鸡苗养殖成本大幅下降，2月蛋鸡苗出栏成本为1.49元/羽，环比-52.45%。 淘汰鸡价格涨至高位。2月淘汰鸡价格为11.49元/公斤，环比增长22.79%。由于适龄待淘蛋鸡数量有限，且蛋价持续处于高位，春节过后养殖单位淘鸡意向不高，供应面的持续偏紧拉动淘汰鸡价格走高。 图表18主产区蛋鸡苗价格变化（元/羽） 图表19商品代蛋雏鸡价格变化 图表20主产区淘汰鸡价格变化 （二）供应端：补栏积极性不佳 市场供需状况较为平衡，补栏积极性不佳。2023年2月，全国产蛋鸡存栏指数为106.99，环比+1.60%，同比+6.40%，处于同期中等水平。新增雏鸡指数为82.20，环比-7.76%，补栏积极性不佳，可能会影响未来市场供应。 图表21产蛋鸡存栏指数 图表22新增雏鸡指数 （三）预期盈利：同比大幅增长 蛋鸡养殖预期盈利同比大幅增长。由于养殖成本下降，加之鸡蛋和淘汰鸡价格均处于高位，蛋鸡养殖盈利明显高于往年同期。2023年2月蛋鸡养殖预期盈利为23.49元/羽，同比+1866.35%，环比-34.07%。 图表23蛋鸡养殖预期盈利变化（元/羽） 三、投资建议 黄羽肉鸡：供给端积压存栏逐步消化，且由于前期低价导致的产能去化，供给预计将偏紧，随着消费需求回暖，预计3月黄羽肉鸡有望迎来盈利期，二季度、三季度黄羽鸡价格可能会进一步走高。展望未来，供给端父母代存栏低位且补栏积极性较差，需求端防疫政策优化、终端消费整体向好发展，行业景气可期。关注温氏股份、立华股份、湘佳股份。 蛋鸡：3-5月是传统补栏旺季，预计二季度鸡苗销量将小幅上涨，随着补栏旺季结束，蛋鸡苗价格或将下调。关注产能持续扩张的蛋鸡苗种龙头晓鸣股份。 四、风险提示 鸡肉价格大幅下行，原材料价格波动，重大食品安全事件，生物疫病风险，宏观经济系统性风险。