全球最大精锡生产企业，深度聚焦上游资源的内增外拓

锡业股份是一家全球最大的精锡生产企业，深度聚焦上游资源的内增外拓。2022年公司实现营收519.98亿元，同比-3.43%；归母净利润13.46亿元，同比-52.21%。公司未来发展战略进行了一定的调整，将更聚焦上游资源的内增外拓。公司拟和云锡控股合作整合精深加工板块的相关资源，云锡控股将持有锡材公司51%股权，锡业股份将持有锡材公司49%股权，云锡控股成为锡材公司的控股股东，锡材公司将不再纳入公司合并报表范围。公司2023年发展目标：全年预算营业收入470亿元。预计公司2023-2025年营收为478.27/490.86/503.44亿元，同比增速-8.0%/2.6%/2.6%，归母净利润为26.56/30.36/34.39亿元，同比增速97.3%/14.3%/13.3%；摊薄EPS为1.61/1.84/2.09元，当前股价对应PE为9.1/7.9/7.0X。通过多角度估值，我们认为公司股票价值在19.37-20.98元之间，2023年动态市盈率在12-13倍之间，相对于公司目前股价有32%-43%左右空间，对应总市值在319-345亿元之间。首次覆盖，给予“买入”评级。

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