敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 1 2018年1月28日 纺织和服装 大众服饰龙头拐点已现，天猫携千家国货品牌出海 行业周报 ◆一周行情回顾及观点 上周上证综指、深证成指、沪深300分别涨2.01%、2.32%、2.24%。纺织服装板块涨1.23%，其中纺织板块涨0.22%、服装板块涨1.82%。 品牌服饰行业复苏态势确立，大众服饰龙头因加盟比例高、体量大等原因复苏进程较高端类晚，但17Q4业绩拐点已显现。长期看大众服饰龙头龙头积极推进新兴渠道布局、竞争优势将不断提升，短期冷冬天气及18年春节较去年时间晚、春节期间旺季销售时间加长等多重利好18Q1销售。建议关注大众品类龙头标的：海澜之家、森马服饰、太平鸟，在基本面向好背景下估值较低，存修复空间。 据亿邦动力网，天猫于1月16日宣布“天字号”计划，将超过1000家老字号和国货大牌通过天猫平台进入全球市场。实际上“天猫出海”计划16年孵化、17年6月推出，近70%天猫商户参与该计划，太平鸟、韩都衣舍、全棉时代等在列，看好天猫凭借阿里丰富电商资源拓展海外市场，优势国内服装品牌通过低成本电商渠道拓展海外市场、增加成长新动力。 据第一纺织网，郑棉期货在外盘带动下上涨，同时带动现货棉花价格上涨，但受到春节临近、订单减少影响，纱线价格暂时稳住。部分企业已经开始补库存，从开机率和库存指数看，部分织厂预计年后会出现一波纱线需求行情，预计18年棉花不乏上涨机会。 ◆行业公司新闻动态 ASOS假日季免疫于低迷消费情绪；Esprit中国减值巨亏8亿港元；增长大幅放缓，英国潮牌Superdry更换CFO；消费转好 I.T大中华区复苏，香港将继续关店；加拿大鹅对中国代购限购，公司股价遭爆炒。 对外投资/资产重组：浔兴股份与浔兴集团签署转让拉链业务相关资产的重组框架协议；水星家纺董事会审议通过500万设全资子公司南京星贵家纺；多喜爱300万设网络文化孙公司，占60%；步森股份筹划重大事件，停牌。 股东增减持：安正时尚实际控制人均价23.21元/股增持0.15%股份；中潜股份股东惠州祥福均价16.92-28.25元/股减持1.00%股份；健盛集团副总经理胡天兴11.91-14.91元/股减持0.48%股份；红豆股份控股股东及一致行动人均价7.21-7.25元/股增持1.19%股份。 业绩预告：天创时尚预告17年净利增50%-75%；延江股份预告17年净利变动-10-10%；哈森股份预告17年净利减70-90%；健盛集团预告17年净利增30-55%；维格娜丝预告17年归母净利同比增70~90%。 其他：雅戈尔出售5.56亿金融资产获0.91亿投资收益。 ◆行业数据汇总 328级棉现货15709元/吨（+0.27 %）；美棉CotlookA 92.40美分/磅（-1.02%）；粘胶短纤 14600元/吨（+0.69%）；涤纶短纤9275元/吨（+0.45%）；长绒棉25000元/吨（+0.00%）；内外棉价差-387元/吨（+10.57%）。 分析师 李婕 (执业证书编号：S0930511010001 ) 021-22169107 lijie_yjs@ebscn.com 孙未未 (执业证书编号：S0930517080001) 021-22169124 sunww@ebscn.com 联系人 罗晓婷 021-22169049 luoxt@ebscn.com 行业与上证指数对比图 相关研报 12月服装鞋帽零售延续回暖，17年中国大陆奢侈品市场同增20% ············································ 2018-01-22 12月50家重点企业零售额同降0.7%，纺服出口同增1.13% ············································ 2018-01-14 德国查封百家中国跨境电商卖家，关注家纺行业投资机会 ············································ 2018-01-07 美国圣诞购物季零售额增4.9%，18年关注纺织服装行业机会 ············································ 2018-01-01 11月瑞士手表出口我国大增40%、百家服装零售继续好转 ············································ 2017-12-24 11月服装类限上企业零售继续回暖，欧盟通过跨境电商VAT新规 ············································ 2017-12-17 11月纺服出口延续回暖，跨境电商过渡期政策适用范围增五城 ············································ 2017-12-10 全美黑五网络零售额增16.9%，明年南疆机采棉种植意愿增强 ············································ 2017-12-03 10月瑞士手表出口我国同增18%，我国调低部分消费品进口税率 ············································ 2017-11-26 10月百家重点企业服装零售额增7.6%，17年棉花产量预增11.4% ············································ 2017-11-19 -40%-20%0%20%40%纺织服装沪深300 2018-01-28 纺织和服装 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 上周行情回顾 上周上证综指、深证成指、沪深300分别涨2.01%、2.32%、2.24%。纺织服装板块涨1.23%，其中纺织板块涨0.22%、服装板块涨1.82%。个股方面，上周美尔雅、凯撒文化、海澜之家涨幅居前，步森股份、南纺股份、棒杰股份跌幅居前。  大众服饰龙头17Q4拐点已现，长短期多重利好、18Q1数据有望靓丽 本周大众服饰品牌海澜之家、森马服饰涨幅明显，大众服饰关注度提升，我们认为基本面端的改善已经有所传导到股价表现上。品牌服饰行业整体在17H1确立复苏趋势，结束5年调整期、开启二次增长阶段，其中大众服饰龙头由于加盟比例高、体量大、渠道数量多且街边店占比高等原因导致调整不易、复苏进程慢于高端品类，但也已于17Q4出现拐点。 长期来看大众服饰龙头拓展购物中心、电商等新兴渠道，凭借品牌优势集中度有望进一步集中；短期来看，冷冬天气及18年春节较去年时间晚、春节期间旺季销售时间加长等多重利好因素，预计18Q1数据有望靓丽。建议关注大众品类龙头标的：海澜之家、森马服饰、太平鸟，在基本面向好背景下估值较低，存修复空间。  “天猫出海”计划再升级，携1000家老字号和国货大品牌拓展海外市场 据亿邦动力网，天猫于1月16日宣布“天字号”计划，将超过1000家老字号和国货大牌通过天猫平台进入全球市场。 据天猫相关数据显示，中华老字号一直高居澳新、欧美等华人集聚地区的热搜榜，老干妈、马应龙、永久、大白兔、张小泉、西泠印社、龙泉宝剑、 华佗、云南白药等成为搜索热度最高的国货品牌，其中恒源祥、中茶、云南白药、张小泉、敦煌、桥头、星海、上海、红心、华佗等成为海外地区最畅销的前十大老字号品牌。 实际上“天猫出海”计划2016年在阿里内部孵化，2017年6月12日项目正式推出，让优质的中国企业得以享受“一店卖全球”的“保姆式”出海服务。据悉，超过七成的天猫商家已经成功“出海”。在2017年，已经有超过10000个中国品牌的逾12亿件商品通过天猫出海方式实现出海，串联起全球200多个国家地区的消费者。 “天猫出海”包含两部分：1）以手淘为入口，服务全球近1亿海外华人市场，为104个国家和地区的消费者提供官方物流转运，并在中国香港、中国台湾和新加坡提供本地支付服务。同时通过菜鸟物流，为核心的9个国家和地区提供官方转运服务，并在中国香港，中国台湾和马来西亚，提供本地支付服务。2）通过收购的Lazada电商网站，服务于东南亚近6亿本土消费者。 借助天猫出海计划，太平鸟旗下乐町品牌在几乎没有增加额外成本的情况下，2016年获得400万元的销售收入；2016年韩都衣舍通过手淘海外销售达800万元，最高日销售额可达10万元；2017年全棉时代海外成交将近800万元，客单价约300元（国内客单价约为200元）。 我们认为当前跨境出口电商行业快速发展，天猫凭借阿里背后强大的交易、支付、物流、营销、商品、数据、技术的新互联网基础商业设施，以及平台积累的优质品牌商资源、在海外华人中的影响力、在东南亚具有影响力的Lazada电商网站。在海外市场拓展方面将具有较强竞争优势，太平鸟、韩都衣舍、全棉时代等国内优质品牌有望搭建“天猫计划”开拓海外市场、增加海外市场增长点。 国投瑞银 2018-01-28 纺织和服装 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图1：我国跨境电商出口交易额及增速 图2：2015年我国跨境电商出口主要国家 资料来源：中国电子商务研究中心，光大证券研究所 资料来源：中国电子商务研究中心，光大证券研究所  春节临近、订单减少，棉花期货带动现货价格上涨、纱线行情仍旧冷清 据第一纺织网，随着春节临近，下游订单稀少、交易冷清，多数纺企忙于年底资金结算、少数已经减低开工率，为放假做准备。近期郑棉期货在外盘带动下上涨，同时带动现货棉花价格上涨，但近日纱线受到下游行情冷谈价格暂时稳住。部分企业已经开始补库存，从开机率和库存指数看，部分织厂预计年后会出现一波纱线需求行情。 综合来看，春节临近纺企开工率有所下降，随着纺企前期的储备棉基本用完、原料库存继续下降、补库存需求上升，下游国内市场需求及出口需求望持续回暖，预计18年棉花不乏上涨机会。 图3：上周纺织服装板块表现情况 图4：近一月纺织服装板块表现情况 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 表1：纺织服装板块区间涨跌幅统计情况 板块名称 一周涨跌幅（%） 一月涨跌幅（%） 上证综合指数成份 2.01 7.62 深证成份指数成份 2.32 4.86 沪深300 2.24 8.08 纺织服装 1.23 2.76 纺织 0.22 1.73 服装 1.82 3.36 资料来源：Wind 表2：上周纺织服装行业涨幅前五名 1.551.862.73.574.55.50%10%20%30%40%50%0.001.002.003.004.005.006.00201120122013201420152016跨境电商出口交易额（万亿元）相对我国出口总额渗透率（右轴）增速（右轴）美国27%欧盟26%东盟18%日本11%俄罗斯7%韩国6%巴西3%印度2%0%1%1%2%2%3%3%2018/1/222018/1/232018/1/242018/1/252018/1/26纺织服装上证指数深证成指沪深300-4%-2%0%2%4%6%8%10%纺织服装上证指数深证成指沪深300 2018-01-28 纺织和服装 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 资料来源：Wind 表3：上周纺织服装行业跌幅前五名 资料来源：Wind 行业新闻动态  ASOS假日季免疫于低迷消费情绪，CEO称英国电商增长放缓无可避免（无时尚中文网 2018/1/26） 假日季期间英国最大在线时尚零售商ASOS PLC (ASC.L) 在本土市场轻易地以23%的销售增长成为赢家，与小型竞争对手Boohoo.com PLC (BOO.L) 共同踩着New Look、Topshop 和Miss Selfridges 等高街品牌维持快速增长。 在截至2017年12月底的前四个月（2018财年一季度），ASOS