商品市场年度总结与季度展望
行情回顾
2023年，商品市场在宏观经济的多重因素影响下呈现震荡走势。国内与国际经济周期的分化导致不同板块间分化明显，内需驱动的商品表现出更强的韧性，与外需驱动的商品形成对比。宏观数据如通胀水平、复苏状态以及政策导向对市场走势产生关键影响。
逻辑梳理
- 海外焦点：“通胀”成为主导市场的主要因素，影响着海外央行的加息路径及其对经济的调控。能源危机和粮食危机的缓解，叠加高基数效应，预示着通胀水平将逐步下行，但下行速度和幅度存在不确定性。
- 国内趋势：“复苏”成为经济活动的核心动力。政策重心转向稳增长，经济复苏态势良好，社会消费和房地产市场预期向好，经济周期触底回升。然而，复苏强度仍存在变数，主要取决于政策力度和居民资产负债表的修复情况。
行情展望
- 分化格局：商品市场将呈现“分化”特征，内外经济周期、金融周期的差异导致内需驱动的商品相对强势，而外需驱动的商品可能表现较弱。
- 关注重点：美联储加息接近尾声，美国经济衰退迹象显现，金融市场波动以及地缘政治风险等因素利好黄金的长期表现，建议关注黄金作为长期配置的投资机会。
风险提示
- 地缘政治风险
- 海外金融市场风险
- 国内经济复苏的不确定性
宏观分析与政策解读
海外经济分析
- 美国通胀趋势：通胀具有较强粘性，与逆全球化趋势、强劲的劳动力市场、货币超发和服务业复苏等因素密切相关。
- 美联储加息：保持较快节奏对抗通胀，联邦基金目标利率提升至4.75%-5.00%，预计年内最多再加息一次，随后停止加息。
- 潜在风险：经济硬着陆的风险和金融市场波动加剧。
国内经济展望
- 政府工作报告：GDP增速目标设定为5%，旨在稳增长，政策定调积极。
- 财政政策：赤字率提高至3%，增加地方政府专项债限额，支持经济增长。
- 货币政策：保持稳健，总量和结构性工具双管齐下，支持实体经济发展。
- 消费复苏：消费场景的恢复、就业改善和收入增加推动消费复苏。
- 房地产市场：政策效果显现，房地产销售和投资指标改善，市场预期回暖。
结论
2023年商品市场将展现分化走势，内需驱动类商品相对强势，外需驱动类商品面临挑战。经济复苏进程中的不确定性和政策导向将对市场产生重要影响。重点关注黄金等避险资产的长期配置价值，同时密切关注经济数据变化和政策动态，以适应市场波动。
