水羊转债：A股首家IPO电商美妆企业

水羊转债固收点评

转债基本信息与策略

• 发行规模：6.95亿元
• 存续期：6年
• 主体评级/债项评级：A+/A+
• 票面利率：前六年分别为0.4%、0.6%、1.2%、1.8%、2.5%、3.0%
• 转股价：13.71元/股
• 转股期：自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止
• 到期赎回价格：票面面值的115.00%

投资申购建议

• 上市首日价格预测：预计在119.98~133.82元之间
• 原股东优先配售比例：预计为66.70%
• 中签率：预计为0.0023%

正股基本面分析

• 财务表现：2017-2021年营业收入复合增速32.08%，归母净利润复合增速10.51%。
• 产品结构：水乳膏霜产品贡献主要营收，占比从46.27%上升至73.95%，反映了代理品牌业务的快速增长，尤其是水乳膏霜类产品。
• 经营效率：销售毛利率稳定，销售净利率波动，销售费用率波动上升，管理费用率波动下降，表明公司费用管控能力较强。

风险提示

• 正股波动风险
• 上市时点不确定性带来的机会成本
• 违约风险
• 转股溢价率主动压缩风险

结论

水羊转债基于其正股的电商美妆企业背景和良好的财务表现，预计上市首日价格将在119.98~133.82元之间，建议投资者积极申购。需要注意的是，正股波动风险、上市时点不确定性、违约风险以及转股溢价率的潜在风险仍需关注。

发现报告（www.fxbaogao.com）汇聚了全网最全的研报资源，数量之多令人惊叹。作为金融圈用户量极大的平台，我们覆盖了宏观、行业、公司及财报等全领域。我们追求极致的效率，设计极简，技术领先，帮您从海量数据中迅速抓取重点。无论是行业研究还是投资分析，这里都是您高效获取信息、实现精准决策的得力工具。