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重庆百货，作为一家历史悠久的综合性零售商，成立于1950年，其前身可追溯至1920年的宝元通，是重庆市解放后的首家中外合资国营百货商店。历经70多年的发展，重庆百货已经成长为涵盖百货、超市、电器和汽车贸易等多个业态的零售巨头，拥有“重庆百货”和“新世纪百货”两大驰名商标，并在各地拥有广泛的经营网络。
核心业务概览：
- 百货业务：虽然2020年因新收入准则调整和疫情冲击导致收入规模缩减，但公司通过优化品牌组合、强化会员体系和线上销售，以及转型为购物中心，实现了百货业务的结构优化和收入恢复潜力。
- 超市业务：公司采用轻资产扩张策略，通过直采、自有品牌建设和线上渠道整合，提升了市场份额和盈利能力，尤其是在疫情期间，线上销售的增长为公司带来了新的增长动力。
- 电器业务：凭借与头部电器品牌的深度合作和线上线下融合的销售模式，公司在区域市场保持领先地位，尤其在新兴业务如全屋项目和新能源汽车方面展现出增长潜力。
- 汽贸业务：通过优化市场布局和服务网络，公司在汽车零售和二手车领域实现了稳健增长。
战略亮点：
- 混改与股权结构调整：2020年完成的混合所有制改革引入了天津物美和步步高集团作为战略投资者，不仅提升了决策效率，还增强了与物美集团、步步高的协同效应，为公司带来了新的发展机遇。
- 数字化转型：通过数字化工具和生态系统的构建，公司实现了从传统零售向新零售的转变，特别是在会员管理和线上销售方面取得了显著成效。
- 业务优化与创新：公司实施了轻资产拓张计划、供应链优化、自有品牌建设、营销模式创新和渠道整合，有效降低了成本，提高了运营效率，并通过新业务如新能源汽车的布局，为未来发展开辟了新的增长点。
投资建议：
随着消费市场的逐渐恢复、公司内部资源的优化配置和业务创新的推进，预计重庆百货的收入和利润将呈现出高弹性的恢复态势。预计2022-2024年公司净利润分别可达9.39亿元、11.11亿元和12.68亿元，对应PE为12倍、10倍和9倍，考虑到公司近年来的高分红率（20-21年分别为142.73%和153.23%），当前估值相对较低。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：
- 消费恢复可能低于预期，影响公司业务的复苏速度。
- 拓展计划的执行可能不如预期，对市场反应的适应性存在不确定性。
- 马上消费金融的经营风险，包括信贷风险和市场波动，可能影响公司的整体财务状况。
