昭衍新药2022年年报点评：业绩高增长，海外及临床业务逐步拓展

维持增持评级。公司2022年营收22.68亿元（+49.54%），归母净利润10.74亿元（+92.71%），扣非归母净利润10.19亿元（+92.27%）。 本报告期生物资产公允价值变动收益3.33亿元，利息收入1.31亿元，汇兑收益2740万元，剔除上诉影响，经调整扣非净利润5.77亿元（+63.62%），业绩符合预期。考虑新签及在手订单充裕，上调2023-2024年EPS为2.03/2.48元（原为1.88/2.40元），新增2025年EPS为3.13元。考虑板块估值中枢下移，下调目标价至71.05元（原为84.60元），对应2023年PE35X，增持评级。 新签及在手订单高增长，海外及临床业务逐步拓展。2022年新签订单38亿元（+35%），年底在手订单44亿元（+52%）。子公司biomere承接订单3.5亿元（+25%），国内离岸外包订单实现突破，同比增长超60%。临床服务业务营收0.5亿元（+62%），实验模型业务营收480万元（+35.3%）。2023年临床及海外业务有望进一步扩张。 产能建设持续推进，保障长期业绩增长。2022年苏州昭衍 8000m2 设施全面投入运营；苏州II期 20000m2 设施建设工作顺利完成，2023年将逐步投入使用；广州昭衍安评基地有序建设；无锡放射性药物评价中心正在进行内部装修。充足产能投入为未来业绩可持续增长提供保障。 催化剂：新增产能快速释放、新业务拓展超预期、在手订单快速增长。 风险提示：创新药投融资不及预期，行业竞争加剧。