HC业务表现优秀，“创新+品牌”推动高质量发展

华润三九（000999.SZ）2022年营收、利润双增长，四季度业绩增速亮眼。CHC业务快速增长，营收占比持续提升。公司积极克服外部环境变化和配方颗粒标准切换的影响，坚持“品牌+创新”双轮驱动。收购昆药，加速优质资源整合。公司持续关注行业合作及整合优质资源的机会，于2022年5月公告收购昆药集团28%股份的计划，并于同年12月30日完成过户，公司和昆药集团在品牌、产品、渠道等方面有良好的协同性，有望在三七产业发展及“昆中药1381”品牌打造上相互赋能。风险提示：疫情反复；配方颗粒标准颁布及备案不及预期；商誉减值风险。公司2022年积极克服外部环境变化，实现CHC、处方药业务双增长，基于在CHC的领先地位，上调2023/2024年盈利预测、新增2025年盈利预测，预计2023-25年归母净利润28.0/32.6/37.5亿元（原2023/2024年27.5/31.7亿元），同比增速14.3%/16.4%/15.2%，当前股价对应PE=20/17/15x。随着公司“创新+品牌”战略不断推进，有望持续高质量发展，维持“买入”。

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