富森美2022年年报点评：低估值高分红，看好业绩迎来修复

公司经营与财务状况总结

营收与利润

• 2022年：公司实现营业收入14.8亿元，同比下降3.5%；归母净利润7.83亿元，下滑14.7%；扣除非经常性损益后的净利润为7.62亿元，下降4.6%。这一表现主要受到疫情干扰、高温限电以及减租免租政策的影响。若考虑减免事项，扣除非经常性损益后的净利润约为8.32亿元，同比增长4.1%，显示出较强的韧性。

财务指标

• 季度表现：2022年各季度营收增速分别为13.3%、0.3%、-22.1%、-3.8%，归母净利润增速分别为33.5%、-18.6%、-39.3%、-20.4%，扣非净利润增速分别为8.2%、6%、-25.8%、-8.5%。
• 毛利率：整体为69%，较上一年度降低1.1个百分点。
• 净利率：加回减免事项后，扣非净利率提升至56.1%，相比上一年度增加4.1个百分点。
• 费用控制：管理费用率降至4.81%，较上一年度减少0.23个百分点。
• 现金流：全年经营净现金流为11亿元，同比增长33.3%，主要得益于应收款保理和小额贷款回收的增加。

行业与市场地位

• 市场趋势：建材家居行业经过三年的调整期，预计市场份额将进一步向头部企业集中。近期内部环境有所改善。
• 成都市场：2022年，成都市新房和二手房成交量分别位列全国第一和第二，标志着该市正式进入存量房市场时代。
• 公司优势：作为行业龙头，公司在成都中心城区的核心商圈拥有超过110万平方米的成熟物业，享有地缘优势、品牌优势以及多元及业态创新优势，将抓住机遇提升运营能力。

管理与增长策略

• 精细化运营：通过信息化、精细化和标准化管理提升效率，同时优化流量管理和商户赋能。
• 分红与股息：2022年提议分红5.1亿元（每10股派发现金红利6.8元），加上半年度分红，股息率高达8.1%，而当前市盈率仅为10倍，被认为被市场低估。

风险因素

• 线下客流动态：线下客流动态恢复可能低于预期。
• 房地产政策：存在地产调控政策变化的风险。

结论

公司通过强化精细化运营、优化管理结构、提升盈利能力，并利用其在西南地区的市场地位，展现出较强的增长潜力和抗风险能力。尽管面临宏观经济环境的挑战，公司的长期发展前景依然积极。然而，市场仍需关注线下客流恢复速度以及房地产政策变动等潜在风险。

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