美团-W的最新深度报告提供了对其业务运营和财务表现的全面概述，特别是强调了公司在2022年第四季度的表现。以下是总结的主要内容：
平台交易用户表现
- 用户增长：2022年第四季度，平台交易用户年化总数略降1.8%，至6.78亿，这主要是由于宏观经济环境和季节性因素的影响。
- 交易频率：每位交易用户的年平均交易笔数增长14%，达到40.8笔，表明用户活跃度和粘性有所增强。特别地，外卖高客单和高频用户以及会员用户贡献了更多的交易。
商家端表现
- 商家数量：尽管面临去年因疫情导致的商家关闭率大幅上升的挑战，美团的年度活跃商家数量仍实现了5.7%的增长，达到930万，显示了平台对商家的吸引力和粘性。
财务端表现
- 营业收入：2022年第四季度，美团的总收入达到601.3亿元人民币，同比增长21.4%，远超市场预期的511.5亿元，显示出强劲的增长势头。
- 调整后营业利润：调整后营业利润达到8.5亿元人民币，显著超过市场预期的2.2亿元，反映了公司的成本控制和盈利能力的提升。
业务板块
- 核心本地商业：包括外卖、闪购、到店及酒旅等业务，第四季度的收入增长超过预期，达到434.7亿元人民币，调整后的经营利润为72.2亿元，经营利润率为16.6%。
- 新业务：虽然新业务收入增长33%，达到166.6亿元人民币，但经营亏损也相应减少，经营亏损从2021年第四季度的93.6亿元减少至63.7亿元，亏损率改善明显。这主要得益于商品零售业务的运营效率提升和成本控制。
财务预测与估值
- 盈利预测：根据东方证券研究所的预测，美团2022年至2024年的每股收益分别预计为-1.07元、1.27元和4.29元。采取分部估值法，对应外卖业务3.7倍市销率、到店及酒旅31倍市盈率和新业务0.6倍市销率。
- 估值：基于上述预测，公司合理估值被设定为12622亿港元，目标价定为202.23港元，维持“买入”评级。
风险提示
- 政策管控：政策环境的变化可能对美团的业务运营产生影响。
- 市场竞争加剧：在本地生活服务领域，美团面临的竞争压力持续存在。
- 消费恢复不及预期：宏观经济环境的不确定性可能导致消费者支出低于预期。
- 新业务增长及减亏不及预期：新业务的盈利能力是投资者关注的重点，可能存在增长速度放缓或减亏进度不如预期的风险。
综上所述，美团-W在面对宏观经济挑战和激烈的市场竞争中展现出较强的韧性，特别是在疫情期间，通过优化业务结构和成本控制，实现了收入和利润的双增长。未来，随着线下消费的进一步复苏，美团有望继续巩固其市场地位，并通过新业务的持续优化，实现更高的盈利水平。
