三大航2022年报综述：供给逻辑确信，蓄力需求恢复，旺季弹性可期

航空行业年度报告总结

一、2022年度航空行业综合分析

财务表现：

• 总收入：2022年三大航合计收入1860.7亿元，同比下降23.5%，较2019年下降54.8%。
• 客运业务：总收入1333.2亿元，同比下降29.0%，较2019年下降64.3%；货运业务总收入387.4亿元，同比下降1.5%，较2019年增长102.0%。
• 全年亏损：合计亏损1087亿元，相比2021年的亏损410亿元有所扩大。

经营数据：

• ASK（可用座位公里）：整体下降34.3%，较2019年下降61.6%。
• RPK（实际座位公里）：整体下降38.9%，较2019年下降69.8%。
• 客座率：平均客座率64.6%，同比下降4.8个百分点，较2019年下降17.4个百分点。
• 航线分布：南航客座率最高，为66.3%，国航和东航分别为62.7%和63.7%。

汇率影响：

• 人民币贬值9.2%，导致国航、南航、东航分别产生汇兑损失40.9、36.2和26.9亿元。

二、2022年第四季度分析

财务表现：

• 总收入：第四季度合计收入380亿元，同比下降30.8%，较2019年下降61.3%。
• 亏损：第四季度合计亏损349亿元，相比2021年同期的亏损164亿元进一步扩大。

经营数据：

• ASK：整体下降40.2%，较2019年下降69.8%。
• RPK：整体下降39.9%，较2019年下降75.9%。
• 客座率：平均客座率64.8%，同比下降0.4个百分点，较2019年下降16.2个百分点。

汇率影响：

• 第四季度人民币升值1.9%，国航、南航、东航分别实现了汇兑收益6.1、7.7和3.7亿元。

三、供给逻辑与未来展望

供给增长放缓：

• 2019年至2025年，三大航客机累计增速为18.7%，年均增速仅为2.9%，座位数年均增速2.6%，低于机队增速0.3个百分点。

需求恢复蓄力：

• 随心飞产品的推出旨在激活潜在需求，特别是在淡季时期，通过促销手段激发因私需求，为旺季市场做好准备。

四、旺季利润预测

国航利润预测：

• 预测高峰利润区间为238亿至300亿元。

春秋航空利润预测：

• 预计高峰利润可达50亿元。

投资建议

• 强烈推荐国航、南航、春秋航空、吉祥航空、华夏航空，特别是考虑到航空行业在2023年的复苏前景，看好其长期投资机会。

风险提示

• 经济大幅下滑、油价大幅上升、人民币大幅贬值可能对航空行业造成负面影响。

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