电气设备行业周报：新能源发电正全面迎来新一轮上行周期，新能源物流车产业继续砥砺前行

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 行业周报 电气设备 新能源发电正全面迎来新一轮上行周期，新能源物流车产业继续砥砺前行 行业评级 推荐 评级变动 维持 投资要点 1.本周推荐组合 近期受益行业标的 推荐标的 股票代码 受益板块 通威股份 600438 光伏及分布式受益标的 隆基股份 601012 光伏及分布式受益标的 阳光电源 300274 光伏及分布式受益标的 林洋能源 601222 光伏及分布式受益标的 正泰电器 601877 光伏及分布式受益标的 杉杉股份 600884 动力电池受益标的 天赐材料 002709 动力电池受益标的 璞泰来 603659 动力电池受益标的 汇川技术 300124 工控受益标的 信捷电气 603416 工控受益标的 英威腾 002334 工控受益标的 金风科技 002202 风电受益标的 天顺风能 002531 风电受益标的 涪陵电力 600452 电改受益标的 三峡水利 600116 电改受益标的 2.本周周观点 新能源汽车 政策继续支持物流体系车辆新能源汽车化 1．近日国务院发文鼓励快递物流领域加快推广使用新能源汽车 近期国务院发布《关于推进电子商务与快递物流协同发展的意见》，其中鼓励快递物流领域加快推广使用新能源汽车和满足更高排放标准的燃油汽车，逐步提高新能源汽车使用比例。 另一方面，根据京东1月25日对外信息披露，京东提前完成北京的所有京东自营货车替换成电动新能源车。与此同时，京东计划通过两年时间把全国全部自营车辆替换为新能源汽车，再用三年时间通过补贴等奖励机制将所有合作伙伴的车辆也逐步替换为新能源汽车。完成以上计划后，为京东物流体系服务的数十万辆汽车将实现全面新能源化。 政府的积极引导，及领军企业的积极响应，将对国内物流领域车辆新能源化带来良好的示范效应。从产业角度看，京东在北京地区实现燃油车物流体系的全面新能源化，将说明车辆能源补给体系、车辆使用及保养体系等已初步构建完成。而在全国范围内的推广中，也说明京东逐渐完成验证车型与新的运营体系的融合， 证券分析师：胡毅 执业编号：S0360517060005 电话：0755-82027731 邮箱：huyi@hcyjs.com 证券分析师：于潇 执业编号：S0360517100003 电话：021-20572593 邮箱：yuxiao@hcyjs.com 联系人：王秀强 电话：010-66500846 邮箱：wangxiuqiang@hcyjs.com 联系人：邱迪 电话：010-63214660 邮箱：qiudi@hcyjs.com 联系人：杨达伟 电话：021-20572572 邮箱：yangdawei@hcyjs.com 公司名称及代码 评级 通威股份（600438） 强推 林洋能源（601222） 无 天赐材料（002709） 强推 国轩高科（002074） 强推 隆基股份（601012） 无 阳光电源（300274） 推荐 正泰电器（601877） 无 璞泰来（603659） 强推 -12%-3%7%17%27%17/0117/0317/0517/0717/0917/112017-01-19～2018-01-19 电气设备（申万） 沪深300 行业表现对比图(近12个月) 推荐公司及评级 华创证券研究所 行业研究 电气设备 2018年1月28日 行业周报 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 以及新的运输体系综合经济性。我们认为该过程也具备极强的扩散性，京东的大力推广也将带动整个社会的新能源汽车使用保障体系和能源服务体系的建设，从而服务于全社会新能源汽车产品的推广应用。 2．新能源物流车产业发展或将对原有物流车产业格局带来影响 我们知道，燃油物流车领域，市场集中度非常高，在轻卡市场，北汽福田、安徽江淮、东风汽车、长安汽车等为行业主要领导者。但是在新能源汽车领域，东风汽车已处于行业绝对领军地位，另外陕汽通家、重庆瑞驰等汽车领域新玩家的进入，也已具备细分领域相当知名度。燃油车及新能源汽车市场格局的差别，与车企的资源投资息息相关，而车辆销售及售后、车辆应用场景的差别，将越来越放大两类产品的产别，针对于差异性客户需求的车型开发，将对新能源物流车产业带来深刻影响。 预测同时，随着新能源汽车车型的成熟，我们认为车型对应的电气零部件系统也将回归。由于前几年产业初期阶段，考虑供应商产能、技术匹配能力等方面，车企同一零部件会有数十家供应商。而随着存量核心供应商产能的增长及对技术差异化的敏感度提升，我们认为新能源汽车领域核心零部件将出现大幅的集中化提升。 3．本周电池材料价格跟踪-钴涨价带动钴金属产品全线涨价 正极材料及其金属原料：近期钴价上涨动力依然很足。本周MM 电解钴当前价格为550,000~565,000元/吨，均价较上周上涨13,500元/吨。在此带动下，SMM硫酸钴价格为112-118元/千克，均价较上周上涨2.5元/千克；SM M四氧化三钴当前价格为408-418元/千克，均价较上周上涨10元/千克；SM M氧化钴当前价格为375-385元/千克，均价较上周上涨5元/千克；SMM三元前驱体（523型）价格为125-127元/千克，均价较上周上涨2元/千克；SMM4.35V钴酸锂价格为406-410元/千克，均价较上周上涨3元/千克；SM M三元材料（523型）价格为202-210元/千克，均价较上周上涨1元/千克。 另一方面，本周碳酸锂价格理性回调：SMM碳酸锂价格为152,000-159,000元/吨，均价较上周下跌6,000元/吨。 (以上信息来自于中国电池网) 新能源发电 分布快速崛起，龙头企业强者恒强 事 件： 根据国家能源局1月24日发布的统计信息显示，2017年国内光伏新增装机53.06GW，其中光伏电站33.62GW，分布式光伏装机19.44GW。 1. 分布式快速崛起，渐成装机主流： 根据国家能源局1月24日发布的统计信息显示，2017年国内光伏新增装机53.06GW，其中光伏电站33.62GW，同比增加11%；分布式光伏装机19.44GW，同比大增370%。截至2017年12月底，国内光伏电站累计装机100.59GW，分布式光伏装机 《2018年能源工作会解读：风光消纳具有持续性、电力市场改革提速》 2018-01-01 《电气设备行业报告：2018年：全面拥抱能源革命+装备升级》 2018-01-02 《国家电网公司2018年度招标安排出炉，配网招标批次增加、整站招标写入》 2018-01-05 相关研究报告 行业周报 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 29.66GW。由于分布式光伏接近负载中心便于消纳，获得国家及地方政府积极扶持，近几年光伏标杆电价下调中分布式补贴维持0.42元/kWh不变。而随着组件价格逐年下降，分布式经济性凸显，推动分布式快速崛起，装机量同比大幅增长。根据国家能源局2017年12月22日发布的光伏标杆电价调整政策，分布式标杆电价下调0.05元/kWh至0.37元/kWh，下调幅度远好于市场预期，组件端即可消化电价下调引发的收益率损失，预计2018分布式装机仍将维持高速增长。 2. 单晶占比逐年提升，龙头企业受益显著： 自2015年金刚线切割大规模引入单晶硅片切割以来，单晶硅片非硅成本迅速下降竞争力大幅提升，在龙头企业的大力推广以及电站运营企业自建电站对比中，单晶光伏电池逐渐被认可。根据Energy Trend预测，2015年全球单晶装机比例仅18%，2016年全球单晶比例攀升至20%以上，2017年提升至36%左右，预计2018年单晶比例将近一步提升至50%。同时分布式由于受屋顶面积限制，装机基本以转换效率较高的单晶为主，分布式的快速发展也有力推动了单晶份额的迅速提升。单晶硅片龙头企业隆基股份显著受益于这一进程，近几年业绩大幅增长。 3. 光伏装机稳定增长，需求持续旺盛： 需求端来看，根据国家能源局2017年7月28日发布的关于2017-2020年光伏电站新增建设规模方案、2017年12月22日发布的光伏标杆电价调整政策以及2017年12月29日发布的村级电站扶贫指标，预计2018年国内光伏装机量仍将维持高位增长，全年装机量有望达到55-60GW。而随着美国“201”光伏法案落地：关税税率好于市场预期、配额指标高于市场预期，美国市场光伏市场已经明朗。预计美国2018年光伏装机小幅下滑至10-12GW，随后有望逐步增长并稳定在15-20GW/年。全球光伏装机量稳定增长已然明朗。 4. 行业集中持续提升，马太效应显著： 供应端来看，隆基股份制定了2018-2020年单晶硅片产能及成本下降计划，即在2017年底硅片产能15GW的基础上，力争单晶硅片产能2018年-2020年分别达到28GW、36GW、45GW。新上项目硅片非硅成本目标为不高于1元/片,硅片品质能够支撑主流PERC电池量产转换效率达到22.5%以上，光衰在1%以内。同时公司拟投资19.5亿元新建5GW单晶组件产能，此次扩张后公司将形成11.5GW组件总产能。通威股份预计2018年也将新增光伏电池产能6GW，预计建成后将形成12GW/年左右的电池。同时公司积极推动多晶硅料扩产，乐山以及包头各规划新增产能3.2万吨/年，预计2018年末公司将形成8. 4万吨/年多晶硅料产能，预计全部生产成本低于5万元/吨。领先企业持续扩张产能，积极推动新技术应用降低成本，竞争力凸显，预计光伏行业集中度将近一步提升，我们持续看好光伏龙头企业。 5. 风电复苏大周期，强烈看好行业龙头： 近期风电板块龙头表现有所反复，我们认为主要是由于一季度处 行业周报 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 于新能源行业淡季，叠加部分短期资金偏好从而引发的流动性问题，风电行业底部位置已经确立，新一轮上升周期已经开启。强烈建议积极关注行业龙头。 6. 推荐关注标的 我们继续推荐关注光伏产业链、单晶领域、分布式等领域的龙头标的： 通威股份（600438.SH）、隆基股份（601012.SH）、阳光电源（300274.SZ）、正泰电器（601877.S H）和林洋能源（601222.SH） 风电领域推荐关注龙头厂商： 金风科技（002202.SZ）、天顺风能（002531.S Z）、泰胜风能（300129.SZ）和中材科技（002080.S Z） 电力体制改革 清洁低碳能源战略为纲，风光站在二次成长起点 1. 能源安全新战略确立，清洁能源主体地位提升 在国家能源战略层面，我国已经明确能源安全新战略，推进能源生产贺消费革命，构建清洁低碳、安全高效的能源体系。在这样的战略安排下，清洁能源行业面临全新的外部环境，一方面存量发电项目并网消纳环境得到优化，国家能源局近期披露数据显示各能源品种发电量均同比增长，风电、光伏增长更为明显；另一方面新增非水清洁能源装机放量，风电、光伏站在二次成长的起点。 2. 煤电产能过剩，为清洁能源腾空间、搞服务 从政策导向看，国家能源管理部门已从防范煤电产能过剩向化解产能过剩转变，煤电产能过剩已是事实，煤电装机规模料将受到严格控制。存量煤电装机一方面需要面对社会用电量增速放缓，发电计划推向市场的新变化，另一方面其在能源系统中的地位也从电量供应者向保供给和提供辅助服务并重转变，为清洁能源发展腾空间、搞服务。 3. 一系列综合措施在路上，保清洁能源消纳 根据国家能源管理部门部署，将通过实行可再生能源电力配额制、绿色电力证书交易等手段，形成促进可再生能源生产和消费的新机制。同时，优化电力系统调度运行，加强调峰电源管理，推进煤电机组灵活性改造，推动现货电力市场交易试点等手段，促进清洁能源消纳。 4. 203