混合袋;销量增长仍是关键

UEG公司更新

综述：

2023年4月2日，招银国际全球市场对UEG公司进行了更新研究，给出“买入”评级，强调了销量增长作为关键目标，并给出了调整后的目标价为1.60港元。

主要业绩亮点：

• 2022年净利润：同比增长30%，达到26亿港元。
• 经营现金流：78亿港元，足以支付投资支出和净偿还贷款。
• 销量和售价：销量同比增长7.7%，销售额增长55%至25亿美元。
• 成本控制：提升成本下降约2%，单位成本在中东和北非地区显著降低。
• 资产表现：产量增加，特别是伊拉克区块产量增长33%。
• 财务健康：净债务权益比率降至1.4%，资产负债表得到改善。

预期挑战与风险：

• 产量预测：2023年产量目标较为保守，主要是由于伊拉克资产的考虑。
• 价格风险：模型考虑了石油和天然气价格的下降，以及更高的折旧费用。
• 成本预测：提升成本高于预期，尤其是巴基斯坦区块的成本增长5%。

盈利预测与目标价调整：

• 盈利预测：基于2023年销量下降、油价和天然气价格下降，以及更高折旧费用，盈利预测有所下调。
• 目标价调整：目标价由1.77港元下调至1.60港元，基于10倍的目标市盈率，较历史平均水平折让30%。

结论：

尽管面临价格和成本的不确定性，UEG仍展现出强大的运营能力和财务韧性，特别是在成本控制和现金流管理方面。然而，考虑到保守的产量目标和价格预测的下行风险，目标价调整反映了对短期盈利的谨慎估计。长期来看，UEG的潜力依然存在，特别是在其能力建设和资产优化方面的持续努力。

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