业绩高增长 剑指全球内外饰龙头

公司公告2022年报：2022年实现营收69.5亿元，同比增长 50.6%，归母净利4.7亿元，周比增长65.7%，扣非归母净利4.6亿元，月比增长80.5%；其中202204实现营收22.3亿 元，同比增长65.0%：归母净利1.6亿元，同比增长145.8%，扣非归母净利1.6亿元，同比增长133.9%。 同时公告：1）根据公司发展及战客现划需要，公司（简称 江苏集革碳纤维及复材料应用技术研究院有限公司（简称 纬思复材科有限公司”，注册资本为2,000万元人民币，其中甲方、乙方、丙方分别以货币方式认缴出资900万元、700万元、400万元，分别占注册资本总额的45%、35%、20%。2） 根据公司需委，公司裁在常州市投资设立全资子公司“常州新泉志和汽车外筛系炫有限公司”（具体名种以工商核准整记的为准），注册资本10,000万元，由公司以自有资全出资。 分析判断： 收入加速增长利润率持续提升 公司2022年营收同比+50.6%，共中2022Q4营收同比+65.0%， 环比+16.7%，我们判断同环比增长主要受造于国际知名品牌电 动车企业、比亚迪、赔小理等新能源客户放量。2022非归母 净利同比+80.5%，其中2022Q4和非归母净利同比+133.9%，环 比+9.3%，增速显著高于营救增速主因产能利用季叠加降本增效控费有序推进，对应2022Q4扣非归母净利率为7.1%，同比+2.1pct，预计利润率有望持续提升：展2023，随着新能源业务占比进一步提升，业绩有望持续高增长。 公司2022年毛利率达19.7%，同比-1.6pct，主要令2022年 1片1日起执行变更后的会计政策（将在商品的控制权转移 给客户之前为履行客户销售合同而发生的运输费用从“销售资 比持续提升的影响，其中2022Q4毛利率20.6%，同比一 0.2pct，环比+1.2pct，环比回升则受益于产能利用率提升。 费用方两，2022年研发费用达3.1亿元，同比+36.0%。对应研发费用率同比-0.5pct至4.4%，研爱持续投入主因新项目增多 及对新工艺、新技术的研发投入。2022年销售费用率、管理费 用率、财务费用率分别同比-2.4pct、-0.1pct、-0.6pct至1.9%、4.5%、0.0%，主要受益于规模效应。 新能源驱动高成长外饰加速拓展+碳纤 乘用车：#维前瞻布局 客户+：公司积极拥施新能源，违入待斯拉供应依系彰显竞争实力，有望殖特斯拉不断成长，实现量价利齐升，北外还拓展理想汽车、费未汽车、比亚造、广汽新能源、吉利法车。长城汽车等新能源车型，新能源驱动高成长。 产品+：公司从内饰件（三副仪表板、门长、立崔等）退步拓展到外筛件（保险杠、型科尾门等），单车配会价值有望过万元，本次参股设立江苏绍惠复材科有限公司，前略布局破纤维材料，有望进一步提升单车配套价值，同时能够更好地与整车厂建立Tier0.5级合作关系，增强合作格性。 中长期看，全球车企降本压力加太下，内外筛进口替代加速，根据我们测算，全球内外筛市场规模达万亿元，我们到断公司有望先借高性价比和快选响应能力加选抢占份额。 商用车：底部向上可期拓品类+全球化提份额 公司的南用车客户主要包括一汽解放、北汽福田等，我们预计配套份额达60%以上，未来将通过拓品类、带重卡升级换代之际加速渗造其他客户并实现全球配委等方式实现份额的持续提升，短期看，我们判斯随着疫后经济修复，重卡销量有望周期向上，预计2023年较高毛利率的商用车内饰业务有望实现回升，贡鼓增量。 投资建议 新势力供应链+自主品牌供应链，选口替代剑指全球内筛龙头：公司积极拥独新您源，提步拓最特斯拉、理想、蔚来等新势力客户，有望凭借高性价比和法速响应能力实现市占率的加建提升。考感到公司业务加速实破及规模效应和降本增效驱动利润率提升，详整盈利预测：预计2023-24年营改由 妇母净利 102.8/140.5亿元调为102.9/143.5亿元，7.8/11.9亿元不雯， EPS为1.60/2.45元不变，新增预计 2025年蒙收和归母净利分别为176.1.亿元和15.2亿元，对应EPS为3.12元，对应2023年3月31日收盘价43.5元PE 27/18/14倍，维持“买入“许级。 风险提示 东用丰行业销量不及预期，客户拓展情况不及预期，行业竞争加剧，原材料成本提升等。